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白糖   郑糖上周五夜盘弱势整理，主力合约在5250元附近波动。国际糖价继续走弱，原油疲软以及对中国进口糖热情消退的预期对糖价有压力。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至 2021年1月19日ICE原糖非商业净多头持仓为257714手，较上周增加了4449手。近期看，食糖是否供应偏紧将决定糖价一季度走势，原油表现及宏观面指引也是重要影响因素。国内食糖供应压力较大，糖价自去年12月初以来的冲高走势可能结束。
豆粕   上周五连粕M2105合约震荡整理，美豆暴跌4%以上，近期在无明显利多驱动逻辑下，南美迎来降雨促使天气炒作预期降温，又适逢巴西大豆收割启动，内外盘豆类市场价格也迎来持续调整态势，但随着美豆库存不断降低，巴西大豆推迟收割也使得大豆市场供应压力后移，美豆周度出口需求较好也将限制美豆价格下跌空间，截至2021年1月14日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为1,817,700吨，显著高于上周以及四周均值，关注美豆在1300美分/蒲附近支撑有效性。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展继续增加，区域性库存供应存在差异，而豆粕库存的降低对短期基差走势仍有支撑，但连粕价格回调后，下游企业备货趋于谨慎，供需双弱背景下，豆粕市场价格仍存小幅回调风险，但在长期养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，整体下跌空间也将有限，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约整体在下跌过程中，伴随大肆减仓，资金离场观望情绪较浓，短期调整持续，第一支撑位3400元/吨，第二支撑位3200元/吨，长期偏多格局未改，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。
生猪   上周生猪主力延续弱势震荡探底的态势，现货市场方面，1月24日全国外三元生猪市场均价为34.56元/公斤，较23日下跌0.32元/公斤；上周已经累计下跌1.9元，累计跌幅5.2%，现货价格持续趋弱。全国猪肉批发价47.54元/公斤，较23日下跌0.1元/公斤，上周累计上涨0.84元/公斤，累计涨幅1.8%。近期猪肉需求表现不佳，养殖端因对疫情恐慌急于出栏，叠加12月高达43万吨的猪肉进口以及近日冻肉投放，市场价格承压。操作方面，目前市场看跌预期比较一致， 待产能向产量传导后，价格将逐级下跌，因此远月合约逢高做空逻辑不变。但是我们认为，今年9月出栏量对标去年 11月左右能繁母猪存栏，因此出栏量基本有比较确定性的预期，同时 9 月对应开学、“双节”等消费旺季，LH2109价格不宜过度悲观。谨慎者建议观望为主，激进投资者等待 24000 元/吨一线逢低少量布局多单，同时可以进行多1月空11月的跨期套利策略。
苹果   苹果05合约上周呈现低位震荡走势。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪带动期价反弹，但是市场目前仍然缺乏持续性上涨支撑。中期供应仍然维持宽松局面，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，中期期价仍然难以摆脱弱势。后期来看，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月21日，全国苹果库存为1033.36万吨，相比上一周有一定幅度下降，继续保持近五年高位，销区表现仍然一般，疫情对于市场干扰仍然较大。上周产区现货价格稳中偏弱，栖霞地区果农75#以上果农货报价2.2-2.3元/斤，相比前一周五下滑0.1元/斤，陕西宝鸡75#起步果农报价2.0-2.2元/斤，相比前一周五下滑0.1元/斤。当前的现货压力仍处在释放当中，期价弱势仍然难以发生转变，操作仍然建议以空头思路为主。
油脂   上周五国内油脂价格再度下行，目前油脂的基本面并没有发生较大改变，当前的价格下行主要受到外部环境的影响：一是美豆价格仍处于回调阶段，短期来看美豆价格的下调仍没有结束，预期在1300美分/蒲式耳处会得到较强的支撑；二是周五整体大宗商品价格均出现回调，商品价格的走弱同时影响到油脂市场的行情。虽然期货价格持续回调，但是现货价格依然保持坚挺，周五广州一级豆油基差报价对应5月合约在1200元/吨，预期在国内豆油库存不断下滑的情况下，国内豆油现货价格难以出现大的回调。周五晚间美豆主力合约价格回调至1306美分/蒲式耳的位置，我们预期今日开盘后油脂价格可能会低开高走，美豆价格如若能在1300美分的位置反弹，可以考虑逢低买入豆油2105合约。
鸡蛋   上周五JD2105合约高位继续调整，近月合约跌幅较大，现货市场蛋价暂稳，产区均价为4.98元/斤，销区均价为5.23元/斤。近期鸡蛋市场行情仍是需求主导，自12月份以来鸡蛋期、现货市场价格纷纷大幅上扬，深加工企业节前备货启动、疫情导致运力受阻致使销区到货缩量、饲料端玉米、豆粕价格大幅上涨提振鸡蛋市场快速拉涨行情。目前高价抵触情绪增加，临近春节备货需求趋于逐步下降，且在国家调控下运输问题得到缓解，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位回调。短期来看，目前库存较前期显著减少，生产环节余货1-2天，流通环节余货1-2天左右，节前备货尚未停止，预计蛋价短期调整后仍有反弹预期，但难以回到前期高点位置，预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，从鸡苗补栏情况来看，蛋鸡养殖盈利扩大，养殖单位多顺势补栏，目前多数企业鸡苗订单排至2月中旬，部分排至3月份；淘汰鸡方面，价格维持在4.6元/斤附近弱势波动，近期淘汰老鸡积极性降低，因此，预计1-2月份在产蛋鸡存栏继续下降但降幅放缓，整体供应充足，若蛋鸡养殖利润维持高位，进而刺激养殖端春季补栏量持续上升，将不利于中秋行情蛋价走升高度。期货市场来看，近月02、03合约继续反映了节后消费转淡预期，短期跟随现货波动加大，JD2105合约已反映低补栏及淘汰预期，短期调整持续，压力4400元/500kg，支撑暂看4100-4200元/500kg，长线可等待调整低位布局多单为主。对于2、3月份有套保需求的养殖企业可考虑近月合约高位套保机会
