绩优股还没有大幅上涨

——计算机行业周报 20130513-20130519

2010 年末 A 股软件公司的股票达到股价和市盈率的一个高峰，即当年 49 倍市盈率。2011 年和 2012 年整个软件行业的利润增速持续低迷，股价和市盈率也一蹶不振。股价的大型顶部一般出现在盈利增长较快、盈利质量较好的公司的市盈率大幅上升之时，所谓亢龙有悔。
涨幅好的公司 2013 年的利润增速预期普遍较高。首先投资者要当心卖方分析师高估盈利的倾向。其次，现在涨幅居前的股票的市盈率还没有到危险的地步（普遍当年 40 倍以上可以视为危险），投资者要警惕，但还不必紧张。第三，现在涨幅居前的还不是被普遍认可的绩优公司，市场还有继续向上走的动力。
本周计算机设备上涨+5.54%，计算机应用上涨+4.42%，整体优于沪深 300（+2.02%）、申万中小板（+4.01%）、申万创业板（+3.46%）。涨跌幅榜前五名、中市值涨跌幅榜前五名见下表。本周远光软件、航天信息、汉得信息、博彦科技有一定表现。

本周行业动态：第十七届中国国际软件博览会将于 5 月 30 日至 6 月 1 日召开，云计算、物联网、移动互联、大数据、智慧城市等是热点。上海移动发布 NFC手机钱包，并计划于年内推出“刷手机”坐出租、乘地铁等服务。上海移动还将在金融、市政公交、商户和政企校园四大领域推进 NFC 手机钱包。工信部在“2013宽带通信及物联网高层论坛”表态，尽快实施宽带中国战略。科技部发布组织申报科技基础性工作专项 2014 年度项目的通知。工程院副院长潘云鹤院士表述，230 多个城市在政府报告中提出建智慧城市。商务部发布 2013 年一季度服务外包发展情况：一季度我国承接国际服务外包合同金额同比增长 52.1%。灵犀车载版近日上线，具备了可根据用户的语音指令编辑、播报短信内容、语音控制来电是否接听等功能。IBM 推出 API 管理平台，抢占 API 经济市场份额。
本周公司动态：远光软件又一次重大业务突破，13 年国电基建内控项目启动量增长超 7 倍。航天信息控股股东与山西政府智慧城市城市、物联网战略协议签订，智慧城市项目可见端倪。媒体报道海隆软件预计 2013 年公司在金融行业的业务规模将有较大增长。信雅达中标平顶山银行客户服务中心系统项目。华宇软件董事长增持 10.43 万股。易华录公告设立佛山智能交通有限公司可行性报告。
维持对行业的看好评级。本周投资组合为远光软件/广联达/航天信息/御银股份。已以深度报告为标志覆盖并推荐远光软件/汉得信息/神州泰岳/航天信息/信雅达/博彦科技/恒生电子/海隆软件。

1. 本周投资观点：绩优股还没有大幅上涨

2010 年末 A 股软件公司的股票达到股价和市盈率的一个高峰，即当年 49 倍市盈率。2011 年和 2012 年整个软件行业的利润增速持续低迷，股价和市盈率也一蹶不振。

观察 2009 年 8 月 31 日至 2010 年 12 月 31 日之间涨幅最大的 10 家软件公司（2009 年 8 月 31 日之前上市）可以发现在 2010 年末它们的 2010 年市盈率普遍在 40 倍以上（我们假设市场精确的判断它们的 2010 年净利润），它们在 2010年净利润同比增幅较大，净资产收益率较高。股价的大型顶部一般出现在盈利增长较快、盈利质量较好的公司的市盈率大幅上升之时，所谓亢龙有悔。2012 年 12 月 3 日至 2013 年 5 月 17 日涨幅居前的软件公司反映市场的喜好。投资者喜欢增速高的公司，涨幅好的公司 2013 年的利润增速预期普遍较高。首先投资者要当心卖方分析师高估盈利的倾向。对自己不熟悉的公司投资者把万得资讯统计的卖方一致预期打八五折不会犯大错。这意味着这些公司可能的实际市盈率比现在看上去的更高，同时打完折的市盈率是否值隐性更高的市盈率？其次，现在涨幅居前的股票的市盈率还没有到危险的地步（普遍当年 40 倍以上可以视为危险），投资者要警惕，但还不必紧张。第三，现在涨幅居前的还不是被普遍认可的绩优公司，市场还有继续向上走的动力。

