任何一个品种在交易的过程中，基本上都可以分为交易预期和交易现实，而且很多时候交易预期和交易现实的时候，行情往往是两波相反的行情。我们在交易其他品种的时候，当进入交易现实阶段，往往尊重现实、尊重现货，最终结果往往是通过期货上涨或者下跌来修复基差。

但是，鸡蛋这个品种很奇怪，当我们交易现实的时候，往往不是期货上涨或者下跌来向现货修复，而是通过现货上涨或者下跌来向期货修复，这个是和其他商品不一样的。你可以想想去年的jd08包括最近的jd01合约，都是盘面升水上涨的，到最后交易现实的时候，鸡蛋现货快速上涨来修复基差，使得盘面最终从升水变成贴水，当鸡蛋合约在高位变成贴水结构，又往往见顶了。

为什么其他品种在交易现实的时候，往往都是期货向现货来修复，而恰恰鸡蛋这个品种在交易现实的时候，往往是现货向期货来修复。我觉得主要是其他那些商品不像鸡蛋这个品种这样，周期短、门槛低、易跟踪和计算，市场的资金越来越精明了，已经提前反应了正确的预期，包括我之前讲的升贴水开盘规律也是如此，市场上专业的投资者对这个预期得都很准，很多时候提前把预期给兑现了，而其他品种预期往往很难，经常会有一些其他意外影响，导致预期偏离较大，然后在交易现实阶段开始矫枉过正。

基本上鸡蛋的旺季合约上涨都是带着升水上涨的，到顶部的时候，盘面基本上都是从升水变成贴水的；鸡蛋的淡季合约下跌大都是带着贴水下跌的，到底部附近的时候，盘面基本都从贴水变成升水的。当现货加速上涨或者下跌来修复基差时，往往是price in的过程。很多人只做鸡蛋的升贴水而不注重鸡蛋价格的绝对位置，就容易在价格顶部大贴水的时候买入被套，在价格底部盘面升水的时候卖出被套。

主要还是这个品种的生长周期较短，产能投放到量产以及去产能等各个环节相对好计算，市场主流资金对预期的把控相对准确，再根据对应月份需求的特征，所以升贴水开盘相对准确，盘面走预期也是走在现实前面，预期提前反应现实，而不一定像其他品种那样预期和现实相反。

02，03涨的多可能与疫情有关，河北那边运不出货，北京地区鸡蛋紧张，至于09、10那个就有点远了，也跟着偏紧的现货来涨是不太合理的，但是至少比近月涨的少还算是合理的。其实资金就算预期准确，盘面的路径也不会是直接完全反应预期的。就像jd08和kd01虽然一直升水，但不是一开始就上涨，而是先跌下去，价格处于相对较低位置，然后盘面依然升水，到了特定的变盘时机，例如相邻两个主力合约完成换月、近月合约开始限仓、提保，盘面开始转折的，从低位开始上涨。对于高位合约开始跌，大概率也是这样的，换月以及限仓提保之后容易开始带着贴水下跌，然后鸡蛋现货开始崩。

近月在涨是合理的，但是远月也跟着涨，就不太合理，当然太远的月份现在都是资金盘，对手盘逻辑，没什么道理讲。我个人认为远月价格偏高了，近月目前有现货偏紧、成本上涨以及去年下半年低补栏的支撑，蛋价可能偏强；但是下半年的一些合约面临补栏增加预期以及对应淡季合约，理论上市场不该过于乐观的，但是盘面还是偏乐观，那么远的合约价格还那么高，而且是在裸蛋计价的基础上，我个人觉得是偏高估了。资金去搞近月可以理解，远月也那么搞，不知道为什么。

股指
02


请教一下马老师，上周四那天看到您说IF和IO赌起爆点买虚值合约看来今天爆发了。可我看IF和IH的期限结构一直木有变化，请问今后自己在做的时候应该如何判断？参照哪些指标？谢谢！请教一下马老师：我看到今天股指主力一月的持仓今天近半减少，二月持仓和交易数量已翻倍，想听一下您对此盘面的解读。对后期股指走势会有何影响？谢谢！

铜和股指IF都是主观判断方向的，看供需较少，就像科斯托拉尼讲的，这种行情就看货币+心理，股市从来都不是经济的晴雨表，而是货币的晴雨表，每次危机来临之后，基本都是QE放水，解决的不是经济中遇到的根本问题，而是资产价格下跌的问题。这次疫情也是如此，所以放水之后，主观方向就是向上的，至少在大涨之前都是向上的。

另外，做空和做多有天然的不对称性，从时间角度来看，大部分时候上涨的是时间是很长的，下跌的时间是很短且迅速的，所以放水之后，走出一波上涨趋势之后，只要是缓慢调整，回踩到支撑位就去做多，市场的心理也是如此。

