退市新规的威慑力量正在逐步显现。12月15日收盘时，ST股迎来大面积的跌停潮，有31只个股跌幅超过5%，触及跌停线，共有144只ST股下跌，在所有ST股中占比为66.98%。

  14日晚间，沪深两地交易所分别发布了《证券交易所股票上市规则征求意见稿》(下称《征求意见稿》)，对交易类、财务类、规范类以及重大违法类四种退市指标进行优化和修改，并增加类多条触及退市的标准，新规出台后引发ST板块震荡，个股涨少跌多。

  215只ST股呈现两极分化

  目前，A股实施退市风险警示(*ST)的公司共计131家，被实施其他风险警示(ST)的公司共计84家，ST板块总计有215只个股处于交易状态。

  截至12月15日收盘时，共有31只ST股跌幅超过5%，触及跌停线。共有144只ST股下跌，在所有ST股中占比为66.98%。

(截至12月15日收盘时，共有31只ST股跌幅超过5%。)

  虽然ST板块遭遇大规模的下跌，但仍有54只个股上涨， *ST恒康、*ST华映、ST海马、ST安泰等7只个股的涨幅超过5%，板块呈现两级分化趋势。

  消息面上，昨晚沪深交易所均发布了退市规则征求意见稿。主要变化体现在退市指标进一步完善：一是财务类指标新增“扣非净利润+营业收入”组合指标，并可交叉使用；二是交易类指标明确“1元退市”；三是规范类指标更注重信息披露；四是重大违法类退市指标新增“造假金额+造假比例”的量化指标，考察的时间周期为3年。

  具体来看，ST金刚作为创业板股，跌幅位居板块首位，达到了14.44%。

  ST金刚原称为豫金刚石，据今年4月发布的业绩公告显示，公司将2019年业绩由盈利8040万元修改为亏损51.5亿元。此后发布的2019年年报则显示，该公司2019年亏损51.97亿元。

  记者梳理发现，2010年至2018年期间，ST金刚累计实现净利润10.61亿元，2019年的亏损额就接近此前九年净利润总和的五倍。

  12月9日，ST金刚发布公告表示，公司因存在资金被动流向控股股东及实际控制人、违反规定程序对外提供担保的情形，公司股票已被实施其他风险警示。因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会对公司立案调查。目前正在调查期间，暂未收到结论性意见或决定。

  《征求意见稿》指出，本次修订完善“重大违法退市指标”，具体包括上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到10亿元以上；或连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上等量化指标。

  若公司财务造假累计超过10亿元，很可能触碰新指标导致强制退市。香颂资本董事沈萌向记者表示，“退市新规下，各种僵尸企业、重大违法违规及财务造假，并造成投资者巨大损失的上市公司都将面临退市风险。”

  新增“1元退市”和“市值退市”

  此次新规当中，在交易类指标中进行优化，主要包括“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元”，以及“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”两种退市情形。新规之下，有不少ST股票岌岌可危。

  跌幅较大且可能触及“1元退市”标准的有*ST刚泰、*ST金钰、*ST宜生，截至12月15日收盘时，分别为0.62元/股、0.90元/股以及0.95元/股。

  其中，*ST刚泰已连续16个交易日收盘价低于1元，即使在未来每天都涨停，也不能在规定时间内令股价重上1元，按新标准而言基本确定退市；*ST金钰连续15个交易日收盘价低于1元；*ST宜生则时隔近7个月后再度跌破1元。

  值得注意的是，《征求意见稿》还新增市值退市，标准为连续20个交易日总市值均低于人民币3亿元。

  据数据，目前A股市场暂无市值低于3亿元的公司，未被终止上市的公司中，市值最低的*ST富控市值为4.72亿元。

  不过，由于此种退市标准较为市场化，如果后续A股市场化配置功能加强，绩差公司和问题公司股价和市值有望走低，未来此种退市情形有望成为一种比较重要的退市情形。

  数据显示，当前市值低于10亿元的公司也有约30家，如果此类公司市值继续大幅走低，将有可能触及上述退市标准。

  沈萌向记者分析，“退市新规明确了各种退市的标准，此次修订最明显的特征是堵住了以往各种手段保壳的漏洞，因此对于一些过去靠着政府补贴、资产出售而实现保壳的上市公司之后可能无法再继续。”

  中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林也认为，壳资源的价值将大打折扣，“财务类指标的修订，对于盈利困难，但是营收达标的企业，是免于退市危险。典型的就是烧钱的互联网风投期公司，还有就是受到疫情影响的旅游业和电影院等，此类公司营收可以保证，但是净利润可能还不乐观。”

  在财务类指标中，改变了以往单纯考核净利润低于1000万元的退市指标，通过营业收入低于1亿元、以及扣非前后净利润孰低为负值的组合指标，力求准确刻画壳公司。

  32家非ST公司出现危险信号

  新规落地后，最容易触发退市条件的则是财务类问题，根据《征求意见稿》，年营收低于1亿元，且扣非前后净利润孰低者为负值，将被将被实施退市风险警示(ST)，第二年仍触发前述任一指标将终止上市。

  具体来看，A股共有32家非ST公司今年前三季度营收低于1亿元，且今年前三季度和去年扣非前或扣非后净利润均为负，包括北京文化(000802.SZ)、香梨股份(600506.SH)、 绿景控股( 000502.SZ)、吉艾科技(300309.SZ)等。

  目前2020年年报尚未披露，如果上述公司经营继续恶化，使得2020年全年营收和利润触及《征求意见稿》财务类标准，很可能被证券交易所实施退市风险警示，第二年仍触发前述任一指标，或者被出具保留意见审计报告的，公司将被实施强制退市。

  “以前不少上市公司第一年被ST、第二年被*ST，第三年扭亏为盈规避退市，现在这种操作不行了。”深度科技研究院院长张孝荣表示，新规下的淘汰机制，将有助于选拔优秀企业，业绩差并且亏损的个股，因为限额的原因将越来越没有人炒作。

  退市制度新规的落地会给上市公司及资本市场参与者一定的压力，让上市公司专注经营业绩，不然就会被市场抛弃。

  开源证券的分析指出，原有制度下，上市公司可通过财务粉饰、出售房产等手段提高净利润，避免强制退市，导致A股存在较多绩差股和僵尸企业，由于绩差股的股价无法完全反应其退市预期，造成股价和业绩不匹配，拉高市场整体估值。新规下，多重退市标准堵住监管漏洞，加快绩差股出清，利于减少无效供给，加快资本市场的优胜劣汰，提高上市公司整体质量。

  数据显示，从1999年至今，我国共退市企业数量为125家，年均退市数量仅6家，年均退市率仅0.31%。从2007年至2018年，伦敦证券交易所年均退市率约9.5%，美国纳斯达克交易所和纽约证券交易所退市率分别为7.6%/6.6%。

  华泰证券报告指出，相比美股，当前A股退市率仍有较大提升空间，未来被动退市数量有望逐步增加。退市新规的实施有望发挥市场化退市功能，助力A股实现“良币驱逐劣币”，叠加注册制的全面推进，股票市场资产质量有望进一步提高。

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