原标题：我们为什么坚定看好光伏组件环节? | 兴证电新 · 每周观察（朱玥、范昭楠）

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  光伏组件环节是光伏产业链的价值输出端，手握终端客户资源，长期看平价后时代有望提升利润分配权。光伏组件环节位于光伏制造产业链的最末端，上游为电池片及各种辅材，下游为光伏发电系统。组件是上游各产品的集成，直接面向开发商，是产业链的价值输出端。2020年包括中国在内的全球大部分地区均实现了平价上网，因此当光伏成本进一步降低后利润的分配权有望集中到组件环节。

  头部企业品牌优势明显，更易获得高质量订单。光伏组件生命周期长达25年，其功率衰减会直接影响开发商收益，海外项目融资条款也向优质龙头品牌提供优待条件，因此龙头企业的产品质量、客户认可度和销售渠道是其核心壁垒，有利于其获取更多高质量订单。

  组件龙头一体化发展，包揽产业链更多利润，有望把握行业绝对话语权。专一组件环节的毛利率处于产业链较低水平，一体化组件企业能留存电池、硅片环节利润，毛利率较高。目前的组件龙头均为一体化或在拓展一体化，在把握下游开发商资源的基础上，包揽了产业链更多利润，有望把握行业绝对话语权，光伏产业链格局已悄然发生深刻变化。

  供应链管理能力将增强组件龙头发展优势，行业集中度提高。尽管组件龙头一体化趋势已定，但硅料和辅材仍是专业化为主，且其供需会影响组件出货量和利润率，因此组件龙头纷纷签订硅料和辅材的长单协议，以保障其稳定长期供应，削弱未来供应链波动带来的货源不足或提价风险。得益于长单保供，尤其是玻璃的稳定供给，晶科、隆基、晶澳、天合、东方日升、阿特斯六大组件龙头在2020Q4的出货量增至约35.21GW，约占全球Q4组件总出货量的88%。

  成本管控等综合实力比拼将进一步拉开组件企业的差距。除供应链管控能力之外，组件龙头企业之间还需比拼综合实力，如成本管控、产品研发、客户拓展、售后服务和资源拓展等能力。目前一体化企业扩产加速，随着新产能释放，组件环节马太效应将越发明显。组件行业CR3企业出货占比已从2017年的24%提升至2020年的41%，预计2021年的CR3的出货占比还将进一步提升。

  组件龙头的统治力正通过上、下游及自身一体化进程逐步显现：上游深度绑定大型央企、下游深度绑定大型央企，龙头体量及一体化进程加速。光伏组件环节是光伏产业链的价值输出端，是衔接下游客户资源与上游制造端的关键环节，但专一组件环节壁垒较低，只有具备高度一体化生产、强大供应链管控，并掌握头部客户资源(以隆基为例，2020年与华能集团等大客户签订多项战略合作协议)的组件企业才能够实现对产业链的统治力。

  投资建议：看好具备高度一体化生产、强大供应链和头部客户资源的组件龙头企业，推荐标的：隆基股份、晶澳科技、晶科能源(海外组覆盖)，建议关注：阿特斯、东方日升、天合光能。

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（文章来源：兴业电新）

(责任编辑：DF358)

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