[ 12月14日晚间，ST岩石发布公告称，公司拟以现金方式购买公司控股股东上海贵酒企业发展有限公司持有的江西章贡酒业有限责任公司25%股权及赣州长江实业有限责任公司25%股权，交易金额为8600万元。 ]

  [ 第一财经记者查阅股权结构发现，ST岩石进一步扩张白酒业务实为“海银系”的资本布局。而在白酒行业的竞争日益激烈的背景下，上市公司收购两家亏损酒企后能走多远？ ]

  [ 贵酒发展承诺2020-2024年，章贡酒业与长江实业合计净利润不低于14万元、968万元、1322万元、1830万元、2466万元，总计不低于6600万元。 ]

  A股“醉酒行情”持续不断，酒业则再现并购。

  12月14日晚间，ST岩石（600696.SH）发布公告称，公司拟以现金方式购买公司控股股东上海贵酒企业发展有限公司（下称“贵酒发展”）持有的江西章贡酒业有限责任公司（下称“章贡酒业”）25%股权及赣州长江实业有限责任公司（下称“长江实业”）25%股权，交易金额为8600万元。

  公开资料显示，章贡酒业是全国白酒工业百强企业，江西省重点酿酒企业。赣州长江实业主要从事白酒经销业务，负责章贡酒业生产的白酒产品的销售和推广。受上述消息影响，12月15日，ST岩石股价一字涨停，收报9.16元/股。

  白酒企业是A股范围内少有的，兼具股价表现以及业绩增长稳定性的传统行业，而这样的特征主要体现在龙头酒企。正是由于这样的特质，近年来，部分基本面堪忧的A股上市公司开始尝试“跨界”酿酒。

  今年前三季度，ST岩石的三大主营业务中，仅白酒业务实现同比增长，增幅达439%，却依然难阻归母净利润同比下滑五成。第一财经记者查阅股权结构发现，ST岩石进一步扩张白酒业务实为“海银系”的资本布局。而在白酒行业竞争日益激烈的背景下，上市公司收购两家亏损酒企后能走多远？

  收购两亏损企业布局白酒

  根据公告，ST岩石拟以现金对价8600万元，收购控股股东贵酒发展持有的章贡酒业25%股权及长江实业25%股权。

  公开资料显示，章贡酒业、长江实业分别成立于2007年、1997年。章贡酒业主要业务为白酒生产和研发；长江实业主要从事白酒经销业务，负责章贡酒业生产的白酒产品的销售和推广。

  天眼查显示，ST岩石主要从事商业保理、白酒销售、融资租赁、不动产运营管理业务。ST岩石的三季报称：年内公司主动调整和收缩了大宗商品贸易、融资租赁及商业保理业务，同时进一步加快白酒业务的发展。

  从转型结果来看，ST岩石的调整效果“了得”。报告期内，公司实现营业收入4394万元，同比下滑55.17%；实现归母净利润630万元，同比下滑51.20%。分业务板块来看，融资租赁业务实现收入18.86万元，同比减少93%；商业保理业务实现收入1444.53万元，同比减少49%；酒类销售业务实现收入2662.87万元，同比增加439%。

  需要注意的是，章贡酒业、长江实业尚处在亏损期。截至2020年6月30日，章贡酒业、长江实业的净利润分别亏损212.13万元、491.82万元。两家标的企业2019年全年净利润分别为961.95万元、33.68万元，规模较小。

  同时，贵酒发展承诺2020-2024年，章贡酒业与长江实业合计净利润不低于14万元、968万元、1322万元、1830万元、2466万元，总计不低于6600万元。

  “海银系”运作布局白酒

  ST岩石可谓是A股的一大奇葩公司，业务屡屡转型、频繁变更公司名称、前实控人被处以顶格罚款、前董事长内幕交易。

  2019年8月24日，ST岩石收到了证监会下发的《行政处罚事先告知书》显示，因公司前身“多伦股份”在2014年半年报和年报中的一系列行为涉嫌信息披露违法违规，证监会拟再次对ST岩石及前实控人鲜言实施顶格行政处罚。

  天眼查显示，ST岩石于1993年登陆沪市主板，上市之初的主营为建筑陶瓷。此后20余年，ST岩石先后6次更改公司名称，平均每四年变更一次，更名包括福建豪盛、利嘉股份、多伦股份、匹凸匹、岩石股份等，主营业务涉及商业保理、融资租赁、大宗商品贸易、房地产、P2P、白酒销售等等。屡屡转型更名反映的是公司“心浮气躁、爱追热点”，然而却难掩其盈利能力下滑的境况。

  2015年，P2P在国内盛行，彼时公司名称为多伦股份的ST岩石全年营收仅2104万元，且全部来自房地产业务。当年，ST岩石宣布转型互联网金融领域，并将证券名称变更为“匹凸匹”。

  2015年-2016年，ST岩石归母净利润累计亏损近3.5亿元。房地产业务每况愈下，P2P业务对业绩贡献甚微，ST岩石再次玩起变更名字及主业的“套路”。

  2018年，ST岩石开始试水白酒销售业务。当年12月，公司以 228.24 万的价格收购了贵州贵酒云电子商务有限公司 85%的股权，后者为一家白酒销售线上平台。

  2019年，在转型白酒业务后，ST岩石再次将公司名称由“上海岩石企业发展股份有限公司”变更为“上海贵酒股份有限公司”，证券简称仍是“ST岩石”。同时，ST岩石设立全资子公司上海军酒有限公司，注册资本为1亿元，主要从事散酒销售业务。报告期内，ST岩石总营收1.09亿元，同比下滑90.07%。其中，白酒业务营收占总营收比重4.7%。

  透视股权结构来看，此次ST岩石转型白酒业务的背后是“海银系”的一系列股权运作。

  2019年11月25日，ST岩石称，为调整并精简持股结构，公司第一大股东贵酒发展（曾用名“上海岩石实业有限公司”）协议受让公司实控人韩啸同一控制之下的匹凸匹（中国）、五牛衡尊等7个主体持有的上市公司19.5%的股份。收购完成后，贵酒发展直接持有ST岩石的股份比例由21.03%增加至40.53%。这为收购章贡酒业与长江实业打下基础。

  天眼查显示，韩啸是海银金融控股集团有限公司董事长韩宏伟之子，且有多重身份，包括贵酒发展的实控人，持股比例99%；五牛基金的实控人等等。

  公开资料显示，早前，海银集团、五牛基金等共同构成了以金融投资擅长的“海银系”，旗下涉及各类小贷公司、担保公司、互联网金融平台、基金公司、财富管理公司等。

  眼下，头部白酒企业在高端品类的竞争日趋激烈化，ST岩石这场由资本布局设下的白酒业务转型之局前景仍是扑朔迷离。