本周螺纹钢期价单边下行，截至本周三收盘，螺纹钢2105合约报4256元/吨，较上周五收盘价下跌85元/吨。现货总体稳中有升，杭州价格4350元/吨，广州价格4820元/吨，天津价格4120元/吨。

  终端需求保持韧性

  地产新开工和施工仍然保持强势。1—11月，房地产新开工面积累计同比下降2%，降幅较10月份收窄0.6个百分点，连续9个月保持回升态势。11月，房地产新开工面积同比增速为3.52%，与10月份持平。房地产施工面积也保持了类似的趋势。1—11月，房地产施工面积累计同比增速3.2%，较10月份环比回升0.2个百分点。11月，房地产施工面积同比增速为11.92%。

  此前市场担心三条红线政策出台后房地产企业融资可能出现困难，会导致房地产企业放缓拿地和开发的节奏。据了解，三条红线新规之下，对于房地产企业最优的决策是将手头存量土地加快开发变现，同时放缓拿地速度，从而实现修复资产负债表、满足三条红线合规要求的目的。

  从统计数据上也可以印证我们的结论，11月的新开工数据十分强劲，盘螺与螺纹钢价差也处于历史同期最高水平。此外，从周度拿地数据看，也出现了拿地速度回落的情况。进入12月份后，100个城市土地成交面积连续下滑，连续数周都低于往年同期水平。往年11月中旬开始，都会出现房企年底集中拿地的情况，但是这一情况在今年并没有出现。

  综合来看，在三条红线的压制下，房企更倾向于快开工、快施工。因此，明天春季的螺纹钢需求大概率将维持在比较高的水平，这对螺纹钢2105合约价格将形成一定支撑。

  供给季节性下滑

  上周高炉产能实际利用率84.5%，环比持平。其中，唐山高炉产能利用率80.3%，环比下降0.1个百分点。上周螺纹钢产量347万吨，环比减少3万吨，同比减少4.7%。其中，长流程产量297万吨，环比减少3万吨；短流程产量49万吨，环比持平。

  目前螺纹钢产量整体维持平稳。随着卷螺价差不断走扩，将有部分铁水向卷板转移，长流程产量回升空间预计有限。近期电炉利润有所回升，短流程产能利用率进一步提升，支撑短流程产量维持在高位。

  库存去化速度较快

  在产量总体保持比较稳定、成交仍算良好的情况下，库存去化速度明显快于往年同期。上周螺纹钢总库存586.46万吨，环比减少25.45万吨。其中，社会库存362.31万吨，环比减少10.09万吨；钢厂库存224.15万吨，环比减少15.36万吨。螺纹钢总库存基本走平，预计本周或下周出现库存拐点，这将较12月中旬出现累库的市场预期明显延后。高库存的问题在一定程度上已经有所缓解，库存累积节奏若与往年相符，那么对螺纹钢价格将不构成压力。

  操作建议

  目前螺纹钢基本面情况整体良好，需求在淡季过后仍有支撑，而产量在原料价格大幅上涨、利润被严重挤压的背景下难有大幅上升的空间。之前高库存问题得到一定程度解决，库存不再对螺纹钢价格形成巨大压力。但是，之前螺纹钢2105合约大幅上涨已经部分反映了供需利好的预期，因此，短期不宜做多，建议等待季节性走弱后的做多机会。

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