宏观

复苏的“锦标赛”：疫苗接种跟踪。疫苗供给仍是目前主要的制约因素。中美疫苗接种总量领跑全球。从接种覆盖水平看，中东国家大幅领先，英美紧随其后。最后来看当前的疫苗接种速度，以色列和阿联酋的接种速度也属全球领先。美国或在初秋完成大部分接种。欧盟完成大部分接种的时间或将晚于美国。对于其它大多数国家，疫苗接种的完成大概率要到 2022 年。

债券

资金面为何紧？能不能持续紧？资金面能不能持续紧？我们认为不会。首先，纠偏过低利率、抑制加杠杆行为的目的已经达到。其次，流动性分层问题加剧，R007-DR007 利差创 2019 年来新高。再次，外汇占款或将带来流动性被动增加。最后，今年付息压力回升也不支持利率持续上行。春节前央行或将通过OMO+MLF 投放弥补流动性需求，十年国债利率或步入 3.1%~3.3%区间震荡。

策略

市场过热了吗？核心结论：①从估值、大类资产比价、交易指标看，当前市场整体热度接近 70 度。②细分行业上，白酒、汽车、电气设备等综合热度偏高，房地产、建筑装饰、传媒等综合热度偏低。③A 股春季行情仍在路上，短期重视滞涨低估行业，全年看好科技+大众消费。

行业与主题热点

钢铁：钢材盈利有望企稳。供给小幅下降。表观需求弱于去年同期。库存增幅较大。冷轧库存仍偏低。我们认为虽然拥有焦炭的钢企可以享受焦炭上涨利润，但绝大部分焦炭仍是独立焦企供给。经过这一轮下跌，钢企盈利已经在过去几年的底部，目前停产限产钢企渐多，我们认为盈利有望企稳。钢铁板块从 PB 估值来看仍有优势，建议关注宝钢股份、鄂尔多斯等。

汽车与零配件：特斯拉 20Q4 表现亮眼，国产 Model Y 放量可期。我们认为特斯拉 2020Q4 业绩表现亮眼，全年销量再创新高，中国区产能提升迅速，改款后的 Model 3 和全新上市的 Model Y 具备与同级别豪华燃油车竞争的实力，放量可期。2021 年电动汽车行业销量结构和行业格局继续优化，电动化和智能化将有望贡献长期增量。

信息设备：云+AI 的旅程是星辰大海。 2021 年是我国云化软件 PaaS 化的起点。对比美股，A 股 H 股云化软件 SaaS 公司估值低，更具吸引力。算力算法推动AI 加速场景化落地。我们认为头部 AI 企业在营业收入方面已经迅速做大，侧面体现了我国 AI 商用化加速，AI 企业享受着场景化拓展带来的巨大商业空间。通信设备：工业互联网定位新高度，驶入快速发展期。产业政策对工业互联网定位前景体现新高度，A 股相关我们建议关注：平台/一体化解决方案商——中控技术、能科股份、华工科技、工业富联等；智能制造设备商——奥普特（机器视觉）等；工控网络设备商——三旺通信（工业交换机&联网无线模块）；工业互联网络安全方案商——迪普科技、深信服、中新赛克等。

今日重点>>

【策略】王仕进：中泰|2 月金股

【金融工程】郑琳琳：QDII&沪港深基金境外资产择时能力与业绩归因全解析

【银行】戴志锋：专题！银行 2021 年息差和收入分析框架——基本面研究系列

【化工】谢楠：化工固收系列之总览篇：2020 年化工债市有何变化

【化工-润阳科技(300920)】谢楠：IXPE 泡沫塑料全球龙头，募投扩产打开成长空间

研究分享>>

【非银-中国平安(601318)】陆韵婷：意在北大医疗资源，获取实体医院和现有线上资源进行互补——平安参与方正集团重整点评

【固收】周岳：哪些城市信贷在收缩？

【医药】祝嘉琦：行业政策点评：药品集采常态化推进，看好创新主线、API+制剂一体化龙头企业

核心结论

【量化】基金产品研究：招商盛鑫优选 FOF：主动与量化结合，灵活把握配置收益

招商盛鑫优选成立以来走势稳健，近期业绩表现优异。招商盛鑫优选 A 成立以来年化收益 31.09%，最大回撤为 2.61%。由于建仓期导致权益仓位较低，基金成立以来年化收益率暂时落后偏股混合型基金指数，但盛鑫优选在建仓期完成之后，近期业绩表现亮眼，不管是今年以来，还是近三个月收益率均能显著跑赢基准以及超越沪深 300 指数和偏股混合型基金指数。同时与可比FOF 对照组相比，盛鑫优选近期收益风险表现突出。

【综合】京东健康（6618.HK）首次覆盖报告：大健康互联网化，国民首席健康管家打造医疗闭环

闭环模式叠加供应链和流量优势加固公司护城河。我们预计 2020-22 年营业收入将达到 175.32、240.45、328.87 亿元，同比增长 61.70%、37.15%、36.78%， EPS 分别为-1.25、 0.33、 0.56 元。在分部估值法下，我们预测 2021年京东健康估值为 6486 亿港元，目标价为 207.42 港元，首次覆盖给予“买入”评级。

【计算机】浪潮信息（000977.SZ）2020 年度业绩预告点评：增长超预期，关注服务器龙头再加速

2020 年公司预计实现归母净利润 13.50-16.30 亿元，同比增长 45.36%–75.51%，增长超预期，公司把握云计算、AI 变革机遇，份额持续提升。预计公司 2020 年-2022 年 EPS 为 1.01、 1.31 和 1.70 元，对应 PE 26、 20 和 15倍，关注行业景气上升带来公司盈利估值双提升机会，维持公司“买入”评级。

【传媒】完美世界（002624.SZ）2020 年业绩预告点评：影视减值，游戏高增长， 21 年多款游戏大作将上线

公司 2020 年 全 年 预 计 实 现 归 母 净 利 润 15.1-15.7 亿 元 ， 同 比 增 长0.48%-4.47%。业绩低于市场预期，主要原因是影视业务计提了存货减值和商誉减值。游戏业务净利符合预期，经典游戏稳定贡献业绩。2021 年多款大作即将上线。预计公司 2020/21/22 年归母净利 15.40/25.05/27.72 亿元，同比增长 2.5%/62.7%/10.7%，维持“买入”评级。

数据来自 萝卜投研