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贵金属

周三黄金低位反弹，临近美国总统实权交接，市场资金从激烈博弈中转为观望，从美债角度看，没有延续惯性收益率继续上行，但是整体上没有明显的反转信号。从汇率角度看，内盘因人民币贬值受到一定的向上托力，从低点的6.40已经贬值到6.50一线，汇率成为内盘的另一大变数。整体来看多空因素没有形成合力，震荡还是最主要的趋势。核心锚点还是美债收益率的变动能否持续。黄金和白银在短线时间内位置盘整反复，更多是等待市场形态的进一步走稳，即将进入到美国新旧总统过度的交接日，建议选择方向后做右侧交易，左侧的信息扰动较多参与难度较大，金价有小幅向上突破的迹象，关注逢低买入的机会

铜

周三铜价小幅走强，沪铜2103收于59120，上涨0.34%，美元指数涨势暂缓且有小幅回落。耶伦支持在利率处于历史低位的情况下，推出大规模刺激计划，支撑铜价。耶伦同时表示不寻求压低美元获得优势。目前市场对美元后续走势存在分歧，但在美联储释放逐步退出QE信号下，维持触底反弹观点不变。供需方面，上周铜精矿现货TC报46.65美元/吨，连续2周回落，且再创2017年以来新低。上周国内社会库存下降1.08万吨，周一再降0.75万吨，未出现市场预期的累库，表明电铜市场供需关系依旧偏紧，不过下游整体消费不佳，后续关注库存是否转向累库。汽车及空调订单活跃，铜管及铜板带开工率保持高位。但消费占比更大的电力行业订单处于淡季，高铜价、季节性消费淡季、部分地区疫情、精废价差处于高位等因素令1月精铜铜杆企业开工率环比明显下滑。总的来看，多空因素交织，铜价连续9个多月强势运行而无明显回落，继续走高阻力不断增多，暂以震荡思路对待，沪铜下方支撑56000-57000，上方压力60000。

锌

周三铜走强带动有色普遍偏暖，基本面上看，下游的库存随着锌价的下调变得充裕，但是上游的矿石供应问题并没有显著解决，在锌价持续回调之后，。我们需要注意一个关键标的——人民币汇率，过去有色金属大涨很大程度上和人民币汇率的持续升值形成共振，但是当下离岸汇率从6.41已经回落到6.50一线，如果汇率延续贬值则可能意味着行情的彻底转势，目前成为多空的关键思考方向。策略上，持续维持的逢高做空的策略已经有显著的利润，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。我们也要注意到疫情防控的影响，以及锌价大级别破位后金融资本端的撤离带来的影响，大概率还是没有跌完。下方大级别的目标位18500元/吨，小级别目标位19500元/吨。后续的锚点还是铜价，目前铜锌比和铜铝比都在显著的高位，如果铜价下来那么锌可能出现新一轮下跌行情，但如果铜价维持高位，那么锌价的下跌动能会变得很弱，目前推荐看铜做锌。

镍

 镍日盘反复震荡整理。股市回落，黑色调整，镍震荡但独自上冲力度不足。关注美元反弹走强，且人民币汇率贬值放缓，近期走势震荡反复，有色金属走势分化显著。从现货情况来看，电解镍升水继续有所收窄，俄镍到货增加紧张情况随着到货有所缓解，交投清淡，期货back结构但并不严重，不过国内期货仓单继续有所下降，国外库存较高，现货进口窗口偶有有打开，近期注意汇率变化影响。硫酸镍价格有所走升，中间品供应不足令市场寻求镍豆，镍豆升水较高。新能源汽车年度产销数据超预期，硫酸镍近期总体有价无市，散单量少价高，镍豆溶解生产缺乏经济性，但市场仍可能担心供应。不锈钢现货规格依然不全，报价坚挺，现货不锈钢库存两地均有所回升，不锈钢现货交投实质有所转淡，交割出库品逐渐流入市场，但铬铁因原料、电力等问题价格保持坚挺。LME镍价整理，短期多空分水岭18000美元，短期继续受到美元指数反弹，以及人民币汇率变化影响。有色近期分化，关注龙头品种引导，镍短线波动震荡反复可能性依然存在，130000元上方延续震荡偏强，近期尽量避免追涨，及注意进口窗口打开。

