受益于宏观氛围转暖，甲醇基本面有所改善。自11月下旬以来，甲醇期货开启一轮单边上涨行情，步入12月，2105合约上涨势头趋缓，本周二虽再创今年1月下旬以来新高，期价最高涨至2338元/吨一线，但上方压力凸显，多空分歧加大。笔者认为，后市多空因素交织，甲醇期价将转入高位箱体振荡模式。

图为2014—2020年国内华东、华南港口甲醇库存走势

国内供应压力仍在

近几年，国内甲醇市场每年新增产能保持在500万吨左右，而2020年前三个季度投产产能已有570万吨，预计四季度新增装置投产产能仍有不少，预估在770万吨左右。进入四季度，国内甲醇开工率未见显著回落迹象，仍处于历史高位水平。数据显示，截至12月初，随着检修项目逐步恢复，甲醇开工率再度攀升至75%附近，其中西北地区甲醇装置保持84%左右的高开工率。而在西北多套装置重启以后，内地供应趋于宽松，社会库存有所累积，周环比增加0.7天。受此影响，贸易商操作相对谨慎，多持观望态度。后续来看，内地年底至明年一季度甲醇新装置投产较多，甲醇价格上行承压。

海外装置检修增多

12月以来，海外装置计划检修增多，预计未来我国甲醇船货到港量有望下降。数据显示，伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置已于11月底停车检修，为期一个月左右。同时，挪威Equinor的90万吨甲醇装置因工厂火灾也被迫于12月2日停车，重启时间待定。伊朗Marjan年产165万吨的甲醇装置与ZPC一套年产165万吨的甲醇装置将分别于12月底停车检修和明年一季度计划检修，检修期在45天左右。因此，后市海外甲醇货源涌入国内市场的压力将逐渐减轻。预计12月我国甲醇进口量仍有进一步下降的空间，料降至105万—110万吨。明年1月我国甲醇进口量也有望继续环比萎缩。

海外货源压力减轻将有助于港口甲醇库存加快去化节奏。据统计，截至12月初，华东和华南港口甲醇库存量合计达85.38万吨，较年内高点（8月14日的105.71万吨）下降19.23%。从过去三年以及过去六年的港口甲醇库存走势变化来看，一般进入四季度以后，库存会转入去化节奏并延续至年底。在海外多套甲醇装置检修的背景下，今年也不会例外，仍会重演去化行情，这对甲醇价格将有一定的支撑。

下游需求有所减弱

从需求端来看，甲醇下游传统消费虽维持平稳态势，但新兴消费存在一定缩量预期。一方面，冬季环保背景下甲醛整体开工率存在下滑可能，传统消费开工率难有超预期表现；另一方面，江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置按计划于近日停产检修，预计检修期36天，后期烯烃需求有一定缩量预期。随着国内甲醇价格快速拉涨，下游抵触心态渐显，其中刚需采购较为明显。此外，受北方雨雪天气影响，多地发运不顺畅，内陆主产区企业库存出现环比走高。迫于累库压力，甲醇生产企业也有让利降价出货的意向，内陆价格承压较大。

综上所述，目前国内甲醇市场供应压力依然存在，且下游需求难有超预期表现，烯烃需求存在缩量预期。另一方面，海外供应压力减轻，港口库存去化有望延续，给予甲醇价格一定支撑。预计甲醇2105合约将维持在2200—2400元/吨区间运行。