国际宏观  【英国宣布完成脱欧，脱欧贸易协议将在欧洲议会投票之前先生效】当地时间24日，英国首相约翰逊在唐宁街首相府召开新闻发布会宣布，英国已经完成了脱欧，将于2021年1月1日起实现全面的政治和经济独立。英国与欧盟一波三折的脱欧后贸易谈判终于结束，但达成的这份协议仍然需要获得欧洲议会的批准。欧洲议会将在明年1月1日临时接受该协定，以避免不必要的经济中断，因为漫长的谈判使欧洲议会没有足够的时间在脱欧过渡期结束之前进行投票。英国首相约翰逊计划英国议会12月30日对协议进行投票。据悉英国与欧盟的贸易协议不能一劳永逸解决问题，如果出现无法解决的争端，或者希望更改协议条款，那么双方可能会就贸易协议重新进行谈判。正如我们一贯坚持的观点，英国会协议脱欧，对于英镑而言亦是形成利好，英镑兑美元涨至1.35上方，未来随着疫情的缓解，英镑仍有上涨空间，2021年将会涨至1.4以上。

【纾困刺激法案再度陷入僵局，2021年美元震荡下行趋势不变】美国众议院共和党阻止民主党将发放给个人的支票金额提高至2000美元，民主党仍计划下周一将一个类似提案交由全院表决，共和党参议员称这项议案在参议院无法通过。因为特朗普拒签法案，为国家新冠疫苗分配计划提供近90亿美元的资金被延误；美国各州正焦急等待数十亿美元的联邦援助，以资助其新冠疫苗分发计划。这可能会让该法案陷入僵局，然而汇市似乎也已摆脱了美国总统特朗普对国会早些时候批准的财政救助方案的批评， 美元指数小幅反弹后再度走弱。新一轮的纾困法案虽然再度陷入僵局，但是未来通过的可能性依然较大，对于美元而言，我们认为下行趋势不变。

【风险提示】受圣诞假期影响，美国ICE旗下布伦特原油合约交易全天暂停，CME旗下贵金属、美国原油与外汇合约交易全天暂停。欧美等国证券交易所、中国香港证券交易所也休市一日。

股指   隔夜市场方面，美国股市上涨，标普500指数上涨0.35%。受到假期影响，欧美股市多提前休市或全天休市。A50指数小幅回落0.19%。美元指数震荡变动不大，人民币汇率走升。消息面上看，英国与欧盟达成脱欧后贸易协议，但仍需英国议会下周三进行表决，协议将在欧洲议会投票前临时生效。美国方面，国会两院阻止民主党将支票纾困刺激计划提高至2000美元每人，如特朗普不签署刺激案，国会仍需通过权宜支出法案。此外数据仍显示，美国消费者舒适度上周创4月以来最大下滑，疫情对消费的影响仍在。总体上看，临近假期外盘消息和市场变动减小，对内盘影响有限。中长期来看，经济基本面预期正在发生微妙变化，上行斜率即将放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，虽然对市场支持力度下降，但方向仍是利多。技术面上看，上证指数日内再度震荡回落，主要技术指标多数走弱，指数险守3360点附近的上行趋势线支撑，继续重点关注该位置上方支撑，压力位仍在3465点前高附近，此外还需关注3500点至3587点中期压力带，3200点至3152点缺口则为阶段性支撑，中期走向继续看多。

国债   国债期货在连续反弹后，昨日市场呈现获利回吐，央行超额续作MLF以及连续投放跨年流动性的利多效应有所消退，现券市场收益率普遍有1-2BP上行。当前货币市场资金利率继续维持低位，隔夜及一周资金利率均处于历史低位附近，跨年资金利率也继续保持稳定，央行公开市场投放顺势缩量，昨日开展400亿元逆回购操作，包括100亿元7天期和300亿元14天期。近期债市表现取决于三方面的因素，一是短端利率水平的变化，目前货币市场资金利率保持低位，银行负债压力减轻后，同业存单利率继续走低，对于长端收益形成向下拉动作用。二是国内经济条件，目前经济仍处于回升过程中，经济拐点决定债市长期交易机会，因此市场暂难形成趋势性机会。三是政策导向，近期高层重要会议定调明年政策“不急转向”，货币政策“灵活精准、合理适度”，逐步回收疫情期间特殊政策仍是政策方向。总体来看，当前债市长期利空因素仍存，但短期压力有所缓解。操作上，国债期货短期可继续逢低买入参与市场反弹机会，中长期拐点仍需耐心等待。

股票期权  24日，沪深300指数跌0.14%，收于5000.02。50ETF跌0.17%，收于3.485。沪市300ETF涨0.00%，收于5.074。深市300ETF涨0.00%，收于4.991。12月24日，两市股指全天弱势震荡，金徽酒、老白干酒等17家酒类公司收盘跌停，拖累指数。岸人民币兑美元日内涨超100个基点，一度突破6.52。央行今日进行300亿元14天期及100亿元7天期逆回购操作；当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现净投放300亿元。本周（12月19日至12月25日）央行公开市场有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期200亿元、100亿元、100亿元、100亿元、100亿元；此外下周五（12月25日）还有500亿元国库现金定存到期。人民币短期受到美元贬值影响继续升值，支撑股市，在央行的公开市场操作下，市场流动性充裕，估值短期企稳回升，不过较高的估值恐仍将限制指数走势，短期需关注人民币走势，中期仍应以区间震荡格局对待。期权方面，期权波动率维持低位，短期维持17%水平，短期波动率回落加速，投资者可买入牛市价差，或者买入跨式策略做多波动率。推荐策略：沪深300ETF期权买入1月购4.7，卖出1月购5.2。

