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贵金属  

周一黄金白银延续宽幅震荡的节奏，黄金下午收盘后小幅回落，整体市场在交易美国新任总统上台后策略以及对美债收益率中摇摆不定，市场对于新总统上台虽然有期待但很难说现在的盘面是否把预期Price In，黄金实际上图形的分布十分混乱，在美债收益率模糊不清的情况下，金价的一反常态说明多空双方的分歧较为严重，在这种情况下趋势性机会还是比较难以出现。而随着人民币汇率的波动加大，看外盘做内盘的毛刺也变得更加突出起来，在这种情况下日内短线单的机会比较多，但长线单持仓的难度非常大。从逻辑上看，我们认为这次美债收益率的上涨更多不是源自于经济的好转，而纯粹是投放量过大引起的追空效应，但是看债做黄金对黄金的短线压制还是存在的，但是对于远端我们可以相对更乐观些，总的来看如果给出极低的位置是逢低买入的机会，其余时段着力把握日内短线行情，不建议隔夜持仓。重点关注380元/克以下以及4900元/千克以下的内盘机会。

铜    

周一铜价低开触及40日均线后高走，收于平值附近，沪铜2103收于59090，微增0.07。自美联储12月议息会议纪要释放逐步退出QE信号后，美元止跌反弹，但反弹幅度有限，短期料底部震荡，等待1月议息会议。智利北部港口运输问题仍受到风浪困扰，周末智利地震暂未对铜矿生产造成影响，造成进口铜精矿现货TC连续第五周走低。目前秘鲁Las Basmas道路封锁已解除，铜矿发货在逐步赶上，待智利运输问题缓解，矿供应紧俏局面料缓解，TC下方空间有限。LME库存持续走低，目前已不及9万吨，国内库存也连续两周回落。尽管国内消费疲弱，但1月冶炼厂产量环比明显下滑，暂未出现累库，且现货保持高升水。不过，随着春节临近，下游部分加工企业逐步进入假期，且目前精废价差位于3000元/吨高位，废铜替代优势明显，精铜消费将更显疲弱，国内有望迎来累库。目前铜价已连续10个月强势运行而无明显回落，近期高位波动有所加大，暂以震荡思路对待，下方支撑57000，上方压力60000。

锌   

周一日盘锌价小幅波动，基本面TC没有如期下降，加上铜价和股市的偏强，锌价的反弹在医疗之中，整体上看铜做锌的逻辑没有变，这个原理更多是，锌自身的挺价力度在下降，但是TC问题导致只要矿端不降价锌价就无法继续下跌，而矿端更多有对未来经济企稳的期盼，因而实际上核心问题反应在对未来经济复苏的预期上，而有色中铜是最能代表经济复苏预期的品种，所以实际上两者处于高度的联动状态。与此同时，股市也能反映市场对经济复苏信心的预期，因而在实际操作上，股市、铜、锌三个品种处于连带关系。策略上，最大的策略还是逢高沽空，注意关键驱动力三个，第一个是铜价的带动，第二个是股市的带动，第三个是TC的带动，最理想的沽空结构是铜价下跌，股价加速下行，TC回升。建议符合两个以上的条件再进行追空，目前多空性价比均较差，适合离场观望。

镍   

镍冲高回落突破前高后回落，仍录得上涨。疫情冲击影响弱化，美元指数整理偏弱，有色分化走势，镍延续偏强震荡。继续关注美元指数走势，及人民币汇率贬值放缓。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解后期预计到货将进一步增加，交投清淡，节前备货近尾声，期货back结构但并不严重仍时有挤近月情况，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源电池需求较好，硫酸镍因交付长单为主，近期总体有价无市，散单量少价高。不锈钢现货规格依然不全，热轧尤其偏强，不锈钢厂调升报价，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题带来成本上升支持价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色继续关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，注意136000元短线阻力，冲击不力可能调整回落。