不锈钢

不锈钢震荡偏强。铬系因原料、限电停产等因素，近期价格走高坚挺对不锈钢有支持。注意不锈钢1月期货交割的资源逐渐在流入市场。不锈钢现货缺规格，尤其是热轧资源相对缺乏。价格坚挺，最新库存报告显示两地300系库存均有所回升。但物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强，现货成交近期偏淡。仓单盘后显示继续显著增加至6万吨上方，基差修复期货回归后整理偏强为主。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，青山新开期单14100元，后续关注期单成交变化，德龙现货单在14600元/吨。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢料会在14500元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，上方强阻力14700元附近。

铝 

1月20日，沪铝主力合约AL2103平开高走，午盘震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水维持在80元/吨。据SMM调研了24家企业的结果，调研的铝压铸企业目前订单情况依然良好，生产维稳或有不同幅度上涨，少数存在产量下跌情形，大部分企业将于2月7日，即腊月二十六之后放假，剩下的将根据目前手中订单完成情况来安排假期。整体来看，铝压铸企业提前放假概率不高，将集中在2月之后放假。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力多头增仓较多，建议空单适量减仓，03合约下方支撑位14500。

螺纹  

螺纹跌幅收窄，现货华东继续下跌，华北持稳，目前北方螺纹维持在4070-4100元，华东跌至4300元/吨。部分钢厂公布冬储政策，优惠幅度不高。本周以来建材成交快速回落，需求降至冰点的时间早于去年。股市及部分商品走强，市场整体情绪仍在波动之中，对螺纹而言宏观环境确定性不不高。年末地产数据还是吃持稳略强，同时土地成交在12月大幅增加，土地成交高增或和前期推出的融资政策有关，但对阶段性的地产开工形成支撑，销售维持高位，因此对于国内地产，在低库存和高销售之下，对螺纹上半年需求还是会有向上驱动，预计节后旺季需求低于去年4-5月水平，但有望维持在420万吨之上，考虑到春节时间临近，节前资金过度去交易春节后需求大幅回落预期的概率下降。基建表现一般，全年增速略高于2019年，逆周期政策托底的必要性下降，维持基建持稳的预期，新基建增速可能更好从而利多工业材需求。整体而言，螺纹需求预期并未转弱，经济延续复苏趋势，不过当前时点螺纹累库加速并且在春节前超季节性，原料端呈现期货弱于现货的情况，盘面成本支撑减弱，整体维持节前高位震荡看法，2105合约支撑4100-4200元/吨，上方压力4500元，节前空配仍可逢高入场，同时品种间从中期维度看还是看多热卷。

热卷  

20日热卷震荡偏弱运行，热卷盘面利润小幅下降至150附近，今日各地现货价格下跌30-50元/吨不等，热卷基差100附近。临近春节假期，下游采购放缓，现货成交疲软，现货价格承压，热卷供需转弱。上周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量332.93万吨，产量环比增加1.8万吨，热卷钢厂库存109.89万吨，环比增加7.71万吨，热卷社会库存211.11万吨，环比增加6.76万吨，总库存321万吨，环比增加14.47万吨，周度表观消费量318.46万吨，环比下降2.24万吨。热卷需求继续下降，钢厂库存、社会库存继续增加，并高于去年同期水平，贸易商冬储意愿不强。中期来看，热卷下游需求依旧较强，海外需求较好，家电出口同比增长14.2%,商务部鼓励开展皮卡等汽车下乡,汽车行业持续强势，机械出口维持强势。短期热卷供需偏弱，成本支撑减弱，盘面或将维持在4300-4600之间震荡偏弱运行。