2. 本周报告发布

无

3. 近期行业主要动态和投资建议

3.1. 行业观点

2013 年第 1 季度计算机行业（包括计算机应用和计算机设备）收入同比增长10%（去年同期收入同比下降-2%），净利润同比增长 9%（计算机应用增长-1%，计算机设备增长 24%，去年同期净利润同比下滑 3%）。一季报净利润正增长，符合我们的预期。净利润恢复正增长的原因和成本控制有关。截至 2012 年底计算机行业员工总数量同比增长 21%，而 2011 年底员工总数量同比增长 36%。申万计算机应用行业指数从 2013 年初至 5 月 17 日上涨 26%，沪深 300 指数
涨幅为 2.7%，中小板指数上涨 17%，创业板指数上涨 43%。市值越小的股票涨幅越大，从估值的两极分化中可以看到泡沫的苗头。投资者需要冷静分析结构化机会。

3.2. 行业动态

第十七届中国国际软件博览会将于 5 月 30 日至 6 月 1 日召开，云计算、物联网、移动互联、大数据、智慧城市等是热点。

上海移动发布 NFC 手机钱包，并计划于年内推出“刷手机”坐出租、乘地铁等服务。上海移动还将在金融、市政公交、商户和政企校园四大领域推进 NFC 手机钱包。

工信部在“2013 宽带通信及物联网高层论坛”表态，尽快发布实施宽带中国战略。科技部发布组织申报科技基础性工作专项 2014 年度项目的通知。工程院副院长潘云鹤院士表述，230 多个城市在政府报告中提出建智慧城市。商务部发布 2013 年一季度服务外包发展情况。一季度我国承接国际服务外包合同金额 112.7 亿美元，同比增长 52.1%。灵犀车载版近日上线，具备了可根据用户的语音指令编辑、播报短信内容、语音控制来电是否接听等功能。IBM 推出 API 管理平台，抢占 API 经济市场份额。

3.3. 投资建议和评级

投资建议和评级：维持行业“看好”评级投资。本周投资组合为远光软件/广联达/航天信息/御银股份。已以深度报告为标志覆盖远光软件/汉得信息/神州泰岳/航天信息/信雅达/博彦科技/恒生电子/海隆软件。
4. 计算机板块表现强势

本周计算机设备上涨+5.54%，计算机应用上涨+4.42%，整体优于沪深 300（+2.02%）、申万中小板（+4.01%）、申万创业板（+3.46%）。涨跌幅榜前五名、中市值涨跌幅榜前五名见下表。本周汉得信息、博彦科技、远光软件、航天信息有一定表现。

5. 计算机应用行业部分公司变化

5.1. 远光软件：13 年国电基建内控项目启动量增长超 7 倍

5 月 8 日，国电集团基建财务内控体系管理提升现场会在哈尔滨召开。会议落实了国电集团管理提升第二阶段工作部署，以基建财务内控体系推广为重点。国电集财[2013]117 号文《关于开展基建财务内控体系建设推广工作的通知》显示，2012 年基建财务内控“6321”推广计划中的 11 个项目已经陆续启动，并将在远光软件的协助下于今年内全部完成。2013 年将有 90 个项目纳入推广范围（增长超过 7 倍），包括 10 个火电项目、3 个水电项目、77 个风电项目。
投资逻辑：由于 2013 年 2 月 2 日股本扩张，预计公司 2013-2014 年每股收益为 0.81、1.04 元，现价的 2013-2014 年市盈率为 20、16 倍，估值极具吸引力。维持“买入”评级。

5.2. 航天信息：航天科工集团与山西政府签订战略协议

中国航天科工集团公司与山西省政府在太原签署《战略合作框架协议》。集团公司总经理曹建国、山西省省长李小鹏出席签约仪式，集团公司总会计师刘跃珍与山西省副省长张复明分别代表双方签约。
双方将在山西合作建设“中国航天科工山西工业研究院”，全面开展在水利信息化、车联网、应急救援、矿山安全以及智慧城市建设等领域的合作，共同推动电子政务、物联网应用、重型掘进机、特种车、特种管道等系统及产品在山西的生产和应用。航天科工集团中，航天信息承接大型信息化工程、物联网项目、电子政务项目。

投资逻辑：预计公司 2013-2015 年每股收益分别为 1.18、1.34 和 1.55 元，现价的 2013-2015 年市盈率为 12、11、9 倍。维持“买入”评级。我们判断 2013年新增服务费收入和营改增新增用户的产品和服务收入可抵消约 50%的专用设备降价损失，同时系统集成和其他业务的收入和毛利继续增长，因此航天信息 2013年的净利润仍旧会增长。市场容量超过 200 亿元的数字粮库、居民身份证登记指纹系统、智能卡居住证信息管理系统的智能 IC 卡改造是新增业务，是公司毛利的额外增长点。