商品期权  英国与欧盟达成脱欧协议，12月31日以后，英国与欧盟将进行零关税、无配额的商品贸易。美国纾困法案再遇挫折，众议院共和党阻止民主党将发放个人支票提至2000美元，这与特朗普提议相悖。此外，美疫情形势仍十分严峻，彭培奥妻子感染新冠病毒，致其被隔离。土外交部长称中国科兴疫苗有效率达到91.25%。总的来说，欧美疫情形势十分严峻，新增确诊病例猛增，虽然当前已有有种疫苗上市，但未来经济不确定性仍在。美联储以及各国央行为了经济复苏，维持货币大宽松的总基调将维持不变，美元指数也持续走弱，利好大宗商品。因此，从中长期看，稳健的投资者可以滚动卖出看跌期权。

贵金属 周四夜盘黄金缓速上涨，进入最好的上涨结构，我们预计后续会有较大的向上修复行情。注意1855美元/盎司附近的支撑，短线目标看到1900-1910美元/盎司，建议考虑积极入场做多。 黄金没有显著下跌的理由，流动性的泛滥和其余品种的回报率走低最终都将利好黄金，而白银则受冲击较大，当下黄金推荐耐心持有，白银调整过后也可以择机入场。  推荐策略：白银黄金逢低买入，内盘2102合约上方目标位402-405元/克。

铜 周四铜价止跌大幅反弹，隔夜窄幅震荡，沪铜2102收于58210。英国与欧盟达成贸易协议，及特朗普希望将纾困救济法案中“发放给个人的现金”金额从600美元提升至2000美元，在一定程度提振铜价。不过美众议院共和党阻止民主党提高支票金额，能否达成存不确定性。英国及德国均发现变异毒株，仍令市场表现谨慎。供需方面，中国铜原料谈判小组CSPT敲定2021年Q1铜精矿加工费地板价为53美元/吨，低于Q4的58美元/吨，表明市场预计明年一季度铜矿紧俏程度有望加大。结合目前铜精矿现货TC、2021年铜精矿长单TC，均表明市场预计中短期铜精矿供应维持紧俏局面。目前冶炼厂维持高产，SMM预计12月产量有望高达86万吨，创年内单月产量新高。下游消费尚可，SMM预计12月铜板带箔及铜棒开工率环比、同比均为正增长，精铜制杆开工率为71.96%，环比减少0.13%，同比增加2.97%。总的来看，供需对铜价仍有支撑，但近期宏观多空因素交织，铜价经历近9个月的持续走强后高位阻力不断加大，因此铜价近日震荡或走弱，中期仍维持看多观点不变。

锌 夜盘时段锌平缓反弹，我们认为短线支撑位在21000元/吨附近，趋势破位后我们不再推荐持续多单。 锌最好的交易时段已经过去，这一轮锌多头行情我们从11月18日技术面突破后持续推荐，至今也有近1500元/吨的盈利，不过当下我们考虑改变持续看涨的策略。 1、价格高位产业链不支持，更多由金融资本推高，尤其是海外金融资本也占很大比重。 2、伦敦封城将直接影响海外交易者的参与信心，昨日夜盘的恐慌情绪直接将伦锌破位，单边上涨的趋势线打穿，而上方的强压力也在临近，技术面的空头可能会逐渐进场。 3、沪锌的问题是TC/加工费仍然低，仍然没货，内外盘可能劈叉也可能同向变动。 4、操作策略: 技术破位矛盾显现，最好的单边的交易时段已经过去。周一毕竟还是创新高了，没有显著的空头形态，上方的压力线在23000元/吨，逆势做空可能还是比较疼，不过从各个角度看我们也不推荐新的多头入场，现有多头浮动止盈为主，保值单按需买按需卖，关注TC/加工费的变化。

镍 镍价夜盘略反弹。美元指数震荡，黑色调整，国外情绪修复有色有，英国脱欧达成协议，美国刺激计划反复。电解镍现货升水大幅提升而供货量有所下降，暂有支撑。国外镍库存波动增加，国内继续降库。资金情绪修复，镍短线技术面转震荡，目前短期修复125000-127000元则成为阶段反弹压力，而下方仍面临119000元支撑，继续关注黑色修复带动，当前来看调整可能延续。由于圣诞假期到来，外盘休市，国内可能会走相对独立的行情走势，短期交易为主，防止短期较大波动。

铝 昨日沪铝主力合约AL2102高开高走，全天震荡上涨。夜盘继续震荡偏强。长江有色A00铝锭现货价格上涨200元/吨，现货平均升水维持在240元/吨。临近月底，已有部分地区开始解除重污染天气应急响应，如天津及河北衡水，两地自12月23日起解除本次重污染天气应急响应。废铝方面，虽然新进口关税税则出台，但就废铝而言，新标准实际执行及以规定税率进口之间尚有较大差距难以落实，至明年一季度而言废铝进口难以大幅增加，废铝供应紧张情况将延续。从盘面上看，资金呈微幅流出态势，主力多头增仓稍多，建议逢低少量试多，02合约下方支撑位15000。

螺纹   期螺继续下跌，现货跟随，本周黑色商品波动较大，主要是高估值下市场受情绪的影响加大。英国疫情尚未结束，又发现新变异病毒，全球疫情形势依然严峻，对市场预期产生影响。螺纹产量继续下降，低于去年，主要是原料转产、环保及限电影响。需求最近两周同比增幅为5%，北方需求已基本停滞，水泥出货率大幅下降，需求季节性回落的趋势将延续。厂库降幅大于社库，螺纹降幅高于线材，表明投机需求增加，当前厂库同比增幅已明显低于社库，因此节前现货市场过度投机的风险需要关注。近几日大幅下跌，核心还是黑色商品进入高估值状态，同时资金在疫苗出现后开始买预期卖现实，叠加了英国变异病毒的影响，止盈意愿进一步提升。综合看，中期主要逻辑难以快速转向，对钢材价格驱动仍向上，短期则由于估值过高、国外疫情加重，螺纹自身需求下滑速度将加快，或导致盘面继续调整，特别是炉料高利润之下带来的高波动，可能会导致黑色商品出现负反馈，因此不建议抄底，风险承受力高可逢高空配，05合约下方关注4000元支撑。