焦煤 

 2021年1月20日，焦煤05继续下行，收盘期价在20日均线下方，短期走势偏弱。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率74.77%较上期值增1.14%；日均产量62.54万吨增1.20万吨；原煤库存340.24万吨降17.64万吨；精煤库存225.49万吨增3.21万吨。部分精煤成交价格上涨，洗煤厂生产积极性相应提升，本周独立和煤矿洗煤厂开工率较上周小幅上涨。当前部分煤矿提前放假，供应依旧偏紧。19日甘其毛都口岸通关308车减2车，策克口岸通关380车减23车，两口岸总通关量较上周同期增32车。边际供应增加有限。需求方面：焦炭第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，已基本落地，焦企补库积极性偏强，短期基本面对期价仍有支撑。短期基本面对焦煤仍有支撑，现货价格偏强支撑期价，期价大幅下行的空间有限。但由于盘面大幅上涨之后，从技术上看，期价短期需要调整，单边操作短期以观望为主，套利上可以采取多焦煤空焦炭的操作思路。

焦炭 

 2021年1月20日，焦炭05合约窄幅震荡，期价在20日均线下方运行，短期走势偏弱。18焦企进行第十四轮提涨，累计提涨900元/吨，目前主流钢厂已经接受第十四轮提涨，十四轮提涨已全面落地。当前焦化焦化企业开工率依旧维持在较高的水平，230家独立焦化企业开工率为70.67%，日均产量为63.23万吨，但焦化企业整体库存依旧偏低，表现下游需求依旧较为旺盛。上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.24%，同比去年同期持平；日均铁水产量242.87万吨，同比增15.15万吨，铁水产量依旧维持在近三年同期高位。目前由于焦炭价格持续上涨，下游部分钢厂已经处于盈亏平衡的边缘，后期钢厂有主动检修计划，需求端的支撑在逐渐减弱，短期期价仍将维持高位震荡，短期多单建议离场。3月份随着取暖季的结束，仍有部分4.3米焦炉退出，焦炭后期仍有供应收紧的预期，期价后期仍有一定的上涨空间，这也是为何03合约持续强于05合约的原因，05合约仍需耐心等待止跌企稳之后的多单介入机会。

铁矿石

铁矿盘面日间继续维持窄幅整理。外矿一季度供应偏紧的预期逐步落地为现实，近期主流外矿的发运量持续回落。最近一期巴西矿的发运虽有所恢复但澳矿受热带气旋影响发运再度出现大幅下滑。当前海外铁矿需求转好的预期暂不能被证伪，预计一季度我国外矿到港量将维持偏低水平，供应端对05合约估值有较强支撑。但近期由于成材消费走弱，累库速度加快，同时焦炭价格的回调削弱了成本端的支撑力度，成材价格出现回落。长流程钢厂当前已几无利润，部分厂家出现亏损，加之近期交通问题引发炉料供应短缺，铁水出现小幅被动减产，对铁矿价格的上行驱动不足。但当前钢厂厂内烧结库存水平相较往年节前2000万吨以上的水平仍偏低，尤其是考虑到后续外矿发运与交通运输的不确定性，钢厂在节前剩余时间内的补库需求将较为刚性，现货价格易涨难跌。从最新公布的12月房屋新开工和竣工数据来看均表现坚挺，土地成交面积增幅超预期，今年上半年地产端的整体用钢需求仍具较强韧性。制造业投资在上半年的增速仍将较为乐观，支撑工业材需求。高需求下叠加新增高炉产能投放，铁水产量节后仍将维持高位运行。对于05合约来说，供需偏紧的预期当前并未出现改变，节后有望逐步开启基差修复行情。当前操作仍可维持逢低多配。

玻璃  

周三玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约涨0.29%收于1733元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格维持稳中下调走势，局部降幅较大，交投仍显一般。华北部分厂价格下调，幅度1-10元/重量箱不等，厂家陆续执行保价政策，客户暂存观望情绪。华东江苏个别厂价格小幅松动，但整体影响不大，整体库存压力不大，多数原片厂挺价观望；华中今日走货清淡，部分厂家库存增幅明显，局部价格松动。外发价格稍低，个别厂家执行保价政策；华南企业报盘平稳，但实际成交根据提货量维持优惠政策，多数加工厂消化库存，市场交投偏弱。随着期现价格相向而行，基差较前期有较大程度收敛。经过旺季的充分去化，上下游低库存态势尚未根本扭转，玻璃阶段性调整态势很难一步到位，前期空头持仓可部分仓位参与波段操作。从5月合约的运行周期看，随着盘面理性回调，一季度末前后下游需求的集中释放将提供难得的做多机会。

