周一，美国散户与机构的对战转至白银市场。COMEX白银期货主力合约盘中一度涨超12%，最高升至30.35美元/盎司，创上市以来新高。由于白银期货价格大幅上涨，泰国期货交易所昨日宣布白银在线期货暂停交易。今日凌晨，美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，正在密切关注白银市场最近的活动，称将解决对白银衍生品的潜在威胁。CFTC表示，将对市场的欺诈和操纵行为保持警惕。

知名投行高盛表示，如果散户继续逼空，那么可能引发市场的崩盘，而且可能会导致下一场金融危机。

值得注意的是，在全球量化宽松、预期通胀的背景下，大类资产上涨是大概率事件，白银和黄金都在这一范围内。不过，本轮黄金并未与白银一起上涨。投资者应理性投资，切勿盲目跟风，须警惕泡沫破裂后的高位回落风险。

截至今日凌晨收盘，美股标普500指数涨1.61%，欧洲Stoxx50指数涨1.42%，美元指数涨0.55%，WTI原油涨2.69%，Brent原油涨2.27%，伦铜涨0.12%，COMEX 3月白银期货收涨9.3%，美豆跌0.13%，美豆粕涨0.02%，美豆油涨0.87%，美糖涨2.15%，美棉跌0.82%，CRB指数涨1.72%，BDI指数跌0.55%。上期所原油期货2103合约夜盘收涨1.49%，报341.00元人民币/桶。沪金夜盘收涨0.76%，沪银收涨4.71%。

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轧空白银！美国“韭菜”开辟第二战场

美国散户和华尔街的“逼空大战”还在持续，并从美股市场蔓延到了贵金属市场，白银成为“新战场”。

逼空游戏驿站（GME）的“带头大哥”浮出水面之后，一位用户名为“jjalj30”的散户在WSB（WallStreetBets）论坛中号召散户将下一轮逼空火力聚焦在白银上，并打出了一个响亮的口号——“发动史上最大的白银逼空”。

论坛上发帖人开始互相怂恿买入全球最大的白银ETF基金iSharesSilver Trust，称银行一直在操控银价，人为将其压制在低位，掩盖了实物供应的短缺。2月1日早间，COMEX白银期货主力合约跳空高开，大涨超8%。截至今日凌晨收盘，COMEX3月白银期货收涨9.3%，报29.418美元/盎司，创2013年以来收盘新高；COMEX4月黄金期货收涨0.7%，报1863.90美元/盎司。

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实际上，近期以来金银走势已经出现明显分化，白银持续走高，黄金却仍然陷于区间振荡。申银万国期货分析师林新杰对期货日报记者表示，2021年1月美联储议息会议纪要中首度出现“taper（缩减）”的措辞，引发市场对美联储考虑收缩购债规模的担忧，美债上端利率上行，金银一度大幅下挫，随后以整理行情为主。近期美联储的整体措辞相对比较谨慎，一方面当前经济基本面不支持美联储收紧宽松政策；另一方面货币政策一向宽松容易收紧难，美联储会尽量减少政策转向对于市场的冲击，即便真正开始收紧政策也将会是一个漫长的过程，短期并不用担心美联储开始收缩购债规模。“但是受到利率框架的约束，当前基本面不足以推动黄金持续上行，预计整体将以高位振荡为主。”林新杰表示。

从基本面来看，华融融达期货研究员华丽认为，最近一周VIX指数从22上升至33，令市场避险情绪升温，但随着海外新冠疫苗的加速接种，美国每日新增病例持续回落，在一定程度上增加了市场对经济复苏的预期。与此同时，在新一轮的财政刺激下，美国长债利率有望抬升，这在一定程度上抑制贵金属价格上升。总体而言，华丽认为，本轮贵金属价格上涨是短暂的，后续疫情的好转，经济的复苏将在一定程度上令贵金属承压。