5.3. 海隆软件：公司预计今年金融类业务大幅增长

证券时报网报道：海隆软件股东大会上，董事长包叔平表示,预计 2013 年公司在金融行业的业务规模将有较大增长,在制造业、移动电话、流通、电子商务等其他行业也将继续挖掘客户潜力,争取业务规模的持续扩张,抵消日元汇率波动对公司的不利影响。

投资逻辑：预计 2013-2015 年全面摊薄每股收益为 0.68、0.94、1.18 元。对日外包业务可视为运维业务和开发业务叠加。运维业务每年工作量稳定；开发业务有高峰和低谷。投资者可以支付较低的价格买入公司，并迎接大客户开发业务需求上升周期带来的净利润、市盈率提高。近期股价走势反映投资者对日元汇率的担心，日元汇率走势平稳时存在投资机会。

5.4. 神州泰岳：增资系统集成公司反映运维需求

全资子公司泰岳集成（原名友联创新）从事运维管理中的系统集成与购销业务。公司对泰岳集成增资 4000 万元，泰岳集成注册资本从 2000 万元变为 6000万元。

运维业务中的系统集成业务需要垫付部分资金，增资既表示公司坚定投入，又表示运维管理市场较旺盛需求。

投资逻辑：预计 2013 年飞信运维的收入与 2012 年相当，即 6.4 亿元；农信通的收入为 1.2 亿元，增长 50%；2013 年首次出现海外即时通讯运营服务的收入，预计为 0.4 亿元。IT 运维管理继续平稳增长，2013 年收入为 7.9 亿元，增长 25%。今年神州良品的收入达到 2.5 亿元，但是没有达到盈亏平衡点。2013 年神州泰岳的净利润仍旧能够增长 20%以上.

5.5. 信雅达：外资银行项目软件突破、POS 硬件突破

信雅达中标外资银行东亚中国影像平台及档案影像管理系统建设项目。本系统需求分二个部分：一是建设全行统一的影像管理平台，二是建设会计档案影像管理子系统。信雅达外资银行案例少，东亚银行突破意义较大。

S180 电话 POS 成功入围成都银行转账电话终端招标采购项目。S180 电话 POS终端是一种具有电话功能，采用有线和无线两种通信方式的 POS 机，支持磁条卡、接触式和非接触式 IC 卡，满足各种银行卡业务的需求。成都银行入围标志着硬件业务需求延续。

投资逻辑：预计 2013-2015 年每股收益分别为 0.51、0.67、0.85 元，现价的 2013-2015 年市盈率为 24、18、14 倍。维持“增持”评级。目前公司 IT 业务模式较为合理，软件有盈利，硬件和服务有规模。流程银行软件在 2013-2014 年需求旺盛，公司中单率最高且计划将其复制到流程保险领域。2012 年环保业务亏损缩窄近 1800 万元，应收账款前五名情况表明 2013 年环保业务进一步亏损缩窄概率大。

5.6. 新北洋：公告持股 5%以上股东减持

新北洋公告收到持股 5%以上股东高新投及其一致行动人鲁信管理减持股份的《简式权益变动报告书》。其中，高新投于 2013 年 4 月 19 日至 5 月 9 日集中竞价卖出 285 万股，5 月 10 日大宗交易卖出 150 万股。减持完后，高新投持股比例为 8.41%，鲁信投资已不持股。

5.7. 易华录：公告设立佛山智能交通有限公司可行性报告

易华录 2012 年 12 月中标 1.768 亿元南海市智能交通管理系统（二期）项目。项目为 BT 模式，资金来源为自有资金、商业银行授信、华录集团等。佛山南海区交通安全管理中心在接收项目工程日起 3 年内分 12 期支付回购款。公司计划两年内完成实施、审计、移交，2015-2018 年完成项目回款和售后维护。

5.8. 华宇软件：董事长增持 10.43 万股

董事长邵学 5 月 16 日竞价交易买入股份 10.43 万股，成交均价 15.84 元。

6. 计算机行业一周新闻动态

6.1. 工信部：尽快发布实施宽带中国战略

工信部通信发展司司长张峰昨日上午在“2013 宽带通信及物联网高层论坛”上表示，工信部将加快宽带网络基础设施的建设，推动尽快发布实施宽带中国战略，争取在政策扶持、财税支持、规划建设等方面取得突破。

6.2. 科技部发布组织申报科技基础性工作专项 2014 年度项目的通知

根据《国家科技基础性工作专项“十二五”专项规划》的部署，科技部将在2014 年继续组织实施科技基础性工作专项项目。
具体网络申报流程和有关事项将于 5 月中旬在国家科技计划项目申报中心网站上（http://program.most.gov.cn）另行通知。