原油  

 今日国内SC原油震荡走高，主力合约涨2.18%。美元再度走跌提振油价，市场关注美国财长提名人耶伦后的刺激措施走向，这关系到美元后期的走势，进而对油价产生影响。而原油供需平衡表持续修复支撑油价长期上行，自2月份起，沙特自愿多减产100万桶/日将进一步支持原油市场去库，但受疫情影响，原油需求层面恢复缓慢，尤其是国际航班数量减少令航空煤油消费受阻，原油需求的恢复也受到明显拖累，并减缓原油去库的进度。另外近期包括IEA/IEA/OPEC等在内的多家机构也上调了2021年油价预期，但均下调了今年的原油需求增长预期。盘面上看，油价短暂调整后再度走高，整体上行趋势延续，建议多头思路。

沥青  

 昨日国内主营炼厂沥青价格持稳。国内沥青炼厂开工负荷环比走高，但整体开工率较前期明显下降，市场供应减少，但由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，而油价成本端维持高位，炼厂价格整体持稳。需求方面，随着气温的下降，国内北方地区沥青需求持续萎缩，由于当前沥青现货价格较高，抑制贸易商冬储积极性，南方地区需求相对平稳，但由于冷空气频频来袭，南方地区沥青需求也很难进一步释放。当前沥青社会库存水平整体偏高，随着春节的临近，沥青需求整体将走弱。盘面上，沥青期货主力06合约日内冲高回落，收盘涨0.44%，成本端持续走高支撑沥青盘面走势，短线走势预计高位震荡偏强。

PTA 

今日，PTA继续围绕4000一线窄幅震荡。从现货市场来看，现货持稳，但市场买卖氛围不佳。1月底或2月初货源报盘参考2105贴水185自提，参考商谈区间3790-3805自提。从成本端来看，受海外宏观氛围提振，油价反弹，PX仍将延续强势。近期，PX下游福海创450万吨/年的PTA装置将重启、福建百宏250万吨/年的PTA装置计划于1月21日投料生产，预计PX-NAP价差将偏强，PTA成本支撑明显。从PTA自身供需来看，本周开始，随着福海创重启，逸盛大连回升至满负荷、福建百宏投产，PTA供应端压力将再度攀升；从下游需求来看，临近春节假期，下游聚酯开工率呈下行态势，但预计今年降负会小于往年。整体来看，PTA社会库存近期将继续增加，但从库存结构来看，期货库存不断增加，现货端压力暂时不大，现货流动性仍偏紧。综上，累库将打压PTA加工费，但不是当前阶段影响PTA绝对价格的主要因素。PTA绝对价格仍将跟随原油波动，基于油价长线重心继续抬升的远期，建议TA05合约长线依旧保持多头思路。

短纤  

 今日，短纤窄幅震荡，收于6658，跌幅为-0.51%。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流报价6500-6600元/吨，成交商谈6400附近，走货一般。江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流6400-6500元/吨出厂或送到，成交商谈6200-6400元/吨。从产销来看，整日产销清淡，平均为22%，部分工厂产销为20%，30%，90%，0%，20%，20%，0%。展望后市，短纤工厂目前库存处于低位，加之原料PTA和乙二醇坚挺，生产企业挺价意愿较强。下游纱厂成品库存偏低，且有节后需求恢复预期支撑，厂家挺价意愿明显。临近春节假期，预计近期纱厂以消化原料库存为主，年前或年后存在补货行为。综上，考虑到后续下游补货支撑，短纤深跌调整空间不大，操作上仍建议逢低买入，多头思路，持有至旺季3-4月份。