棉花、棉纱  上周棉花主力合约涨1.27%，报15205，棉纱主力合约报22125，涨1.63%。周五棉花夜盘跌0.59%，报15170.ICE棉花主力跌1.22%，报81.56.棉花维持偏强震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。统计局数据，2020年居民人均衣着消费支出1238元，同比降7.5%，降幅较大。同时人均衣着消费支出占人均消费总支出的比重下降至5.8%，也为近年最低值。新疆发改委调查2021年农户种植意向显示，棉花预计户均播种面积较上年增加1.45%。原因一是继续实行棉花目标价格改革，种植户基本收益得到保障；二是种植户规范化种植积极性提高，生产投入保持较高标准；三是亩产增加，收购价比往年高，种植户对今年产量和收益有信心。昨国内棉花现货价格平稳，高等级基差600-1050元/吨，中上等级100-600，低等级-50-（-300）。棉纱市场成交明显下滑，节前纱厂以加紧生产交货为主，因担心过节物流运输等受影响。近日新单量较前明显降低。一些下游客户反馈，对于棉纱报价明显偏高，有点难以接受。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。
菜粕   CBOT大豆周五继续大幅回落，菜粕周一预期跟随大幅下滑。基本面情况来看，近期的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度大于豆粕。南美天气有所改善是近期CBOT大豆期价回落的主要诱因，资金面角度来看，目前价格波动看做急速拉涨之后价格修正，中期来看，目前距离南美豆定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，上周菜粕现货价格跟随盘面下跌，截至周五，沿海菜粕报价为2680-2800元/吨，较前一周五跌230-250元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看快速上涨之后或面临较大幅度调整，价格进入高位震荡，不过CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续重心上移走势，操作以等待做多机会为主。
玉米   CBOT玉米周五大幅回落，国内玉米周一预期跟随回落。基本面情况来看，华北地区价格涨至高位后，利润空间加大，农户及贸易商出粮意愿增加，上周玉米现货价格涨势放缓，截至周五，国内玉米现货指数为2867元/吨，较前一周五上涨37元/吨，此外，小麦拍卖调控加码，再加上饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，对市场利多情绪形成了一定程度的抑制。对于玉米市场来说，短期的主要关注点在于现货情绪与CBOT玉米价格波动，现货情绪来看，谷物替代增加、农户以及贸易出粮意愿增加使得现货市场情绪有所降温，CBOT玉米来看，南美天气有所好转以及大豆期价的大幅回落或使得CBOT玉米阶段性回落，短期价格进入高位震荡。中期来看，南美天气干扰并未结束，再加上与大豆争地效应对价格的支撑仍在，CBOT玉米上涨预期暂未改变，再加上玉米市场整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口明显的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以等待回调做多思路为主。
淀粉   玉米淀粉 05合约周一预期跟随玉米回落。现货情况来看，原料端以稳为主，上周玉米淀粉价格以涨为主，截至周五，全国玉米淀粉价格指数为3695元/吨，较前一周五3623元/吨涨72元/吨，现货价格持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，季节性需求对价格有一定提振，不过整体价格仍然以原料为主导，玉米高位震荡预期下，淀粉预期也将跟随高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体面临原料波动与需求的季节性影响，考虑玉米淀粉的需求增幅有限，淀粉价格整体上涨幅度或小于玉米上涨幅度。
纸浆   纸浆期货高位整理，现货市场仍是参考盘面进行报价，银星在6100元之上，2月进口价在810美元，折盘面约在6100元附近。下游刚需采购为主。下游按需采购。成品纸方面，生活用纸和文化纸继续发布涨价函，白卡纸持稳偏强，终端需求稳定，市场预期偏好，但纸浆价格大涨之后，文化纸即期利润已大幅减少，白卡纸维持在较高水平。同时近期海外部分纸张价格也开始上调，而浆厂前期已上调欧美地区纸浆价格，国内经济仍处于复苏趋势之中，结合其他商品如钢材的表现，海外需求可能会接力国内成为后期需求恢复的关键力量，预计随着疫苗接种范围扩大，经济仍有回升空间且能带动纸张需求回暖。纸浆估值处于高位，国内针叶浆价格接近2017年高点，同时产业链利润向上游转移，这也导致纸浆已经由成本定价转向驱动定价，下游纸张价格上涨若能延续，则将继续支撑纸浆上行。当前宏观层面的利空可能来自于社融增速回落，但从信用收紧到对需求造成直接影响存在时间差，同时当前纸浆高估值部分来自流动性充裕下整体“水位”的抬升。综合分析，对纸浆维持偏多看法，主力合约支撑6000-6100元，建议逢低多配。

 

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