铝   

1月25日，沪铝主力合约AL2103低开高走，全天震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨30元/吨，现货平均升水扩维持在130元/吨。上游方面，2020年铝土矿进口轻松再破亿，2020年中国铝土矿共进口11158.7万吨，同比稳增10.9%，几内亚、澳大利亚及印度尼西亚三个国家稳居前三甲，占总进口量的97.1%。氧化铝市场由于汽运不畅、煤炭紧缺形成持续性利好 价格短期预计稳步小涨。下游加工行业开工持续减弱，其中铝加工龙头企业开工减少1.4个百分点，预计随着时间临近春节，铝下游企业开工将继续下降。从盘面上看，资金呈微幅流入态势，主力空头增仓较多，建议可逢高少量试空，03合约下方支撑位14500。

螺纹   

期螺低位反弹，跌幅收窄，现货需求停滞，价格波动减小，北京涨20至4130元，杭州4330元。盘面以预期博弈为主，地产开工维持高位使市场对春节后需求相对乐观。产量继续回落，考虑到电炉临近春节将逐步停工，后续产量仍有下降空间，但当前供应已高于去年。需求基本持平，社会库存增幅大于厂库，总库存累积幅度同比持平，今年螺纹钢累库速度较快，随着供应同比转正，后续几周累库量可能会高于去年，库存还是存在超预期可能，从而对市场情绪和现货形成压制。贸易商冬储意愿较低更多是对高价格的谨慎，因此若价格大幅调整，则备货意愿有望提升，因此春节前宏观预期可能会限制螺纹调整空间，05合约在北方现货存在较强支撑，但向上驱动同样存有较大不确定，一是高价格抑制投机需求，二是黑色整体高估之下，资金拉涨可能比较谨慎，需要节后需求情况配合，三是国内外疫情反复导致宏观情绪波动加大。整体还是维持节前高位震荡观点，支撑4100-4200元，压力4500元。逢高空配和区间操作结合。

热卷   

今日热卷低开高走，窄幅震荡，热卷盘面利润回升至200附近，今日各地现货价格小幅下跌10-50元/吨不等，热卷基差维持在100附近波动。上周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量337.09万吨，产量环比增加4.16万吨，热卷钢厂库存112.74万吨，环比增加2.85万吨，热卷社会库存206.66万吨，环比下降4.45万吨，总库存319.4万吨，环比下降1.6万吨，周度表观消费量338.69万吨，环比增加20.23万吨。从农历数据来看，热卷产量基本符合季节性，钢厂库存高于历史同期，本周表观消费量超预期增长，但持续性有待观察。短期来看，随着假期临近，下游采购放缓，现货价格走弱，热卷供需偏弱，盘面或将维持在4200-4500之间偏弱震荡。

不锈钢    

不锈钢震荡收涨。铬系继续因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，但随着备货结束，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。现货成交近期偏淡。仓单盘后连续仓单降，仓单交割逐渐向市场流出。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显。青山周末上调各系别不锈钢报价显著。预期不锈钢价格涨势与现货价格接近后仍可能震荡，镍的影响也较偏重，不锈钢下方较强支撑13800元附近，线上震荡偏强延续，上方阻力14500元附近。

焦煤   

2021年1月25日，焦煤05合约窄幅震荡，短期看，期价在40日均线附近有所支撑。外蒙疫情有所好转，当前通关车辆逐步恢复，23日甘其毛都口岸通关471车、策克口岸通关451车，两口岸总通关量较上周同期增335车，通关车次缓慢恢复中。但由于焦煤短期仍较为短缺，25日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调60元/吨，当地蒙5#精煤成交1920-1930元/吨到厂。蒙煤价格的走强对焦煤仍有较强的支撑。当前部分焦炭开始第十五轮提涨，焦炭整体利润维持高位，补库积极性不减，整体上焦煤基本面仍有支撑，但短期黑色系整体回调，期价难以走出单边行情，短期期价仍以高位宽幅震荡，关注1600元/吨附近的支撑。