热卷   夜盘热卷盘面继续回落，昨日现货价格跌 40-100 元/吨不等。我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量325.98万吨，产量环比下降3.66万吨，热卷钢厂库存93.65万吨，环比下降6.9万吨，热卷社会库存189.94万吨，环比下降0.84万吨，总库存283.59万吨，环比下降7.74万吨，周度表观消费量333.72万吨，环比下降0.32万吨。从本周的数据来看，热卷生产利润虽有所好转，但钢厂环保限产和唐山地区新旧产能切换继续压制热卷产量的回升，钢厂出货较好库存下降，热卷周度表观消费量环比变化不大处于历史同期较高位置，需求较强供给偏弱，热卷总库存继续下降。海外疫情反复，市场风险增加，对热卷远期需求的预期有所影响。但热卷目前基本面尚未发生太大变化，汽车、家电、工程机械行业需求强劲，冷轧价格仍处于上涨趋势，海外热卷价格仍处高位，中期来看需求端依旧较强，热卷下方存在成本支撑空间有限，短期海外疫情反复对市场情绪的有所影响，盘面或将继续偏弱运行。

不锈钢 不锈钢期价夜盘窄幅震荡。市场成交近期较为平淡。不锈钢主流钢厂3月期货价前一日出现下调操作，从前期13700元降至13500元，并又开出1月期价至13300元。近期不锈钢除了零星的镍铁单成交，仍缺乏大单量，而随着废不锈钢价格上涨，废不锈钢经济性也走弱。不锈钢最新的社会库存显示无锡300系有所回升，佛山仍总体显示去库。近期不锈钢因限电及检修对200系影响大于对300系产量影响。近期不锈钢ss2102减仓并向ss2103继续移仓，情绪略修复，现货不跟调整，则期货可能修复反弹，但总体可能转向震荡，缺乏强劲反弹动力。镍走势仍强于不锈钢。

焦煤   夜盘焦煤05合约小幅收跌，短期期价维持高位震荡。临近年底，国内煤矿基本以保安全生产为主，整体产量难以大幅增加。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率71.83%较上期值降1.36%；日均产量60.13万吨降0.66万吨；原煤库存385.84万吨降9.07万吨；精煤库存233.88万吨增1.32万吨。本周综合开工率环比出现小幅下降，主要是因为保障电煤和年底安全生产，导致生产积极性不高，产量小幅下降。当前蒙煤通关车辆依旧偏低，23日甘其毛都口岸通关369车增41车，策克口岸通关264车减28车，两口岸总通关量较上周同期减85车。焦煤整体供应依旧偏紧。焦炭十轮提涨落地之后，焦化企业利润进一步扩大，对焦炭采购积极性增加，需求端支撑仍在。短期焦煤基本面依旧偏强，期价仍将维持高位震荡为主，策略上低位多单逐步减仓。

焦炭   夜盘焦炭05合约窄幅波动，当前期价维持高位震荡。临近年底，4.3米焦炉加速淘汰。孝义地区4.3焦炉共计在产产能460万吨19日全部举行关停仪式，后续淘汰工作正在推进中。据Mysteel调研，自本月18日起已关停焦化产能662万吨，新增焦化产能50万吨，另有470万吨焦化产能已举行关停仪式但暂未推空。在焦化淘汰产能陆续关停而新增产不及预期，焦炭产量下滑，局部供应依旧偏紧。当前焦化企业库存维持低位，现货短期仍较为坚挺。需求端：当前高炉开工率依旧维持较高水平，对焦炭需求仍维持高位，需求端支撑仍在。短期焦炭价格难见拐点，焦炭仍处偏强运行态势。策略上前期低位多单逐步逢高止盈。

锰硅   锰硅盘面昨日维持盘整。本周成材表需下降幅度不大，终端用钢需求的淡季特征仍旧不明显，成材去库幅度不降反升，五大钢种周度产量降幅收窄。钢厂从进入12月后开始逐步对锰硅进行节前补库，库存可用天数有所回升，锰硅厂家开始出现排单生产，现货资源短期趋紧，市场对1月的钢招预期较为乐观。锰矿港口库存近期开始去化，前期高库存的压力得到短期缓解。加之外矿对华一月报盘出现止跌企稳，锰矿后续成本端有望企稳。近日锰硅厂家采购积极性有所提升，贸易商情绪好转，港口锰矿现货价格出现反弹。同时近期焦炭价格累计涨幅明显，运输成本也有所增加，使得锰硅生产成本出现上移。短期来看锰硅现货价格将维持坚挺。但应注意的是，在下游需求的提振下锰硅供应端开始出现拐点，周度产量和开工率结束了之前的持续回落趋势。中期来看随着锰硅新增产能的进一步投放，供应端的压力将限制锰硅价格后续的上行空间。近期远月合约估值的提升主要是基于对明年一季度终端需求转好的预期，后续可能会逐步回归，合金厂家当前可逐步尝试在远月合约上进行卖出套期保值。

