短纤涨势渐入佳境

  春节期间原油再度出现大涨，而短纤受益于原料推升、终端需求好转及自身供应瓶颈，春节后有望延续涨势。

  原料上行

  近期原油市场表现较为强势，Brent原油突破63美元/桶，背后的核心驱动是全球需求的恢复，主要增量来自欧美，随着疫苗的接种不断推进，疫情形势有所好转，新增病例数在年初创新高后显著回落。以美国为例，目前返回工作岗位的人数比疫情前正常水平时的低20%—40%，这意味着运输燃料需求恢复空间依然较大。

  同时，原油供给端保持高效收紧，自2月1日起OPEC+进入新一阶段减产行动，沙特额外减产100万桶/日。从1月减产执行率来看，OPEC成员国减产执行率为103%，较上月增加5%，减产执行效果较好。且从最新的OPEC+会议来看，在石油需求前景尚不明朗的情况下，OPEC+将维持高减产的态度不太会动摇。

  另外，春节期间美国冷冻天气导致得克萨斯州油井关闭，原油产量骤降，短期国际油价再获利多支撑。

  终端需求回暖

  短期来看，终端多进入假期回款状态，涤丝跟涨原料端，上涨氛围带动终端备货的增加，春节后备货一般在半个月至1个月。

  江浙织造工厂坯布库存基本维持平稳，仅海宁经编因织机的相对高开工和染厂放假稍有累库。随着海运费的回调和油价上涨，春节前个别工厂增加出口接单，内销暂未有动静。春节期间，预计织机开工在4%左右，加弹开工在13%，较往年并没有较大的不同。春节后复工情况分化较大，就地过年工人返岗速度较往年加快，而返乡工人返岗速度或慢于往年，总体与往年预计差异不大。

  中长期来看，中国方面，“就地过年”政策取得成效，国内新增确诊病例减少，河北地区亦解封；欧美方面，随着疫苗的不断推进，新增确诊人数已显著回落。后续伴随北半球气温的不断回升，疫情的第二波小高峰有望过去，服装纺织行业有望得到复苏，国外的复苏空间较大，届时服装出口有较大恢复空间。

  短纤自身有供应瓶颈

  原油的上行和终端需求的复苏对整个聚酯产业链的拉动毋庸置疑。而短纤自身存在较大供应瓶颈，处在自身景气周期内，是最佳多配品种。

  自2018年以来，短纤产能增速持续下滑，从9%下滑至5.5%，而下游消费增速维持在12%—17%，因此短纤行业最近3年的行业状态是：产能增速持续下滑，行业开工率逐步提升，行业生产利润率小幅提升。2021年，短纤产能增速有望继续下滑至4%以下，如果需求增速能够维持，则短纤行业供需关系有望趋紧，行业处在景气周期内。

  短期来看，短纤亦处在生产企业高开工、负库存(生产订单)的状态中，佐证供需格局良好。

  综合以上分析，我们认为原油上涨和终端需求复苏这两大核心因素有望带动聚酯产业链上行，而短纤受益于自身供应瓶颈，处在景气周期内，是最佳多配品种。短期来看，随着春节后疫情好转，纺织行业复苏，短纤2105合约有望兑现利多，继续上涨，建议投资者关注PF2105做多机会。

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