焦炭   

2021年1月25日，焦炭05合约大幅下跌，期价在20日均线下方运行，整体走势偏弱。25日，山西、河北以山东主流焦化企业开始焦炭第十五轮提涨，累计提涨1000元/吨，但由于下游部分钢厂，山西晋城钢铁控股集团有限公司对所有焦炭采购价格提降100元/吨，短期焦钢博弈加剧。从基本面数据来看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.2%，日均铁水产量242.55万吨，环比降0.32万吨，当前铁水产量依旧维持在近三年同期高位，需求端对焦炭的支撑仍在。库存方面：上周库存大幅下降，钢联统计的焦炭整体库存为662.15万吨，较上周下降21.07万吨，从库存数据下降可以看出，当前焦炭供应依旧偏紧。整体而言：当前需求端支撑仍在，但由于钢厂利润偏低，后期高炉开工率可能下滑，需求端支撑减弱，但由于现货偏强，同时焦化整体库存偏低，焦炭难以深跌，以高位宽幅震荡为主。从中期的角度来看，3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因。操作上可以选择03与05合约正套，也可以选择05与09合约的正套。

铁矿石    

周初铁矿盘面窄幅整理，主力合约仍收于20日均线上方。近期下游施工进度放缓，成材累库速度加快，主要钢种价格承压下行，长流程钢厂利润空间进一步被压缩，限制了炉料端价格短期的上行空间。但当前高炉开工意愿并无明显下降，铁水产量仍维持高位运行，需求端对铁矿价格的影响整体偏中性。随着交通的逐步恢复，近期疏港出现明显转好，节前剩余时间内钢厂对铁矿的补库意愿有望进一步增强，支撑现货价格。供应方面，主流外矿进入1月后发运量持续回落，检修增多，淡季特征逐步显现。外矿到港近期虽有明显增加，但主要是去年12月末集中发运冲量的外矿到港。一季度是传统外矿发运淡季，加之当前海外铁矿需求持续恢复，主流外矿后续到港量将逐步回落，港口库存将再度进入去库模式。近期钢厂的采购有逐步转向低品矿的迹象，上周超特粉，杨迪粉和混合粉价格走势相对更强。但当前焦炭现货价格仍维持高位，后续用焦成本仍有可能进一步提升，中高品矿的需求仍将较为旺盛，溢价有再度走强的可能。操作上，节前现货价格将维持坚挺，铁矿中期平衡表仍偏紧，当前05合约的高基差使得盘面具备逢低多配的价值。

玻璃  

周一玻璃期货盘面逆转跌势强势拉升，延续上周以来的涨势，主力05合约涨1.98%。现货方面，国内浮法玻璃市场偏弱整理，局部价格仍有下调，华北价格基本企稳，前期跌幅较大企业今日小幅回升。国内浮法玻璃市场整体产销偏低，仅个别区域走货尚可。华北沙河厂家近日出货放量明显，移库效果较好，部分厂库存降至低位，个别大厂计划明日提涨1元/重量箱；华南企业报价维持稳定，个别推出春节优惠政策，下游停工放假明显增多，市场交投清淡；华东今日主流报稳，仅个别厂价格下调2元/重量箱，外围区域价格降幅较为明显，但流入量有限，原片厂调价意向偏淡；华中下游开工率继续降低，整体需求减弱，厂家让利走货成效一般，今日多数稳价操作，个别有补跌计划。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面当前的涨势宜作为反弹对待。1800附近是关键压力位，建议新入场卖保头寸择机参与。

原油   

今日国内SC原油震荡走弱，收盘跌1.57%。美元短线走高对油价形成明显打压，并导致油价短线出现回调，整体波动区间有所下移。但一季度原油供需面对油价依然有支撑，主要是沙特在1月初提出将在2、3月份自愿多减产100万桶/日有望改善原油供需。另外，美国新任总统拜登上台后能源新政陆续出台，一方面宣布暂停美国联邦土地和新的石油和天然气租赁销售和许可证，为期60天，这可能令页岩油行业受到一定打击，涉及的油气供应给占比为10%左右；另外取消了Keystone XL输油管道的许可，可能会影响到加拿大对美国的原油出口。但以上两项新政的影响偏长期，短期内不会产生太大影响。盘面上看，油价短线将延续回落调整，但预计幅度也不会太大，下方关注均线系统支撑。

沥青  

 今日国内主力炼厂沥青价格持稳，部分地炼沥青价格小幅调整。国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青刚需逐步萎缩，目前主要是以焦化船燃为主，同时由于当前沥青现货价格较高，贸易商冬储积极性也不高，而南方地区需求也表现一般，随着春节的临近，沥青需求整体将进一步走弱。盘面上，沥青期货主力06合约日内震荡走跌，收盘跌0.81%，成本端回调对沥青走势形成一定打压，短线预计延续回落调整，下方关注均线系统支撑。