硅铁   硅铁盘面昨日高开低走，一度突破7100关口，价格重心进一步上移。本周成材表需下降幅度不大，终端用钢需求的淡季特征仍旧不明显，成材去库幅度不降反升，五大钢种周度产量降幅收窄，钢厂对硅铁的刚性需求仍较为旺盛。考虑到1月份还有节前补库的预期，市场对本轮钢招较为乐观，预期将呈现量价齐升的局面，本轮采价大概率会落在7000元/吨上方。当前硅铁厂家排单较为明显，部分厂家甚至已经排至节后，厂家挺价意愿坚挺。近日成本端兰炭方面再度出现环保限产的预期，后续价格有望在当前高位的基础上进一步上行，对硅铁价格的上行驱动将更为明显。供应方面，主产区之前的限产影响已基本结束，硅铁厂家的复产逐步展开，随着近期硅铁厂家利润空间的改善，部分新矿热炉也开始点火投产。开工率和日均产量环比均开始出现回升，厂家提产意愿增强。从远期看，硅铁供应端偏紧的矛盾将逐步得到改善。操作上，在当前偏紧的供需格局和较强的成本支撑力度下，硅铁期现价格短期仍将呈现易涨难跌的走势，可尝试逢低吸纳。考虑到其后续产量的逐步恢复，近远月合约间具备正套的逻辑。

铁矿石 昨夜盘铁矿延续盘整，小幅回落。从需求端来看，本周成材表需下降幅度不大，终端用钢需求的淡季特征仍旧不明显，成材去库幅度不降反升。五大钢种周度产量降幅收窄，对铁矿的刚性需求仍维持高位水平。当前钢厂的进口烧结库存水平仍偏低，考虑到明年一季度外矿的发运仍具不确定性，节前仍有一定规模的刚性补库需求。基于此预期，贸易商当前挺价意愿较为坚挺。最近一期的外矿到港量增幅明显，而近期的高矿价一定程度上抑制了钢厂的主动补库意愿，故本周港口库存有望进一步回升。但当前总量仍处于偏低水平，且品种间结构性矛盾正逐步酝酿中。近期焦炭价格的上涨使得钢厂对含硅量较高的巴西矿采购较少，近期港口库存的增量也主要由巴西矿贡献。主流中品澳粉库存偏紧的格局仍未出现明显改善。从近期的发运情况来看，澳矿年底的冲量并不明显，后续中品粉矿的溢价有望进一步走强。短期来看，铁矿现货价格仍将维持坚挺，远月合约经过近日的大幅调整后基差再度走扩，已具备了一定的安全边际，尚未出现趋势性下行的迹象。

玻璃   夜盘玻璃震荡偏弱，主力05合约跌破1900元一线，收于1898元。现货方面昨日涨势延续，华东临沂蓝星白玻计划上调1元/重量箱，威海蓝星色玻蓝星灰上调2元/重量箱，其余厂或存提涨计划；华中醴陵旗滨、湖北三峡今涨3元/重量箱；华南市场信义、旗滨、南宁、鸿泰、玉峰涨2-3元/重量箱，西南市场雲玻、云腾、海生润、滇凯涨2-8元/重量箱不等。近期强势上涨后，下游接受程度有所减弱，部分区域加工提货表现谨慎，但市场货源依旧紧俏。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计299条，在产252条，日熔量共计166275吨，较上周持平。周内暂无产线变化。近期玻璃市场需求略有分化，北方需求逐步减弱，南方需求维持强赶工模式。当前河北、山东一带需求维持尚可，预计进入1月份后，需求减弱或有加速，南方区域需求仍可维持良好，后期玻璃总体需求大概率季节性回落。期现价格均处于历史高位区间，建议玻璃生产企业于05合约择机卖保。

原油   欧美圣诞假期，隔夜外盘原油电子盘提前结束，国内SC原油高开震荡，今日欧美原油休市。英国达成脱欧协议提振市场情绪，美元走软支撑原油等商品，但疫情反复仍然压制市场情绪，多国实施严格的封锁令原油需求前景蒙阴。本周EIA库存报告释放利好，截至12月18日当周，美国原油库存减少56.2万桶，汽油库存减少110万桶，馏分油库存减少了230万桶，整体降幅超过预期，当周美国炼厂开工率环比下降1.1%至78%，美国原油持稳于1100万桶/日。贝克休斯的数据显示，美国石油钻井总数升至348座，为连续4个月增长，美国石油行业整体呈现复苏态势。整体来看，短线利好令市场投资情绪有所改善，但疫情反复发酵将持续压制油价，后市盘面在整体上行中也会面临较大压力，整体上行高度受限，操作上建议短线多头思路为主。

沥青   昨日国内沥青现货整体持稳。由于部分炼厂复产，最近一周国内沥青炼厂开工负荷小幅走高，炼厂库存有所回升，而由于沥青期货连续大跌，期现商出货进一步冲击现货供给。需求方面，北方地区刚需结束，整体交投疲软，南方地区有一定刚需支撑，但需求状况一般，部分成交开始走弱，而目前市场冬储需求尚未大规模启动，短期来看，市场整体需求偏弱。盘面上，成本端企稳反弹提振沥青走势，建议短多操作，获利空间取决于成本端反弹的高度。

高低硫燃料油 夜盘高低硫燃料油价格稳定为主。EIA报告表明，除却战略储备的商业原油库存减少56.2万桶至4.995亿桶，减少0.1%。上周美国国内原油产量减少0万桶至1100万桶/日。库存减少，需求预期有所恢复。英国封城负面消息带来的价格压力基本释放完毕。根据普氏最新数据，富察伊拉燃料油库存截至12月21日当周录得1111.5万桶，环比前一周减少21.2万桶，降幅1.87%。伦敦封城事件我们评估为短期影响，带来燃油价格健康回调，企稳时机预计到位，多单可继续持有，设好止损。时刻关注高低硫燃料油交易所仓单变化。