单纯从K线图来看，我不看任何指标，就是裸K。如果从成分股来看，我需要看一下IF成分股有无异动，如果都是大蓝筹在那里抱团涨，那就搞IF，如果股市上涨中比较多的是中小盘，风格开始切换了，垃圾股也开始补涨了，那就开始搞IC。可能会关注一下股市中成分股涨跌的情况，至于K线图上的各种技术指标不看。

再就是股市成交量破万的情况下需要注意，往往容易来大行情，有可能是牛市的征兆，尤其是成交量连续破万亿，这种情况下可以搞，甚至可以买近月的平值call，然后一步一步移仓。

除了成分股、成交量，有时候关注一下持仓量，尤其是远月合约持仓量的情况，某个时候远月持仓量开始达到某个阈值的时候，往往是主力资金在远月开始布局建仓了，如果你看多或者看空一个品种，发现远月持仓量开始增加并达到某个经验的阈值，你要知道资金开始布局了。

其他图中的技术指标不看，主要是看价量持仓以及成分股的情况。

这个不是很正常的移仓现象吗，01合约下个周五是最后交易日，多空双方从01减仓，然后移仓到02合约，所以01减仓，02加仓。商品的主力移仓换月之后，盘面的交易逻辑容易发生变化，之前是上涨趋势，主力完成换月之后容易走一波下跌行情，之前是下跌趋势，主力完成换月之后走一波上涨行情。

股指我没太关注这方面的规律，这个和商品的逻辑应该是不太一样的，不过今天是IF01/02换月，盘面也确实大跌了，从过去的单边上涨，开始进入调整阶段了。

图片
（来源：www.jiaoyifamen.com）

硅铁
03


马老师您好，请教一下，硅铁2101收盘6700，这几天的现货价也基本在这个水平，最近一周，2105从6800左右猛涨到了今天的7930，期货升水1200点，库存大约21天，相对较高。是不是可以空2105硅铁？

硅铁是个小品种，目前盘面升水较大，市场看预期较浓，资金冲进来也比较猛，如果你是基于盘面升水较多去空，我认为是不太好的，很多品种从底部起来的时候，盘面都是升水的， 甚至升水拉升，很多逆势的人也是看到了盘面升水就去空了，结果现货开始启动，现货涨的速度比期货快多了，当期货拉到真正较高的位置时，现货跳涨，直接变成了盘面大贴水，很多人只看到了大贴水，当时库存也紧张，就去高位追多了，结果顶部大back结构是盘面见顶的标志了，盘面不再跟了，反而开始下跌了。期货永远走在现货的前面，起到了价格发现的作用。

小品种尤其如此，比如，今年的纯碱，底部是盘面高升水，盘面涨到1800的时候，变成了贴水，当时我说再往上就是韭菜行情了，那个时候去库、现货上涨，盘面贴水，但是价格高位、利润修复，如果基于低库存和盘面大贴水，再去做多纯碱，就套在高位了。类似的还有苯乙烯，到最后疯狂的时候，现货直接干到9900甚至10000了，盘面才8400，又是大幅贴水的情况。

所以，对于这类小品种，底部的时候很正常，都是contango结构，然后带着升水一直涨，涨到价格高位，现货疯了，暴涨使得盘面变成贴水的时候，尤其是盘面大贴水的时候，往往才是顶部出现。就目前来讲，硅铁现货还没疯，疯起来一波流干到盘面贴水，盘面升水1000多点也不是事。

资金为什么去干硅铁，更多的与内蒙供给侧改革有关，硅铁本身是小品种，国内只有四个地区产这个东西，内蒙占了一半，内蒙中的鄂尔多斯占比较高，为了达成环保要求，内蒙也开始搞供给侧改革，其中对硅铁的影响很大，再加上黑色系其他原料以及下游成材都创历史新高了，资金就一窝蜂冲进来了，不断增仓上涨，目前没有看到顶部的迹象。

图片
(来源：www.jiaoyifamen.com)

就现在来讲，我是不敢空硅铁的，一方面趋势是增仓上涨的，盘面上并没有给出做空的信号；另一方面现货还没起来，价格在高位，现货起来盘面变贴水了，出现顶部区域的概率更大。我要去的话，第一，随着盘面的上涨到高位，现货加速启动，最终现货疯涨，盘面在高位变成贴水状态；第二，盘面给出做空的信号。就目前来讲，这两个情况都没有，不去做空，不知道市场炒作内蒙供给侧改革的高度有多高，目前持仓不断增加，在去产能减产的预期下，到时候货源可能紧缺，盘面大部分都是虚盘空头。

目前的情况是，可以恐高不去做多，但是暂时没有做空的理由。价格高不是做空的理由，价格高了之后需要其他条件的堆砌，然后需要等压倒骆驼的最后一根稻草。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。