乙二醇

今日，乙二醇延续偏强走势。从现货市场来看，内贸市场重心持稳，现货报4655-4665元/吨，递4640-4645元/吨，商谈4645-4655元/吨，几单4610-4650元/吨成交。进口数据来看，12月份，乙二醇进口量为55.1万吨，环比减少7.4万吨，进口量下降程度超市场预期。展望2021年一季度，考虑到目前沙特、伊朗、美国等大产能装置在一季度都有检修，预计一季度乙二醇进口量将出现明显下降。国内供应方面，陕煤渭化30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划本月底投料，2月中旬出品；内蒙古建元24万吨/年合成气制乙二醇装置计划3月份打通流程；陕西榆林180万吨/年的乙二醇装置目前已建成开始中交，预计8月份投产出品。综上，一季度乙二醇内外供应压力不大，近期下游工厂积极备货，港口发货速度尚可，短期主港延续去库行情，乙二醇高位仍将偏强运行。操作上，建议沿20日均线逢低做多。

苯乙烯 

今日，苯乙烯延续偏强运行。从现货市场来看，价格重心略有下移，现货商谈7070-7120，1月下商谈在7070-7100，2月下商谈在7040-7070，3月下商谈在7040-7070。今日，受疫情影响，华北地区苯乙烯生产企业下调出厂报价。从成本端来看，乙烯近期价格出现下滑，这主要是因为YNCC和LG丽水乙烯裂解装置的乙烯产出合格品，东北亚地区乙烯供应回升，乙烯价格疲弱。纯苯价格仍显坚挺，原油支撑下，价格暂时持稳。从供需面来看，本周三华东主港库存为9.34万吨，较上周下降了0.29万吨，下周主港预计有5.02万吨货物抵港，若如期抵港，港口或有累库。从估值来看，随着近期乙烯价格的回落，苯乙烯生产利润重回300元/吨附近，估值略偏高，预计近期期价涨势将放缓，或步入平台整理阶段。

液化石油气

  2021年1月20日，PG02合约大幅下跌，期价在20日均线下方，短期走势偏弱。当前下游拿货积极性偏弱，现货价格稳中趋弱，20日广州石化民用气出厂价稳定在4658元/吨。当期02合约大幅贴水现货，基差超过900元/吨，对于买交割企业，此时在盘面接货，然后在现货市场上抛掉，具有较好的经济效益，从近期注册仓单加速下降来看，确有部分需求企业不断在盘面接货。按照卓创统计的最新船期数据显示，1月中旬华南地区有11船冷冻货合计34.3万吨到港，华东有7船冷冻货合计20.9万吨到港，华南到港量大增导致港口库存继续回升对期价有一定的压制。上周华南地区港口库存率较上期下降0.03%至55.36%，华东港口库存率较上周增加6.39%至41.95%。整体而言：PG02合约临近交割，普通投资者以平仓为主，对于PG04和PG05相对偏淡季的合约可以开始考虑逐步的布局高位空单，由于远月合约成交量偏低，价格波动较为不连续，此时布局空单宜缓不宜急。而对于可以做买交割的企业，当前盘面期价大幅贴水现货，可以在盘面少量接货。

甲醇   

甲醇期货低开低走，跌破60日均线支撑，并进一步下破2300关口，最低触及2260，创今年以来新低。国内甲醇现货市场受期货下跌的影响，沿海与内地市场价格均松动。西北主产区企业报价下滑，内蒙古北线地区商谈1850-1880元/吨，南线地区商谈1850-1920元/吨。部分厂家出货顺利，心态偏弱。持货商积极降价让利排货，下游操作谨慎，商谈气氛偏弱，低价排货较为顺畅。货源供应充裕，需求端难以提供有效支撑，甲醇市场缺乏利好题材，期价表现相对低迷，短期关注能否跌破2260附近支撑，可关注产业链套利机会。

PVC 

PVC期货涨势暂缓，反复测试7300关口压力位，但未能向上突破。国内PVC现货市场气氛平稳，市场低价货源较前期有所减少。西北主产区企业签单平稳，出货顺利，厂家所面临压力有所缓解，部分报价试探性略涨。贸易商报价坚挺，商谈价格窄幅上移，但下游市场备货积极性不高，实际成交略显一般。电石价格止跌企稳，乌海地区多数电石出厂价上涨50元/吨，原料端有望走强。PVC进入缓慢累库阶段，市场供需压力尚可，期价或继续测试7300-7350附近压力，进一步上破可能性不大，多单可适量减持。