聚烯烃 夜盘L/PP价格在支撑线附近波动，主要生产商库存在62万吨，较上一工作日降低0.5万吨，降幅0.80%，去年同期库存水平大致在61.5万吨。周初常规大幅累库如期而至，周内小幅去库维持，库存压力不大。在PP/L高产量，高进口，需求高位维持预期下，基本面变化不大，但价格在支撑线附近企稳，预计会迎来技术性反弹，建议波段操作。

乙二醇 夜盘，乙二醇期价高位震荡。从现货市场来看，现货商谈冲高回落，目前现货报4075-4085元/吨，递4065-4070元/吨，商谈4070-4075元/吨，几单4070-4075元/吨成交。供应方面，山西沃能30万吨/年的乙二醇装置12月21日开始检修，预计周五恢复供应；兖矿荣信40万吨/年的乙二醇装置目前重启中，预计周五出料，煤化工开工率低位或有提升。从库存来看，卓创数据显示周四乙二醇华东主港库存为79.95万吨，较上周四增加了0.57万吨。港口库存略有回升，市场担心后续主港开启持续累库。综上，短期密切关注主港是否就此开启累库，若有，乙二醇短线或有整理，关注下方4000一线支撑。

PTA 夜盘，PTA窄幅运行。从现货市场来看，随着国际油价再度上涨，现货市场交投尚可，12月底主港货源报盘参考2105贴水195自提，参考商谈区间3600-3610自提。供应端，周三起福海创450万吨/年的PTA装置开始检修25天；需求端，下游江浙涤丝产销在8-9成，涤纶短纤产销在2-3成附近。近期，受PTA装置执行检修的影响，PTA库存累积速度将放缓，但2021年年初，PTA供需走弱，库存将快速累积。展望后市，PTA供需面矛盾难以解决，加工费会随着供需的恶化而被压缩，PTA绝对价格中枢将跟随原油抬升，但供需矛盾大，难有单边上涨行情。操作上，关注下方3700支撑，建议回调买入，波段持有。

短纤   夜盘，涤纶短纤价格窄幅反弹。从现货市场来看，江苏直纺涤短报价维稳，半光1.4D 主流5700-5800元/吨出厂或短送，较高5850附近，下游刚需采购；福建直纺涤短维稳走货，半光1.4D 主流5850-5900元/吨现款短送，工厂多欠货。从产销数据来看，近期直纺涤短产销清淡，平均为25%，部分工厂产销为20%，70%，10%，0%，0%，10%，25%。产销维持清淡，一方面是因为目前短纤正处季节性淡季，下游工厂囤积意愿不高；另一方面，基差走弱之下，前期较多期现商被套，目前进一步跟进意愿一般。综上，短期短纤正处于季节性淡季，现货价格跟进谨慎，限制期货走强高度。而2021年短纤基本面良好，是化纤中的多配品种，加之原料价格有望被原油带动提升，操作上建议以多头思路对待，在近期淡季回调买入，持有至明年3-4月旺季。

苯乙烯 夜盘，苯乙烯延续底部震荡。从现货市场来看，周四上午江苏苯乙烯市场小幅探涨，外部利空释放，投资者避险情绪减退，现货跟随期价略有反弹；下午，现货市场区间整理，现货商谈在6750-6800，12月下商谈在6750-6800，1月下商谈在6480-6500，2月下商谈在6490-6530。从下游来看，PS持货商继续出货为主，但部分存在挺价意愿，询盘力度一般，交投改善有限；ABS市场持货商信心不足，主流价格维持下探，部分货源灵活商谈。综上，苯乙烯下游价格目前尚未企稳，同时苯乙烯现货仍有一定的生产利润，期价底部不稳，此外苯乙烯后续继续走弱的供需面也难以给期价提供上涨的驱动。短期期价或在底部宽幅震荡，观望为主。

液化石油气    夜盘PG02合约小幅下跌，短期期价维持震荡偏强的走势。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量65729吨/日，较上周期增加298吨/日，环比变化率0.46%。供应依旧较为稳定。本周深加工需求较为稳定，MTBE装置开工率为40.6%，较上周下降0.28%，烷基化油开工率为46.33%，较上周增加1.06%。24日广州石化民用气出厂价稳定在4148元/吨。目前PG02合约短期贴水150元/吨以上，现货价格的坚挺对期价有较强的支撑，期货短期难以大幅走低。从卓创统计的船期数据来看：12月下旬华南有7船货合计21.3万吨到港，整体到港量处于较为适中的水平，而近期华南需求量增加，短期华南港口库存仍有可能继续下降。当前仍处于液化气需求的旺季，同时现货价格坚挺仍支撑期价，期价难以大幅走低，短期PG02合约短期将以震荡偏强，策略上可以考虑20日均线附近布局少量多单。

甲醇   甲醇期货短暂调整后，止跌反弹，盘面高开高走，重心积极拉升，增仓上行，突破2500关口压力位，收复部分跌势。国内甲醇现货市场表现尚可，走势有所分化，内地强于沿海市场。西北主产区企业报价暂稳整理，部分仍有上调，内蒙古北线地区商谈2050-2080元/吨，南线地区商谈2100元/吨。随着甲醇价格上涨，厂家所面临的压力得到缓解，近期整体签单顺利，出货平稳，部分货源供给烯烃。受到装置停车、降负或限气的影响，甲醇行业开工率窄幅回落，货源供应阶段性收紧。持货商心态好转，存在挺价惜售情绪，但下游市场追涨热情不高，延续刚需采购。部分外采甲醇烯烃装置成本明显提升，对高价货源存在抵触情绪。正值淡季，传统需求行业表现不济，甲醇需求端提升乏力，港口库存消化速度较为缓慢。最新统计数据显示，沿海地区库存略有回升，增加至112.36万吨。外盘甲醇报价相对坚挺，国内市场与周边地区价差拉大，后期转口船货有望增多。此外，进口利润有限，甲醇进口量逐步缩减，减少对国内市场的冲击。供需关系短期得到改善，但失衡局面难以发生逆转，因此甲醇单边行情难现，呈现运行区间震荡上移走势。基本面预期向好，维持逢低买入操作思路，甲醇适合波段操作。