PTA    

周一，PTA偏暖震荡，PTA2105收于3928，涨幅为0.2%。从现货市场来看，1月底或2月初货源报盘参考2105贴水190自提，参考商谈区间3730-3760自提，市场买卖氛围一般，暂未听闻公开成交。供应端来看，周日宁波逸盛200万吨/年的PTA装置停车，预计检修15天。但考虑到上周福海创450万吨/年的PTA装置重启，以及百宏250万吨/年的PTA装置投产，PTA实际供应较前期回升。需求端来看，临近春节假期，下游聚酯开工率近期处于缓慢下降通道中。从供需来看，PTA近期将步入累库阶段，PTA加工费将被压缩至300-350附近，PTA绝对价格将跟随原油波动，下方3850-3900一线存在较强支撑，近期价格或在3850-4000之间运行，震荡思路对待。

短纤 

 周一，短纤收于6512，跌幅为0.91%。从现货市场来看，江苏市场部分偏高货源窄幅下跌，工厂商谈价格多在6150-6200；福建直纺涤短报价维稳，成交按单商谈，半光1.4D 主流6300-6400元/吨，下游刚需补货。从产销数据来看，行业产销清单，平均为34%，部分工厂产销为30%，15%，50%，50%，80%，20%，30%。近期，下游工厂正在消化前期备货，但考虑到其成品库存偏低，未来短纤原料转化成纱线成品库存后，下游纱厂节前或节后有补库的需求。因此，对于短纤其供需面目前表现良好，短期期价受原料PTA和乙二醇拖累，但深跌空间有限，长线宜保持多头思路，40日均线下方择机买入，持有至节后3-4月旺季离场。

乙二醇  

 周一，乙二醇窄幅震荡，EG2105收于4369，跌幅为-0.02%。从现货市场来看，乙二醇内贸市场价格重心窄幅波动，市场接盘氛围一般。目前现货报4460-4465元/吨，递4450-4455元/吨，商谈4455-4460元/吨，几单4450-4460元/吨成交。本周一，华东主港乙二醇库存为67.6万吨，较上周下降10.5万吨。库存下降主要是由于到港货物量偏低所致，听闻未来1-2周，华东主港到港量依旧偏低。同时，一季度海外沙特、伊朗、美国等乙二醇装置检修较多，尽管因春节原因，港口库存或有回升，但节后港口显性库存回升空间有限，将远低于近2年累库幅度。此外，近期煤价松动下行，叠加部分贸易商节前获利了结，逢高出货意愿较强，现货流动性略有松动，但一季度进口缩量明显，春节期间港口累库幅度或不及预期，4200以下可逢低介入多单。

苯乙烯  

周一，苯乙烯震荡盘整，EB2102收于6884，涨幅为0.5%。从现货市场来看，临近春节假期，部分下游工厂已处于停车状态，听闻华东局部区域物流受到影响，业内心态谨慎。目前现货商谈在6850-6870，1月下商谈在6850-6870，2月下商谈在6860-6890，3月下商谈在6880-6900。下游ABS市场观望居多，终端买气不足，实盘成交受限。PS市场货源有限，价格存在支撑，但下游询盘力度一般，市场整体状况偏弱。供应方面，听闻安徽嘉玺35万吨/年的新苯乙烯装置已产出乙苯合格品，预计本月底将产出苯乙烯合格品，苯乙烯供应压力逐步增加。需求端来看，下游EPS和UPR开工率近期将持续走低，苯乙烯需求季节性下滑。综上，苯乙烯供需呈现季节性走弱，同时现货生产利润偏高，预计近期其将回归现金流成本定价，近期乙烯和纯苯价格偏弱运行，苯乙烯或弱势整理，暂时关注下方6650支撑，多单逢高减仓止盈离场。