动力煤

1月20日，动力煤主力合约ZC2105低开低走，全天继续下跌。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，现货参考价格暂时企稳。秦皇岛港库存水平继续小幅上涨，锚地船舶数量小幅减少。产地方面，受疫情影响，榆林地区多数煤矿对长途车管控加严，许多外地车转向煤厂拉运，煤厂高价向煤矿采购，支撑煤价稳中上涨3-36元/吨左右，目前矿上拉运车辆以短途运输为主；鄂尔多斯地区煤炭销售持续升温，1月17日当周呼铁局发运量维持在228万吨高位，部分矿煤价上涨5-40元/吨左右。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，主力空头减仓较多，建议空单可部分获利了结，05合约下方第一支撑位670。

高低硫燃料油

今日高低硫燃料油价格偏强为主，低硫燃料油价格突破压力区间，继续上行。耶伦昨日夜间讲话称，短期会进行大规模刺激计划，受此影响，原油提振。在原油供给减少，需求预期增加背景下，原油供需表现仍偏强，燃料油做为相关度高的品种，成本驱动较强。根据IES数据，截至1月13日当周新加坡燃料油库存录得2230.4万桶，环比上周下降21.2万桶，降幅0.94%。截至1月19日，BDI指数1766点，较昨日上涨26点，BDI指数继续处景气区间，对船燃需求依然旺盛。综合分析：高低硫燃油基本面较好且原油成本驱动带动价格重心继续上移。

聚烯烃

今日PE/PP下跌为主，走势呈整理状态。今日石化库存水平在54万吨，较上一工作日下降3万吨，降幅在5.26%，去年同期库存水平大致在57万吨，上游去库意向较为明显。PE/PP现货市场价格涨跌互现，价格波动幅度在50-150元/吨，美金市场价格部分下跌，市场交易气氛转冷，贸易企业高位成交遇阻，均聚货源下行幅度约10-20美元/吨。临近春节，下游企业按需采购为主，下游企业库存虽维持偏低水平，但备货积极性一般。供应方面变化不大，仍维持偏高水平。综合分析：石化延续去库，企业库存低位，临近春节，下游虽有补库需求，但对高价货源较为抵触。，短期PE/PP多单继续持有

橡胶  

 沪胶缩量整理，观望气氛浓厚。轮胎企业开工率维持同期较高水平，出口订单形势好带来支持。浓乳下游制品方面，除手套及气球企业开工较好之外，发泡、片材等生产厂商纷纷停产放假，天胶采购形势并不特别理想。上游方面，泰国新冠疫情似有缓解迹象，本月末将进行评估，以决定是否放松限制。泰国南部部分地区继续降雨，且“降温”天气警告还在发布，天胶生产还有可能受到影响。沪胶无论供需面还是技术面，近期都没有明显趋势性，但进入2月份之后主要产胶国将陆续停割，供应压力将会减轻。

纯碱  

 周三纯碱期货盘面波动走高，其中主力05合约涨2.39%收于1583元。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。骏化纯碱装置半负荷运行，江西晶昊月底有检修计划，天津碱厂开工6成左右，西南地区纯碱厂家继续限产中。春节前下游用户集中备货，受国内公共卫生事件影响，部分终端用户加大备货量，中东部地区轻碱货源紧张，部分厂家控制接单。现货方面，国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和；现货价格低于期货，保持贴水结构。沙河地区现货价格1450-1500元，基差较前期有明显收敛。供应方面，近期国内纯碱厂家开工负荷小幅下调，供应量有所减少，联碱装置开工率下滑引发市场担忧情绪；需求方面，下游正常补库，厂家执行前期订单为主。库存下降趋势延续，但速度有所放缓，高库存压力尽管有所缓解但仍处于偏高区间。当前市场缺乏明显驱动，短期较大概率维持震荡运行。前期1650上方卖保头寸可逢低逐步止盈；远期需求转好难扰动4月份以前的供需格局，短线多头头寸避免追高。