PVC PVC期货走势转弱，重心逐步走低，回落至五日均线下方运行，意欲测试7350一线支撑，盘面整体波动幅度不大，表现略显僵持。国内PVC现货市场气氛欠佳，各地主流价格延续调整态势，全线下滑。部分地区PVC价格跌破8000元/吨，市场低价货源数量增加。西北主产区企业出厂报价陆续下调，厂家新签订单情况一般，信心受挫，积极出货为主，报价下调速度加快。当前暂无新增检修装置，前期停车装置部分已恢复正常，PVC行业开工率窄幅回升，电石法开工达到86%以上。PVC产量提升，加之新增产能投放，货源供应逐步增加。业者心态偏空，多持有谨慎观望态势。下游市场主动询盘匮乏，现货交投低迷，高价成交受阻，低价放量不易，PVC下游制品厂整体开工有所下降。贸易商积极避险排货，报价持续下调，但市场呈现有价无市状态，报价缺乏参考意义。现货价格调整后，PVC基差逐步收敛。此外，原料电石价格也出现回落，后期成本端有望下滑。PVC货源紧张状态缓解后，期现价格同步走低，隔夜夜盘主力合约向下突破，创近期新低，空单可适量减持。

动力煤 昨日动力煤主力合约ZC2105高开低走，全天震荡走弱。夜盘低开高走，震荡偏强。现货方面，环渤海动力煤现货价格指数暂停发布，日度参考价继续上涨。秦皇岛港库存水平微幅下降，锚地船舶数量有所减少。港口方面，市场煤价继续上涨。港口库存短暂企稳后继续下降，现货资源紧缺，下游补库压力较大，需求旺盛，部分电厂招标释放，高价接货意愿增强，5000大卡报价720-740元/吨，5500大卡报价780-800元/吨，实际成交价较昨日有所上涨。从盘面上看，资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多，建议暂时观望为主，套保企业可分批空单入场，05合约下方支撑位650。

橡胶   沪胶窄幅整理，14000元能否提供有效支撑仍需检验。英国脱欧谈判获得进展，系统性风险有所降低。国内消费形势暂时难有好转，泰国疫情形势若影响天胶生产对胶价会有利多作用。短期沪胶可能继续探底，而明年一季度随着主要产胶国全年停割，供应压力会减轻。并且，随着疫苗推广扩大，经济复苏前景相对乐观，需求形势改善对胶价也将起到提振作用。

纯碱   纯碱期货夜盘震荡运行，主力05合约收于1658元。现货方面，本周国内纯碱市场适度上涨，市场交投气氛温和。金大地二期合成氨装置停车，中源化学纯碱装置轮修，天津碱厂停车检修，受环保及西南限气影响，华北、西南地区部分纯碱厂家开工负荷下调，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷下调至70.2%。纯碱价格低位，下游用户集中备货，拿货热情提升，部分贸易商适度囤货，纯碱厂家前期订单充足，部分厂家接单至1月中下旬，厂家整体库存下降较快，本周华中、华东、西南、西北地区轻碱出厂价格上调50-100元/吨不等，部分厂家控制接单。本周国内重碱市场稳中向好，厂家出货较为顺畅。浮法玻璃厂家原料纯碱库存充足，多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数在20-60天，部分浮法玻璃厂家原料重碱库存天数在2-3个月。近期青藏铁路车皮紧张，对当地厂家正常发运造成一定影响。部分纯碱厂家重碱价格有意上调100元/吨左右，但本周多执行前期订单为主，新单跟进较为有限，市场价格暂时波动不大。目前国内重碱主流终端价格在1350-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1350-1400元/吨。短期来看，纯碱库存下滑态势延续，纯碱企业参与到产业链利润分配的话语权逐步提升；中期来看，一二季度纯碱供需将维持平衡状态，持续上涨空间有限；长期供需结构看，下半年光伏玻璃的投产达产将推升纯碱需求。单边策略可于1700上方择机参与05合约卖保，套利策略推荐空5月多9月。

尿素   周四尿素盘面震荡运行，主力05合约收于1835元。现货方面稳中有涨；本周国内尿素市场稳中小幅波动，总体涨跌幅度有限。尿素需求减弱，目前东北复合肥企业采购情况较好，带动内蒙古、河北等周边区域价格坚挺，其他区域工业按需采购、淡储补货。供应方面，因天气降温，工业天然气供应收紧，气头企业开工继续走低，目前西南区域气头企业全部停车，西北区域大部分停车，并且开车日期不确定，根据天然气供应情况开车。目前市场需求及供应均弱势，因此上涨受阻下滑有支撑，短时内将延续盘整的局面。目前影响价格的主导因素在成本上扬，产量下滑及春季需求预期推动。外围地区受装置停车影响，供应相对紧张，工厂报盘偏挺价为主，东北地区复合肥需求阶段性增加，给予区域一定需求支撑。盘面回调后提供了新的入场机会，建议前期未来得及入场用户把握1800附近买保机会。