液化石油气   

1月25日，PG03合约继续下跌，期价走势依旧偏弱。随着时间的推移，气温转暖，民用气需求下降，下游补库积极性下降，25日广州石化民用气出厂价下调200元/吨至4058元/吨。现货价格的下跌拖累期价。当前工业需求依旧偏弱，卓创资讯数据显示，上周我国液化石油气平均产量70366吨/日，环比上期减少369吨，降幅0.52%。需求端：工业需求稳中有降，上周MTBE装置开工率为43.46%，较上期下降0.28%，烷基化油装置开工率为42.65%，较上周下降1.93%。当前炼厂暂无明显检修，供应仍较为充足，上周华东和华南炼厂液化库存稳中有增，节前企业有降价排库的动作，液化气短期仍偏弱。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG03合约、PG04合约以及PG05合约近期期价大幅下跌，以逢低平空单为主，不建议追空。

甲醇   

甲醇期货上方20日均线附近承压，盘面出现跳水，跌破2300关口支撑。国内甲醇现货市场气氛低迷，价格阴跌，市场参与者多持有观望态度。西北主产区企业周报报价有限，陕西部分新价大幅调低，下降幅度为110-130元/吨。由于下游市场需求不济，持货商积极避险，降价让利出货，但放量依旧难以提升。正值季节性淡季，甲醇需求端难有明显改善，港口库存消化速度缓慢。甲醇短期弱势整理运行，继续下跌空间预计有限，关注2260附近支撑，由于难以形成趋势行情，适合短线操作。

PVC   

 PVC期货重心积极拉升，逼近7500关口，但上行阻力较大，盘面出现跳水，日内波动幅度加大。PVC现货市场主流价格窄幅回调，西北主产区企业仍存在一定数量预售订单。随着年关临近，下游企业陆续放假，尤其是中小制品厂。下游操作偏谨慎，逢低适量备货为主，采购积极性并不高。PVC刚性需求下滑，华东及华南地区社会库存增加至13.07万吨。PVC企业对电石需求稳定，成本端有望增强。PVC市场矛盾并不突出，但缺乏明确方向指引，期价震荡洗盘，关注上方7350附近压力，节前不宜过度追涨。

动力煤  

1月25日，动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天横盘整理。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量继续小幅减少。港口方面，近日锚地船舶高位攀升，港口调入调出维持高位运行，库存低位下降。受市场偏弱影响，终端补库意愿较低，采购节奏明显放缓，观望情绪增加，贸易商继续降价销售，实际成交僵持。现5500大卡动力煤报价在870-890元/吨左右，5000大卡报价在780-800元/吨左右。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头减仓较多，建议空单谨慎续持，05合约下方支撑位650。

高低硫燃料油

今日高低硫燃料油价格出现回调，近期回调幅度较大，着重关注支撑位区间。高硫燃油跌幅较大，低硫相对跌幅较为克制。美国1月15日当周API原油库存 +256万桶，前值 -582万桶。美国1月15日当周API库欣地区原油库存-429万桶，前值 -23.2万桶。API原油库存上升，一定程度抑制原油上涨空间。在原油供给减少，现实需求有所转弱背景下，原油短期预计呈震荡偏弱走势。燃油基本面方面：根据IES数据，截至1月20日当周新加坡燃料油库存录得2199.9万桶，环比上周下降30.5万桶，降幅1.36%。截至1月22日，BDI指数1810点，较昨日下跌27点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好，但原油上涨驱动有所转弱，引发价格出现回调，预计夜盘高低硫燃油价格仍以回调为主。

聚烯烃

今日PE/PP价格冲高减仓异常回落，波动率大幅增加，短期上行可能需要更强驱动力，前期入场多单建议止盈。今日主要生产商库存水平在55.5万吨，较上一工作日增长5万吨，涨幅在9.90%，去年同期库存水平大致在65万吨。生产商库存延续周末累库节奏，本周累库幅度较前几周减量明显，石化库存低位，石化厂家去库压力不大，生产厂家仍有部分补涨。LLDPE现货市场价格涨跌互现，华北大区线性部分涨跌50元/吨；华东大区线性部分涨50元/吨；华南大区线性部分涨跌50元/吨，LLDPE的主流价格在7750-8000元/吨。PP现货市场多窄幅整理，波动区间在50元/吨左右，各大区拉丝价格在8050-8400区间。今日PP停车比例5.43%,停车回归至正常区间，LLDPE生产产能980万吨，PP拉丝生产产能910万吨，较上周大幅增加，预计后市产量依然维持较高区间。PE/PP企业库存连续两周去库，企业库存维持较低区间，预计后市下游企业有进一步补库动作，短期关注下游补库力度以及补库持续时间。综合分析：供给依然维持高位，各环节库存去库，下游存在刚性补库需求，供增需求维持情况下，预计PE/PP价格维持震荡，短期暂无明显驱动力。套利方面：多PP空L操作获利了结。