豆粕  

 连粕M2105合约日内回调速度加快，伴随大幅减仓，资金离场观望情绪增强，美豆下破1400美分/蒲，美豆压榨数据不及预期叠加高位获利了结制约美豆价格走势，目前在美豆利多因素逐步兑现后缺乏持续推动，且后期随着巴西大豆收割上市，供应趋紧格局将逐步缓解背景下，美豆价格回调风险加大，但天气层面对阿根廷大豆产量威胁仍存，后期持续关注南美天气影响，预计美豆市场整体继续维持高位震荡走势。国内市场来看，近期受新冠疫情在国内发展影响，区域性库存供应存在差异，造成豆粕市场价格北高南低，豆粕库存快速下降对短期基差走势仍有支撑，但豆粕价格回调后，下游企业备货趋于谨慎，供需双弱背景下，豆粕市场价格仍存回调风险，但空间也将有限，关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。连粕主力05合约短期放量下跌后，跌势也将放缓，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，可关注卖出虚值看涨期权策略。

油脂 

 周三国内植物油价格出现较大回调，这主要受到外盘美豆价格连续下行的影响。美豆价格在触及1436美分/蒲式耳的高位后遭遇多头平仓获利了结，目前仍处于下调趋势。美豆价格的下行，主要受到技术因素的影响，本身基本面并没有发生较大改变。美豆期末库存的低下，以及巴西新豆上市的滞后是支撑美豆价格中短期走势的主要因素，预期美豆价格会稳定在1300美分/蒲式耳以上的位置，当可供出口量进一步下行或者阿根廷天气发生干旱之后，价格将迎来再度上涨。目前国内现货豆油对盘面处于升水状态，同时较低的库存面临持续的下行，预计2-4月大豆实际到港量会较为有限，这一状况要进入5月后才能有所改善，节后随着下游补库需求的增长，国内豆油库存将减少至最低值，这将推动豆油价格再度上行。短期内植物油交易仍应以观望为主，等待美豆价格回调结束后，逢低买入豆油2105合约。

白糖  

 郑糖减仓下行，主力合约最低下探至5313元，持仓减少了2万余手，外糖回落调整给国内糖价造成压力。近期国内糖厂处于产糖高峰期，且去年12月外糖进口量达到91万吨，糖浆进口量10.85万吨，均为历史同期最高水平。虽然春节临近，下游企业有备货需求，但整体供需形势呈现阶段性过剩。上周五郑糖突破前期阻力位创新高，很大程度上得益于国外糖价上涨走势的带动。今日，国际糖价受部分多头获利离场的影响而回调，且前期表现坚挺的农产品板块也普遍走弱，对郑糖做多人气有明显挫伤。虽然尚不能就此得出糖价冲高走势结束的结论，但糖价恢复强势需要实质利多题材的支撑，比如产区出现灾害性天气，或者原油价格持续走高，或是宏观经济刺激政策好于预期等。本月15日的长阳线大部分已被回吐，5300元或许会有支撑。

菜粕   

日内多头大幅减仓，菜粕期价大幅下跌，多数合约跌幅超过3%。基本面情况来看，日内的下跌主要受CBOT大豆的回落所带动，再加上菜粕自身需求淡季影响，菜粕的回调幅度明显大于豆粕。近期南美天气有所改善，市场炒作情绪有所降温，带动CBOT大豆期价回落，经历前期的急速上涨，短期出现调整也属合理波动，不过南美豆距离定产仍有一段时间，再加上饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对市场的支撑仍在，期价整体重心上移预期仍未转变，近期下跌暂时定义为高位调整。国内豆粕方面，节前备货情绪以及盘面榨利进入亏损，提振油厂挺价意愿，现货价格仍有支撑。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，今日菜粕现货价格跟随盘面大幅下滑，沿海菜粕报价为2720-2840元/吨，跌120-130元/吨。综合来看，菜粕整体趋势仍然追随CBOT大豆，短期来看快速上涨之后期价出现大幅调整，价格进入高位震荡，不过CBOT大豆上涨趋势不发生转变的情况下，菜粕整体仍然延续重心上移走势，操作以回调做多为主。