白糖   郑糖夜盘继续回调，市场担忧糖浆进口征税实际作用有限，且近月外糖进口量连创历史同期新高，叠加国内糖厂全面开榨，供应压力较大。除非产区出现灾害性天气，否则本年度国内食糖产量稳中有增是大概率事件。下游需求虽有起色，但由于春节时间较往年偏迟，近期采购数量未必很多，关注12月份销售数据的指引。郑糖主力合约或将回调至5100元附近寻找支撑。

豆粕   美豆站上1250美分/蒲后继续偏强运行，连粕走势略显疲软，国内买油卖粕套利压制连粕走势，国际市场来看，阿根廷工人罢 工继续，美国国内大豆压榨增多及出口形势强劲，美豆期末库存仍有进一步下调预期，持续支撑美豆市场价格，且南美天气炒作空间仍存，目前南美大豆产量仍具有不确定性，未来15天阿根廷大豆主产区降雨量继续低于正常水平，后期随着南美天气升水的注入，价格的波动也将会进一步加大。国内市场来看，短期油厂大豆、豆粕供应仍偏充裕，但豆粕周度库存止增回落，截至12月18日当周，豆粕库存85.59万吨，周比降幅3.43%，表明下游提货有所好转，不过春节前整体现货市场供应仍偏充裕，需求端来看，春节前畜禽集中出栏影响短期需求增量，但长期随着生猪市场产能恢复，猪料需求仍有较大增加空间，豆粕库存层面对豆粕市场价格的压力也将逐渐减弱，长期偏多格局未改，后期仍需重点关注大豆主产国阶段供需矛盾及南美天气影响。连粕主力05合约震荡收阴线，短期高位整理为主，关注3200元/吨整数关口支撑，回调参与反弹思路，前期多单建议设置保护持有为主，期权方面，关注豆粕05合约的买入牛市价差策略或卖出看跌期权策。

苹果   苹果05合约昨日继续弱势整理。基本面继续弱势运行，产区延续高库存局面，卓创咨讯的信息来看，截至12月24日，全国苹果库存为1126万吨，相比上一周微幅下降，整体延续高位水平，销区延续弱消费局面，目前批发市场出货速度仍比较慢，双节对市场的刺激仍然较为有限。产区现货价格持续稳中偏弱运行，山东地区纸袋富士80#以上一二级货源本周成交加权平均价为3.04元/斤，与上周加权平均价下滑0.03元/斤，陕西地区晚熟红富士70#以上半商品货源本周成交加权平均价格为2.96元/斤，与上周加权平均价相比下滑0.02元/斤。目前苹果期价还是以现货牵动为主，市场主要面临冷库货源成本与消费疲弱的博弈，西部产区的减产以及山东地区优果率不佳所形成开秤高价有一定的成本支撑，不过目前消费疲弱对市场的压力更胜一筹，苹果05合约短期或延续弱势运行，后期来看，成本支撑下苹果05合约继续下行空间压缩，不过由于基本面较差，回升动力也不足，期价大概率会继续在低位区间弱势运行，操作方面建议关注反弹做空机会，继续关注现货情况以及期货消息面的扰动。

油脂   12月24日国内植物油价格大幅上行，棕榈油价格领涨三大油脂。棕榈油价格的再度上行，受到了多方面因素的影响：一是原油价格有所企稳，市场对英国疫情产生的恐慌开始逐步消退，未来对疫苗带来的正向预期更为显著，美原油价格有望升至50美元/桶的关键位置；二是美豆价格继续攀升，本周内不断创下新高，阿根廷工人罢工对美豆价格的影响较小，推升美豆价格上行的主要因素仍是美豆库存的不断减少，在3月巴西新豆上市前国际市场大豆供给的紧缺仍会推动价格继续上行；三是棕榈油利多消息近期频繁发，印尼能源部称明年将按原计划向企业分配920万千升的生物柴油，而一周前削减相关数额的消息曾引发了棕榈油价格的回调；马来本身棕榈油产量仍处于季节性减产周期，根据MPOA数据显示12月1-20日马来棕榈油产量环比下滑14.44%，同时1月马来将对毛棕榈油出口加征8%的关税，根据船运公司数据统计显示1-20日马来棕榈油出口量环比增长12.4%，1月出口关税的上调将使得短期内棕榈油出口量继续上行，马来12月棕榈油库存有望出现大幅削减。在进入1月前，预期棕榈油价格仍会有强势表现，短期内价格将出现进一步的上涨，前期多单可以继续持有。但是考虑到目前棕榈油价格已经处于过高的位置，棕榈油和柴油间价差仍在扩大，短期的利好难以推动价格长期的上行，棕榈2105合约突破7000元/吨后可能会出现较大的波动，不建议在此位置开立新单入场，可以考虑在1月中下旬将油脂多单逐渐转向豆粕2105合约偏移。

鸡蛋   JD2105合约高开收小阴线，今日蛋价整体回落，24日鸡蛋现货市场价格以稳为主，产区均价4.08元/斤，较昨日持平，超过8月初4.05元/斤高点，销区上海涨价，北京、广州稳，临近元旦、春节，下游食品厂备货支将逐步启动，短期需求有望逐渐增加，预计1月份之前鸡蛋市场价格维持高位，但继续拉涨空间有限，后期随着节日效应消退，下游采购量将缩减，2-3月份蛋价将有回调风险，中长期来看，四季度养殖企业补栏显著下降，春节前集中淘汰预期，明年上半年供应压力逐步缓解，价格重心有望逐步抬升，但不宜过分乐观，养殖端补栏及淘汰节奏决定后期供应，目前老鸡淘汰日龄降至450天左右，月度空栏率大幅提升，若行情持续乐观，仍可能继续刺激延淘及增加补栏，进而制约远期价格走势。期货市场来看，JD03合约处于节后消费淡季，继续上涨空间或有限，关注前期高点附近压力，主力05合约高位小幅震荡整理，当前高价已注入节前备货及淘汰预期，继续追高需谨慎，支撑3800附近，作为强势合约，短线参与或等待回调参与反弹思路，对于有套保需求的养殖企业可关注涨至高位后套保机会。

