今年国内三大油脂整体走势先跌后涨，随着新冠肺炎疫情来袭，相关品种期价在春节后大跌。随着疫情得到控制，经济逐步复苏，各个品种触底回升并开启本年度油脂牛市行情。市场人士认为，综合来看，2021年全球大环境是“经济复苏+疫苗+美元贬值预期”，大宗商品易涨难跌，油脂油料去库存趋势也大概率支撑价格上涨。

光大期货豆类分析师侯雪玲告诉期货日报记者，2021年油脂油料的价格底部大概率要高于2020年，但能否突破2020年的高点，重点还看供给题材的发酵。比如拉尼娜题材对南美大豆、葵花籽产量的影响情况，南美大豆的外运情况，明年开始的新一轮油料作物的播种生长情况以及二季度开始产地棕油产量恢复情况等。

侯雪玲表示，油脂方面，不考虑国储及中加关系不变的情况下，供需并没有大矛盾，库存预期攀升，由于豆油产量提高，棕榈油进口量萎缩。油脂库存紧张的局面在明年一季度之前难以明显改善，二季度后国内油脂库存有望恢复。

“一季度产地棕油供给偏紧张，尤其是马来库存压力不大，南美产量变化决定油脂是高位振荡还是弱势运行；二季度棕油产地供给恢复，累库预期大，价格易单边下挫；明年下半年随着需求提高，油脂价格有望再次走高。”她说。

金信期货农产品总监傅博也认为，目前商品市场通胀预期升温，2021年一季度全球主要植物油供应的担忧情绪会依然主导市场，南美大豆和马来西亚棕榈油的产量将是市场关注的焦点。二季度以后，随着南美大豆产量基本确定，马来西亚棕榈油产量开始恢复性上升，市场的焦点将转向需求端，主要的关注点是疫苗出现后全球需求的乐观预期和真实需求之间的差异。明年下半年，市场的重心将重回供应端，各大油脂油料作物的生长和秋收至关重要。

“从平衡表角度来看，2021年全球植物油供应偏紧，但并不会出现供应短缺，因为大豆和棕榈油的预期产量增加。国内植物油的供应在收储结束后将重回宽松，因为大豆进口量和压榨量将继续维持在历史高位，而且动物油脂和小品种油脂的产量也将增加。”傅博说。

豆粕方面，侯雪玲表示，高库存将持续，需求影响去库节奏、基差和豆粕走势。她预计2020/2021年度饲料产量继续增加，生猪饲料同比增幅在15%—20%，肉禽饲料同比下降4%—7%，水产饲料同比增长10%。最终饲料产量同比增长5%—9%，饲料增长变数在于冬季春季疾病、气温对养殖存栏恢复的影响。

“预计豆粕2020/2021年度消费同比增加5%—9%，从时间窗口看下半年饲料消费增加确定性更高，理由在于季节性加上2020年冬季养殖端疾病发生概率高影响2021年上半年饲料消费。结合供给，二季度或是豆粕现货基差压力最大的时候。价差方面，中加关系不变下，豆菜粕价差预计维持季节性走势，中加改善下，豆菜粕价差将倾向于扩大。”侯雪玲说。

格林大华期货油脂油料分析师刘锦表示，由于2021年春节比去年晚了一个月，因此拉长了油脂和豆粕贸易商的备货周期，并且国内整体油脂库存处于历史偏低水平和国储收储等一系列利多因素叠加，所以预计在明年一季度油脂将会保持相对强势的格局，建议逢低买进。同时，由于南美大豆尚未上市，拉尼娜减产预期仍在，2020/2021年度美豆期末库存偏低，阿根廷港口工人罢工等一系列因素，将会令美豆期价保持相对强势，预期国内豆粕05合约也将面临较强支撑，逢低买进为主，不追涨，控制节奏。

“随着明年二季度巴西大豆开始陆续上市，拉尼娜减产预期的真伪也将揭晓，必然会引起市场较大的震动。如果证实，油粕期价将强者很强，保持逢低买进；如果证伪，油粕期价将面临一定的回调风险，前期多头可了结，波段性调整头寸方向。到了三季度和四季度，进入美豆生长关键期和美豆出口期，中美贸易新阶段将会给美豆期价带来较大的支撑，中国生猪存栏实质性恢复将会给粕类价格带来有效支撑，大概率粕类价格将会出现一定幅度上涨；经过累库的油脂也进入消费旺季，不论多空，油脂都将有亮眼表现。”刘锦说。


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