近期苯乙烯市场不断传出利空消息，导致2101合约价格不断下跌，周二早盘跌破7300元/吨。据统计，现货市场价格7月23日大部分地区报价平稳，华东地区均价仍在8500元/吨以上，华南市场供应略紧报价在9000元/吨左右。以11月23日现货价格计算，目前2101合约基差突破1000元/吨。基差/现货价比值与其他乙烯或芳烃类链条化工品相比较大，市场对于苯乙烯现货在未来两个月大幅跳水的预期可能过分悲观。

  供应预期增加

  市场利空消息中影响较大的是江苏阿贝尔复产。阿贝尔25万吨/年苯乙烯装置于9月5日停车，11月21日投料，现在已有少量产品产出，装置负荷目前正在提升中。假设12月中旬可以恢复满负荷生产，在明年1月将为市场带来2万吨左右的苯乙烯。此外，还有韩国LG丽水装置目前外采原料，维持70%负荷生产，预计12月中旬可以恢复。装置涉及产能为50万吨/年，负荷提升后月供应量预计提升1万吨以上。丽水生产的苯乙烯即使大部分流入国内，自12月中旬开始，国内市场由于装置重启而增加的流通量预计在3万吨左右。

图为苯乙烯下游利润情况

  因为国内苯乙烯消费区域性明显，根据2019年消费数据来看，华东地区消费占全国总量的56.15%，华南地区消费占全国总量为16.8%，其他区域不到10%。因此，苯乙烯主要关注华东及华南地区消费情况就可以反映苯乙烯大部分消费情况。苯乙烯价格上涨后下游利润虽被压缩，但利润尚在，下游开工率并未受到太大影响。

  苯乙烯下游主要是ABS、EPS、PS、HIPS，其中ABS的用量较多且利润情况良好，终端消费对ABS的价格弹性偏刚性。因此，下游在利润表现良好，而且终端消费结构并未发生突然变化的情况下，开工率转弱的概率不大，整体对苯乙烯需求支撑不变。

  港口库存继续下降

  苯乙烯期货受现货市场供应紧张而快速上涨，从现货到期货近月合约、远月合约呈现出巨大的back结构。虽然市场预计未来供应将会增加，但其实仍然存在一定的不确定性。而港口库存持续下降则反映了现货市场供应紧缺情况仍在持续。库存下降速度虽然有所放缓，但库存量在不断减少。

  从金联创统计的华东港口库存来看， 11月18日，江苏苯乙烯主流罐区最新库存总量为12.85万吨，环比下降1.75万吨。其中，贸易现货量约10万吨，环比下降1.4万吨。周内到货总量约3.4万吨，提货量在5.15万吨，除部分内贸发船外，包括外贸出口约0.7万吨。苯乙烯库存数据的拐点出现需要供过于求，而12月新增供应在3万吨左右，仅靠供应增加是不足以令苯乙烯库存突然累积，如果下游开工率不下降，苯乙烯现货市场继续供不应求，期货价格最终也将向现货靠拢。

  除了江苏阿贝尔恢复生产外，还有其他的苯乙烯装置近期动态也值得关注。据金联创统计，12月国内供应量将比11月产量小幅下降1万—2万吨，基本可以抵消韩国丽水和江苏阿贝尔的增量。

  综上所述，期货市场过度反应造成近月合约超跌，而基于供需基本面未发生大幅改变，预计苯乙烯将很快出现反弹。

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