棉花、棉纱    24日，棉花主力合约报14790，涨1.13%，棉纱主力合约报21610，涨1.15%。

棉花探底回升，疫情影响担忧缓解，原油及其他大类资产普遍回升，棉花亦震荡走强。河北皮棉到厂销售报价跌100元/吨，棉商随期市下调棉价，纺企紧密跟踪纱产品销售进展，采购节奏恢复前期随用随买，现货成交量下降，市场表现再度冷清。某大型棉企新疆3128级指标较好一口价15500。棉纱市场有所降温，抢纱情况略缓解，但纱厂和贸易商均挺价，虽销售降温，市场价格无甚变化。精梳40S、60S仍缺货，纱厂订单已接满至春节前后，更有厂家接到明年4月。短期虽然棉花受到英国疫情影响跟随大宗回落，但后期总体来看，在欧美经济刺激政策的出台背景下，后市对于棉花的需求有望恢复，棉花基本面天平正在逐步向多头倾斜。短期下游的淡季正是可以逐步布局棉花多单之时。近期可以开始布局05和09合约。预计郑棉中期有望出现回升，可以逢低做多，中期内仍需关注宏观及下游消费情况。期权方面，隐含波动率略有回升，维持在20%附近，相对较低。棉花波动率降至低位，中期有望回升，可以采用买入跨式策略做多波动率。

菜粕   菜粕05合约夜盘小幅回落。CBOT大豆期价来看，当下时间点，全球大豆供应主要依赖美豆，美豆出口持续表现不错，为其提供强势支撑，再加上南美天气扰动以及阿根廷罢工影响，进一步给美豆去库存提供炒作机会，CBOT大豆期价上破1250美分/蒲式耳，目前外盘依然是易涨难跌的时期。国内豆粕方面，目前到港量仍然维持相对高位，油厂豆粕库存较高，现货宽松拖累价格，不过近期盘面榨利进入亏损，油厂挺价意愿较强削弱现货宽松的拖累。菜粕自身来看，整体延续供需双低的情况，进口油菜量以及沿海油厂菜粕库存继续处于低位，水产养殖进入淡季拖累消费，供需矛盾不突出。 综合来看，CBOT 大豆价格的强势为国内蛋白粕提供较强的成本支撑，不过国内豆粕供应宽松与菜粕消费进入季节性淡季削弱支撑力度。当下时间点菜粕期价易涨难跌，整体操作思路以逢低做多为主，不过连续大幅上涨已经释放大部分利多情绪，谨慎看待短期涨幅，操作方面建议低位多单逢高减持。

玉米   玉米05合约夜盘继续窄幅震荡。基本面情况来看，市场看多情绪仍在，周二临储拍卖百分之百成交对利多情绪有一定的强化，昨日玉米现货价格继续小幅上扬，全国玉米均价为2546元/吨，较前一日上涨3元/吨。对于玉米市场来说，维持前期观点，短期处于新粮集中供应的节点，阶段性供应充裕对价格形成一定的压力，农户的销售节奏对市场影响较大，不过由于今年整体收购成本有所上扬，期价的下方支撑也比较强，短期对于玉米期货价格继续维持高位震荡判断，中期来看，东北玉米出现一定幅度减产、生猪产能逐步恢复以及临储玉米库存见底退出供应调节使得玉米年度供需偏紧，不过其他谷物替代以及进口玉米增加等影响使得缺口预期有所收敛，中期期价预期呈现底部抬升走势。操作方面建议以关注低位做多机会为主，继续关注基层销售情况以及进口政策情况。

淀粉   玉米淀粉05合约日内跟随玉米窄幅震荡。基本面情况来看，玉米淀粉作为玉米的消费之一，供应端面临玉米粮源偏紧所导致的下滑预期，需求端面临价格上升的竞争优势下滑所形成的下滑预期，整体供需两端矛盾点不突出，因此目前玉米淀粉主要影响因素仍然是以原料玉米为主。现货情况来看，目前下游需求整体较为一般，下游采购态度较为谨慎，企业淀粉库存有所增加，近期原料价格以稳为主，昨日玉米淀粉价格跟随持稳，全国玉米淀粉价格指数为3051元/吨，较前一日3051元/吨持平。短期基于原料玉米高位震荡的判断，对于玉米淀粉继续维持高位震荡判断。

纸浆   纸浆期货隔夜盘继续上涨，近两日逆势走高，未受英国疫情影响，相对独立，具体原因，一是从历史看浆价仍在偏低的位置上，二是海外浆厂的报价大幅提涨，针叶浆价格在690-700美金，折算进口成本约为5200元之上，对于2103合约计算的仓单价格略低于盘面。11月针叶浆出口中国同比减少9.6%，国内港口库存周内减少，下游纸张价格持稳偏强，部分纸厂继续提涨，需求相对平稳。纸浆目前继续沿着前期的逻辑运行，未被疫情打断，国内政策不急转弯、信用环境偏宽松，而市场对海外疫情的最终影响可能不是特别悲观，同时疫苗接种仍在持续，疫情大概率不会改变经济复苏节奏，纸浆供需矛盾再次大幅转弱的可能不大，因此年度级别维持震荡走强的看法，不过短期现货还是被动跟随，期货折美金已在700美金之上，因此情绪上的风险仍需注意，不建议新多单入场，暂时观望。

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