橡胶  

 沪胶走势偏弱，特别是午后 13：30~13：40期间一度放量急跌，主力合约由14385元附近降至14145元，接着空头回补带动胶价反弹至14360元，此后胶价缩量整理，尾市前在接近14300元附近波动。近期国内防疫力度加大，市场预期人员流动减少将抑制轮胎消费，且华北地区雾霾严重可能导致部分橡胶生产企业再度停产，对于天胶需求减弱。上游方面，泰国南部地区胶树落叶病题材的影响力弱化，泰国解封部分公共场所预示疫情得到控制。还有，青岛港对进口橡胶进行消毒查杀的措施不会对进口总量造成明显影响，天胶库存处于较高水平。上周沪胶冲击重要阻力位失败，做多热情受到挫伤，胶价可能继续震荡整理。

纯碱  

周一纯碱期货盘面震荡偏强运行，主力05合约涨0.7%收于1578元。今日国内纯碱市场持续向好，厂家出货情况较为顺畅。西南地区天然气供应紧张局面有所缓解，重庆碱胺、乐山和邦开工负荷提升，骏化开工维持5-6成，江西晶昊、云南云维、陕西兴化继续检修中。节前下游用户集中备货，纯碱厂家多执行前期订单为主，货源供应偏紧，部分厂家控制接单。目前国内纯碱厂家整体库存在83-84万吨左右，环比前一周减少3.8%，同比增加23.3%。上周开工率整体小幅上扬，但氨碱装置和联碱装置开工率出现明显分化，联碱装置开工率持续处于低位引发市场担忧情绪。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕  

 上周五美豆暴跌4%以上拖累今日连粕开盘大幅低开偏弱整理，近期在无明显利多驱动逻辑下，南美迎来降雨促使天气炒作预期降温，又适逢巴西大豆收割启动，内外盘豆类市场价格调整加快，但随着美豆库存不断降低，巴西大豆推迟收割也使得大豆市场供应压力后移，美豆出口需求仍有较好预期，也将限制美豆价格下跌空间，截至2021年1月14日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为1,817,700吨，显著高于上周以及四周均值，短期关注美豆在1300美分/蒲附近支撑有效性。国内市场来看，春节临近，下游提货加快，令豆粕库存很快降至低位，截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%，油厂挺价意愿增强，供需双弱背景下，豆粕市场价格仍存小幅回调风险，但在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约整体在下跌过程中，伴随大肆减仓，资金离场观望情绪较浓，短期调整持续，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，长期偏多格局未改，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂 

 周一国内植物油价格先抑后扬，油脂价格的下行主要受到外盘美豆回调的影响。上周五美豆价格自高位再度回落，主力合约价格一度跌至1300美分/蒲式耳左右，这使得植物油市场价格也因此同步下行。美豆价格的回落主要基于前期的快速上涨，在最高触及1436美分之后，短期内的利多匮乏使得基金开始寻求平仓获利了结。目前美豆基本面并没有发生较大的改变，虽然巴西降雨量近期一直较为良好，产量也有大概率再度上行，但是市场关注的重点在于美豆库存的低下，以及巴西新豆上市时间的推延，在时间差的基础下美豆近月合约有着坚实的基础。预期美豆价格在1300美分/蒲式耳的位置将获得强力支撑，并随着出口数据的强劲价格再度走高。除了美豆回调基本到位之外，国内豆油库存仍处于下滑阶段，截至2021年1月22日，国内豆油商业库存总量为81.57万吨，较上周的84.8万吨降3.23万吨，降幅为3.81%。国内菜油商业库为14.33万吨，较上周14.25万吨增长0.56%。在巴西大豆集中上市之前，预期国内大豆到港量将较为有限，豆油库存仍面临近一步的下行，3月底有可能跌至60万吨以下的水平，建议在7600元/吨以下的位置逢低买入豆油2105合约。

