01 卖出认购

➤ 使用场景

卖出认购适合看不涨的行情，也可以赚取期权的时间价值和波动率下降，可以是看不大涨卖出虚值期权，也可以是看较大幅度的大跌卖出实值期权，如行情配合，可以获得卖出期权合约的权利金。但是需要的保证金比较多，比较适合较大资金。

例如2018年11月的小幅下跌行情。

➤ 策略构建

这是最基本的期权策略，卖出单一认购期权或阶梯式卖出认购期权即可，可以根据对行情的判断选择卖出实值、平值或虚值期权。

➤ 到期损益图和盈亏平衡点

如下图，理论上最大收益是有限的，就是卖出期权的权利金，最多712元/张，最大亏损理论上无限。

到期盈亏平衡点为2.521元，即行权价的2.450元+收到的当前权利金的0.0712元。

➤ 风险收益特征

最大风险：理论上无限，随着标的的上涨，卖方像在火上烤的羊肉串，如不采取措施会浮亏很大。

最大收益：有限，仅限于收到的权利金。

➤ 策略优势

卖出认购期权的优势有:

该策略是贷方策略，卖出后即可收到权利金作为风险补偿，若卖出的期权为深度实值，则可以将收到的权利金再次卖出期权。

因期权有时间价值，这是买方为了防止爆仓必然向卖方付出的成本，从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值。

从概率上来说，尤其是虚值期权卖方有概率优势，标的不涨到卖出期权的行权价，都能收到这个权利金，对判断的精准性、择时要求较低，保证金足够的话，中间的过程可以不那么重要，最后结果是好的就行。

卖出认购策略可以和其他买方、卖出认沽等策略结合，降低风险，获取两边的收益。

除了概率上、时间价值上的优势，还可以赚取波动率下降的钱。

➤ 策略劣势

卖出单个认购期权，获得的最大收益有限，如果是大幅下跌的行情，没有买入认沽赚得多，降低了资金效率。

如果标的大幅上涨，则会遭受重大损失，这个损失可能远远超出之前收到的权利金。

需要的保证金比较多，对于50ETF期权来说，卖出平值附近的期权一般保证金为3000-4000元，小资金无法获取高额利润。

➤ 调整和收尾

如果标的下跌速度较慢，随着时间的推移，卖出认购期权逐渐下跌，获得利润；如果下跌较快，一周之内就获得了一半以上的权利金，而距离到期时间还比较长，就可以平仓获利了结；如果下跌趋势还在持续，则可以移仓卖出价格更贵，贴近于平值和实值的期权，滚动获得收益。

如果标的窄幅波动，涨一天跌一天，则可以加上卖出认沽期权，构成卖出跨式或宽跨式，两边的利润都能赚到。

如标的反弹，卖出认购会承受亏损，可以止损平仓，也可以买入认购期权构成牛市价差策略等等看，还可以同时卖出认沽构成卖跨，避免单向损失。

02 卖出认沽

➤ 使用场景

卖出认沽适合看不跌的行情，也可以赚取期权的时间价值和波动率下降，可以是看不大跌卖出虚值期权，也可以是看较大幅度的大涨卖出实值期权，如行情配合，可以获得卖出期权合约的权利金。但是需要的保证金比较多，比较适合较大资金。

例如2019年1月的反弹行情

➤ 策略构建

这是最基本的期权策略，卖出单一认沽期权或阶梯式卖出认沽期权即可，可以根据对行情的判断选择卖出实值、平值或虚值期权。

➤ 到期损益图和盈亏平衡点

如下图，理论上最大收益是有限的，就是卖出期权的权利金，最多500元/张，最大亏损理论上是标的跌到零的损失，约24499元/张。

到期盈亏平衡点为2.45元，即行权价的2.500元-收到的当前权利金的0.05元。

➤ 风险收益特征

最大风险：理论上是标的跌到0的损失，但事实上不可能发生，随着标的的下跌，一般波动率会升高，会面临快速的浮亏，卖方像在火上烤的烤全羊，如不采取措施会浮亏很大。

最大收益：有限，仅限于收到的权利金。

➤ 策略优势

卖出认沽期权的优势有:

该策略是贷方策略，卖出后即可收到权利金作为风险补偿，若卖出的期权为深度实值，则可以将收到的较多权利金再次卖出期权。

因期权有时间价值，这是买方为了防止爆仓必然向卖方付出的成本，从而卖方可以在一定的程度上赚取时间价值。

从概率上来说，尤其是虚值期权卖方有概率优势，标的不跌到卖出期权的行权价，都能收到这个权利金，对判断的精准性、择时要求较低，保证金足够的话，中间的过程可以不那么重要，最后结果是好的就行。

卖出认沽策略可以和其他买方、卖出认购等策略结合，降低风险，获取两边的收益。

除了概率上、时间价值上的优势，还可以赚取波动率下降的钱。

➤ 策略劣势

卖出单个认沽期权，获得的最大收益有限，如果是大幅上涨的行情，没有买入认购赚得多，降低了资金效率。

如果标的大幅下跌，则会遭受重大损失，这个损失可能远远超出之前收到的权利金，如下图。

需要的保证金比较多，对于50ETF期权来说，卖出平值附近的期权一般保证金为3000-4000元，小资金无法获取高额利润。

➤ 调整和收尾

如果标的上涨速度较慢，随着时间的推移，卖出认沽期权逐渐下跌，获得利润；如果上涨较快，短时间内就获得了一半以上的权利金，而距离到期时间还比较长，就可以平仓获利了结；如果上涨趋势还在持续，则可以移仓卖出价格更贵，贴近于平值和实值的期权，滚动获得收益。

如果标的窄幅波动，涨一天跌一天，则可以加上卖出认购期权，构成卖出跨式或宽跨式，两边的利润都能赚到。

如标的下跌，卖出认沽会承受亏损，可以止损平仓，也可以买入实值认沽期权构成熊市价差策略等等看，还可以同时卖出认购构成卖跨，避免单向损失。

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