从美国货币政策走向来看，金信期货贵金属分析师胡悦认为，货币政策当前仍不具备转鹰的条件。一方面，美国就业与通胀水平仍然远不及目标，并且2020年12月非农就业出现负增长，CPI距离平均2%的目标仍有较长距离。因此，贸然收紧货币政策可能导致前期的努力付诸东流，经济或再次出现下行风险。另一方面，疫苗的生产、分发以及有效性仍存疑，目前多家疫苗的生产有所停滞，并且因为受到运输温度的严格限制，少数疫苗有效性出现问题。今年上半年实现群体免疫的可能性较低，时间点预计在第三季度末。

“前期美联储释放收紧信号后，市场剧烈动荡，黄金及美债大幅下挫，美债收益率快速上升。企业部门对信用债的反应较为敏感，货币政策的收紧或引发股市的动荡，导致居民部门对其反应较大，影响居民消费情况。”胡悦认为，市场的剧烈反应将影响美联储退出宽松的节奏以及前期的沟通，预计美联储在退出前将与市场进行充分的沟通，并且退出将是渐进式的，而持续宽松的货币政策仍对贵金属形成一定支撑。

“值得注意的是，在全球量化宽松、预期通胀的背景下，大类资产上涨是大概率事件，白银和黄金都在这一范围内。不过，本轮黄金并未与白银一起上涨。投资者应理性投资，切勿盲目跟风，须警惕泡沫破裂后的高位回落风险。”总体而言，胡悦认为，虽然货币政策依旧维持宽松对贵金属有所支撑，但美联储释放的收紧预期致使市场对后续转鹰较为敏感，上方压力较大。财政政策方面，顺利推出的概率较小，后续可能仍会有小的波折，贵金属短期内快速反弹的概率小。黄金方面，若资金对黄金的扰动较小，那么贵金属以横盘整理为主。白银方面，由于受到海外资金的青睐，后市将有剧烈波动，以宽幅振荡为主，因警惕单边的持仓，考虑采取对冲操作策略。

成本端推动，聚酯板块整体涨势强劲

本周一，国内期货市场除了烯烃链表现偏弱以外，化工板块整体走强，PTA收涨3.15%，短纤收涨2.72%。

浙商期货化工高级分析师朱立航认为，此次聚酯板块整体涨势强劲，主要受益于成本端的推动。“亚洲ACP谈判在连续多月的失败以后，在2月份以705美元/吨的价格意外谈成，PX价格随即大涨21美元，PTA成本端支撑走强。“朱立航介绍，PTA现货加工费一度低至400元/吨以下低位，估值相对偏低，昨日在成本端大涨以及加工费修复的双重推动下，PTA价格大涨。原料大涨也带动短纤价格，PF05盘面加工费已跌至700元/吨以下的偏低水平，短纤的基本面在聚酯产业链中偏强，PTA价格大涨，利好短纤价格。

“当前PTA供应端面临新产能释放压力，下游聚酯开工季节性回落，现阶段供需面缺乏利好提振。不过上游PX因中金石化重启失败延长检修时间，加之浙石化重整减产导致PX负荷难以提升，在供应趋紧的预期下走势较强，成本端大涨推动PTA行情反弹为主。”南华期货能化分析师戴高策向记者表示。

展望后市，朱立航表示，国际油价预期逐步抬升，PX供需边际改善，成本主导下，PTA期价振荡上行。PTA仍处于扩产周期，在供需过剩压力加大背景下，天量社会库存消化较为缓慢，或抑制期价上方空间，尤其是9月仓单集中注销将会对现货市场形成较大冲击。

戴高策认为，近期苯乙烯价格持续走高主要是由于贸易流不均衡，海外需求逐渐恢复但工厂生产偏慢，偏强的价格使得我国进口窗口迟迟未能打开。近两个月我国进口多为长约订单，环比下降明显。虽然国内投产与开工预期逐步回升，但累库依旧缓慢，绝对库存保持在低位。从最新的江苏社会库存看，截止到1月31日，江苏社会库存总量在13.95万吨，缓慢累库，绝对库存仍然维持在偏低位置。需求端维持着较好的加工利润，对于行情也有一定的支撑。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。