白糖  

 郑糖缩量整理，主力合约最低下探至5223元，而收盘前回到5260元附近。外盘弱势及供应旺季压力是近期主要利空因素。由于2020/21年度预计国内食糖产量增加以及进口量保持较高水平，国内食糖供需形势基本平衡，与2019/20年度相比稍显宽松。从这个角度来看，全年国内糖价恐怕不会出现趋势性波动。从现货成本角度考虑，既然不会严重过剩，糖价也不应长期低于制糖成本。近日郑糖回调已使得基差为负的局面有所改善，或许糖价将有小幅反弹。

菜粕  

CBOT大豆大幅回落拖累国内菜粕期价。近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期CBOT大豆期价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看，目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随盘面下跌，沿海菜粕报价在2660-2740元/吨，跌20-50元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看快速上涨之后或面临较大幅度调整，价格以区间震荡为主，不过考虑CBOT大豆上涨趋势未发生转变的情况下，菜粕下方支撑预期也将逐步增强，操作以等待做多机会为主。

玉米   

玉米05合约日内继续高位回落。近期价格的回落主要受两方面因素影响，一是现货情绪影响，华北地区农户及贸易商出粮意愿增加，前期看涨情绪有所收敛，今日全国玉米均价为2868元/吨，较上周五涨1元/吨，此外，小麦拍卖新规则落地，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，都对前期利多情绪有打压，二是CBOT玉米价格的回落，南美天气有所好转以及大豆期价的大幅回落带动CBOT玉米高位回调，短期来看，市场多空博弈加剧，玉米期价进入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口的消失，中期期价上涨预期仍然不变。建议等待做多机会为主。

淀粉  

玉米淀粉05合约日内跟随玉米高位回落。现货情况来看，原料端多头情绪有所降温，企业挺价意愿减弱，今日全国玉米淀粉价格指数为3692元/吨，较昨日3695元/吨，跌3元/吨，近期现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求增长有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱    

25日，棉花主力合约跌0.85%，报15130，棉纱主力合约报21895，跌1.11%。棉花维持偏强震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。截至24日新疆皮棉累计加工量543.32万吨，其中自治区337.20万吨，兵团206.12万吨。当日增量1.61万吨。据USDA，1.8-1.14一周本年度美国陆地棉签约销售66305吨，环比降10%；装运73115吨，环比增17%。当周中国大陆取消签约5064吨，装运31097吨。因下游开工下降，棉纱市场价略松动，一些贸易商获利下以灵活出货为主，个别高报价有所下调。但集装箱紧缺造成的海运费上涨及船期延后仍较显著，进口纱外盘价格均倒挂。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在24%附近，维持在相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆  

纸浆期货涨幅收窄，延续高位震荡，现货报价参考盘面，银星价格在6100元之上，2月进口价在810美元，折盘面约在6100元附近。下游刚需采购为主。下游按需采购。成品纸持稳偏强，纸厂继续提涨，但纸浆价格大涨之后，文化纸即期利润已大幅减少，白卡纸维持在较高水平。同时近期海外部分纸张价格也开始上调，而浆厂前期已上调欧美地区纸浆价格，国内经济仍处于复苏趋势之中，结合其他商品如钢材的表现，海外需求可能会接力国内成为后期需求恢复的关键力量，预计随着疫苗接种范围扩大，经济仍有回升空间且能带动纸张需求回暖。纸浆估值处于高位，当前已由成本定价转向驱动定价，下游纸张价格上涨若能延续，则将继续支撑纸浆上行。当前宏观层面的利空可能来自于社融增速回落，但从信用收紧到对需求造成直接影响存在时间差，同时当前纸浆高估值部分来自流动性充裕下整体“水位”的抬升。综合上看，对纸浆维持偏多看法，主力合约支撑6000-6100元，建议逢低多配。

（以上内容均为摘录仅供参考，不构成任何操作依据，个人操作盈亏自负）

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