玉米   

玉米05合约日内跟随外盘高位回调。现货情况来看，山东企业到货量仍然不多，基于缺口预期看多情绪仍在，现货价格以稳为主，今日全国玉米均价为2867元/吨，较昨日上涨3元/吨。对于玉米市场来说，2021年度进口量变化对于玉米价格的影响有所增强，CBOT玉米跟国内玉米的联动性增强，CBOT玉米来看，南美天气干扰、美玉米去库存预期以及与大豆争地效应对价格的支撑仍在，短期外盘回调不影响中期上涨，短期现货价格趋稳以及外盘回调以及阶段性售粮压力或对玉米价格形成拖累，短期进入高位整理态势。中期来看，整体缺口预期不变，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是暂不能看到缺口明显的消失，中期期价上涨预期仍然不变。操作方面建议以逢回调做多思路为主。

淀粉   

玉米淀粉 05合约日内跟随玉米高位回调。现货情况来看，企业到货量仍然一般，原料价格以稳为主，今日全国玉米淀粉价格指数为3680元/吨，较昨日涨6元/吨，现货持续高价的情况下，下游需求回落也比较明显。短期来看，原料对价格的影响超过需求对价格的影响，原料高位震荡或带动淀粉高位震荡。中期来看，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体表现为需求对于原料成本价格上涨的敏感度测试，考虑玉米淀粉的需求更近有限，淀粉价格上涨幅度或小于玉米上涨幅度。

棉花、棉纱   

 20日，棉花主力合约跌1.15%，报15090，棉纱主力合约报21945，跌0.57%。 棉花维持震荡，15000附近买盘较多，支撑价格。棉市外强内弱格局不改。海关统计，12月我国棉花进口量35万吨，环比增75%，同比增1.33倍。2020/21年度以来累计进口97万吨，同比增加1.37倍。12月我国棉纱进口量18万吨，环比增5.88%，同比增4.3%。2020年累计进口190万吨，同比减2.7%。2020年前三季度，欧盟27国服装进口骤降，中国市场份额和各品种占比整体大幅下降。孟加拉国占欧盟针织服装进口比重达29.7%，中国下降到27.2%。梭织服装中，中国份额33.5%，孟加拉国20.8%，该国占欧盟T恤进口的比重超过50%，中国仅为8.1%。拜登政府近期宣布将推出新一轮经济刺激计划，总金额达到1.9万亿元。后期总体来看，在欧美经济刺激政策即将出台背景下，后市对于棉花的需求有望逐步恢复。短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花上下空间均有限，中期料维持偏强震荡格局。震荡区间14800-16000.近期美国新任总统及经济团队上台，短期需要重点关注宏观面状况。 期权方面，隐含波动率略有回升，维持在25%附近，回升至相对高位。棉花中期震荡概率较高，波动率有望有所回落，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

纸浆  

纸浆弱势调整，现货价格暂稳，跟随盘面为主，银星、俄针参考价在6100元附近。纸张价格仍稳中偏强，下游成交一般，刚需为主。海外浆厂报价大幅上调，针叶浆报价810美金，折盘面价约为6100元。上期所纸浆仓单82707吨，环比持平。国内股市上涨，美原油及伦铜偏强，市场宏观情绪处于波动之中，相比前期而言当下的确定性减弱，后续可能要关注拜登就任后政策实施情况，同时国内外疫情反复，影响消费，对纸张需求可能也有一定影响。国内经济数据表明经济处于复苏趋势之中，结合海外，预计疫苗大范围接种后，经济仍有回升空间且能带动纸张需求回暖，预计后续会逐步转向海外。估值上，国内浆价逐步接近2017年高点，纸厂即期利润回落，海外浆厂即期利润大幅上升，产业链利润向上游转移，纸浆估值仍处高位，驱动方面，现实转弱不明显，宏观则更多受社融数据压制，经济数据仍偏强，但高估值会导致盘面波动加大。建议关注6000-6100元支撑，仍倾向于逢低多配，同时可关注一些情绪敏感性资产如原油的走势。

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