天气炒作仍有机会，国内豆油供应日益转紧，加之近期原油走势偏强，也在一定程度上提振油脂走势，豆油仍将维持偏强走势。

图为近四年来国内油厂豆油库存(单位：万吨)

  目前国内油脂消费转旺，而供应趋降，加之南美大豆生长仍存较大的不确定性，因而豆油价格回调空间有限，后期仍将维持偏强走势。

  南美大豆仍存变数

  受今年拉尼娜现象模式影响，巴西南部和阿根廷大部分大豆产区出现干旱，导致播种延迟，但随着近期降雨增多，巴西和阿根廷大豆播种进度明显加快。截至上周，巴西大豆播种面积已达九成，阿根廷大豆播种也完成一半以上，市场担忧情绪稍有缓解，加之近几周美豆销售步伐大幅放慢——11月底以来，美豆期货价格明显下滑，拖累豆油高位回调。但目前判断南美大豆丰产还为时尚早，巴西播种延迟将造成其大豆上市推后已经不可改变，这为美豆销售提供了更多的机会。目前阿根廷和巴西大豆处于生长早期，拉尼娜现象将大概率带来干旱天气，？在大豆生长关键期影响大豆生产。

  国内豆油供应偏紧

  由于压榨利润良好，今年下半年以来，国内大豆周度压榨量长时间维持在200万吨以上，使得油厂豆粕和豆油价格一度走高。但因豆粕需求出现季节性下滑，油厂豆粕出货速度放慢，部分油厂豆粕胀库被迫停产，同时加工利润下降也使得油厂开工积极性降低，导致油厂周度压榨量持续下降。据监测，截至12月4日，全国各地油厂大豆压榨总量为178.97万吨，周环比减少5.36万吨，为连续第三周下降。油厂豆油库存也随之下降。据监测，截至12月4日，国内豆油商业库存总量为107.929万吨，较前一周的115.10万吨降7.171万吨，降幅为6.23%，较上个月同期的123万吨降15.071万吨，降幅为12.25%，低于五年(2015—2019年)同期均值的128.26万吨。

  豆油需求继续转旺

  由于节日较多，一般每年四季度为油脂消费相对旺季，随着元旦、春节逐渐临近，小包装油生产商备货开始提上日程。包括豆油在内的油脂需求明显增加，因菜油库存低、价格高，和豆油价差大，性价比较低，在消费中不占优势，而棕榈油熔点高，在冬季气温较低的情况下不受欢迎，这使得豆油消费大行其道。据监测，11月全国主要油厂豆油成交总量为53.26万吨，月环比增加5.1%。除此之外，因玉米价格大涨以及生猪养殖利润较好，不少饲料厂在饲料中添加毛豆油，也额外增加了豆油消费。另外，豆油收储传闻不绝于耳，也将导致豆油市场有效流通量下降。

  豆粕偏弱利多豆油

  豆油和豆粕同为大豆压榨的下游产品，价格上有一定的跷跷板效应。近期水产养殖基本停滞，蛋鸡存栏逐渐减少，生猪恢复步履维艰，饲料生产月度环比呈下降趋势，国内豆粕供应充裕、需求不振，价格走势明显弱于大连豆油以及外盘豆类。据监测，截至12月4日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为83.89万吨，较前一周减少8.55万吨，但较全年同期的42.29万吨增加98.36%，在历年同期中仅次于2018年同期水平。据监测，11月油厂豆粕成交量为225.63万吨，月环比减少192.86万吨，减幅为46.08%，较上年同期的622.52万吨减少321.22万吨，减幅为58.74%。

  综上所述，天气炒作仍有机会，国内豆油供应日益转紧，加之近期原油走势偏强，也在一定程度上提振油脂走势，在粕类难以卖出好价钱的情况下，豆油价格仍将维持偏强走势。

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