6.3. 第十七届中国国际软件博览会开展在即

由工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部、国家外国专家局、北京市人民政府共同主办的“2013 第十七届中国国际软件博览会”（以下简称“软博会”）将于 2013 年 5 月 30 日至 6 月 1 日在北京展览馆举办。软博会期间将举办 2013 中国软件和信息技术服务业发展高峰论坛、2013 移动互联软件服务产业论坛等 7 场专题论坛。今年还将继续举办信息发布会，以“发
布权威信息、传递产业动态”为宗旨，重点发布产业政策、行业研究报告和企业新产品。

软博会将重点围绕云计算、物联网、移动互联、大数据、智慧城市等热点领域，通过实物、模型、视频等形式，突出展示可视化、可感知和互动体验。上海的立体交通信息系统、小艾机器人、红旗车的电控和车载系统、无锡的大智慧搜索系统等特色产品将成为软博会的亮点。

6.4. 230 多个城市在政府报告中提出建智慧城市

中国工程院副院长潘云鹤院士接受记者采访时表示，尽管智慧城市这一概念最先由西方国家提出，但近年来我国大批城市上马智慧城市项目的热情让人始料不及。

潘云鹤表示，实际上，这股热潮抵达中国的时间比美国人预期的要早。最新统计数据表明，我国有 230 名市长在各自的政府施政报告中提出了建设智慧城市的概念。无论是北京、上海等老牌大型城市，还是宁波、常州等新兴的现代化城市，都在实施具有各地特色的智慧城市项目。

6.5. 上海移动发布 NFC 手机钱包 覆盖 2 万商家

2013 世界电信和信息社会日之际，中国移动上海公司宣布推出 NFC 手机钱包业务。

NFC 手机钱包结合了移动、便携等特性，将日常生活中使用的银行卡、交通卡、地铁票、门禁卡等各种电子卡片应用装在在具有 NFC 功能的手机中。上海移动用户只需持有浦发银行、招商银行、中国银行、中信银行、光大银行等近 10 家银行的银行卡，使用符合中国移动规范的 NFC 手机（三星 9308、三星 9508、HTC802T 等）在上海移动指定营业厅更换 NFC-SIM 卡，通过中国移动手机钱包客户端下载电子银行卡后就可在市区主要商圈的星巴克、全家等 2 万多商家 16 万台标有银联“闪付”标识的 POS 收银机上实现“刷手机”付款。媒体获悉，上海移动将联合银联、浦发银行、申通地铁、杉德巍康公司等上海支付产业积极倡导者与主要推动力量，于年底前推出“刷手机”坐出租、乘地铁等服务。后续上海移动还将继续聚焦金融、市政公交、商户和政企校园四大领域，加快推进 NFC 手机钱包业务的成熟与规模化发展。

6.6. 商务部发布 2013 年一季度服务外包发展情况

据商务部服贸司统计，2013 年一季度我国共签订服务外包合同 34540 份，同金额 157.6 亿美元，同比增长 43.9%；执行金额 117.2 亿美元，同比增长 43.6%。
其中，承接国际服务外包合同金额 112.7 亿美元，同比增长 52.1%；执行金额 81.4亿美元，同比增长 42.0%。
信息技术外包占主导地位。1-3 月，信息技术外包（ITO）、业务流程外包（BPO）和知识流程外包（KPO）占比分别为 53.5%、14.0%和 32.5%，信息技术外包仍占主导地位。

6.7. 灵犀车载版近日上线

灵犀语音助手推出可满足车主在驾车过程中更加便捷通信的“车载版”。该版本的车载模式具备了如可根据用户的语音指令编辑短信内容、语音控制来电是否接听等功能。

专家认为，灵犀语音助手是目前拥有传统运营商‘血统’的移动互联网软件中具有领域竞争力的产品。灵犀拥有科大讯飞强大的中文语音技术支持，可准确识别用户口语化表达，甚至地方口音，人机交互体验友好。灵犀还得到了中移动12580“用户细分需求匹配”的资讯服务优势。

6.8. IBM 推出 API 管理平台 抢占 API 经济市场份额

IBM Impact 2013 大会上，IBM 发布了 API 管理平台。

IBM API 管理平台的核心技术是 Cast Iron Software（主打集成云端应用）和 DataPower（主打 XML 应用集成），这两家公司分别由 IBM 在 2011 年和 2005年收购。

IBM 想通过在 API 经济中获得更大份额，Riegel 称，互联网 API 开发浪潮已来临，IT 组织联盟正在寻求一种让 API 更加易于管理和安全的有效方法。同时，他们希望这些 API 管理工具能够与应用程序开发工具更好的集成，以便让开发人员可以轻松地构建、部署和更新 API。

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