在终端需求持续走淡以及上游成本高企的影响下，PVC下游开工负荷不断下降，高价PVC难以向下游传导。

图为PVC企业库存和社会库存变化(单位：吨)

  受原料供应短缺的影响，PVC开工受限，PVC价格持续上行。但是，目前的高价PVC难以向下游传导，在需求走弱预期不断加强的背景下，后期PVC下行概率较大。

  供应阶段性紧缺

  受企业装置集中检修、上游电石供应不足的影响，国内PVC供应自下半年以来呈现持续短缺的状态，PVC进入去库存周期。由于内蒙古地区受限电因素、宁夏地区受环保因素的制约，电石生产受到影响。加之北方地区进入冬季，雨雪较多，运输不便，进一步加剧了电石的结构性供给不足。受此影响，电石价格持续上升，并且由于原材料供应不足，PVC生产也受到了一定限制。截至11月20日，国内PVC生产企业周平均开工负荷为78.92%，环比上升2.51个百分点，同比上升0.22个百分点。其中，电石法开工率为81.44%，环比上升1.68个百分点，同比上升2.16个百分点；乙烯法开工率为67.10%，环比下降6.40个百分点，同比下降8.87个百分点。

  供应偏紧导致PVC库存持续下滑。截至11月20日，国内PVC生产企业库存为2.85万吨，较8月初的高点下降2.59万吨，或47.61%；PVC社会库存为36.11万吨，较8月初的高点减少10.42万吨，同比下降22.39%。偏低的社会库存使得下游企业必须采购PVC来维持生产，这使得PVC生产企业惜售挺价，PVC现货价格呈现持续上升态势。

  截至11月24日，华东地区电石法PVC现货价格为8100元/吨左右，大幅升水期货。在高升水的支撑下，PVC期货价格也将维持偏强走势。不仅如此，由于现货供应偏紧，企业开始纷纷预售订单，订单期限在1周至1个月不等，虽然期限较长的订单预售不佳，但是年前PVC供应偏紧格局难以改变。

  需要注意的是，随着PVC价格不断上涨，目前外采电石制PVC生产企业的利润已经达到1500元/吨，为近几年的高点，企业生产积极性高涨，只是受制于电石供应瓶颈以及环保等因素，开工难以释放，而一旦上述问题得以解决，PVC的开工负荷有望快速恢复。

  需求持续性存疑

  PVC价格持续上升导致下游管材、型材企业成本高企，生产处于微利状态。同时，近期增塑剂价格也大幅上涨，下游企业生产经营压力进一步加大。在这种情况下，中小型管材、型材企业大多停车规避亏损。大型管材、型材企业前期低价库存消耗较多，而以目前的PVC现货价格进行采购，其生产将面临亏损，因此即使是大型下游制品企业除了满足自身现有订单需求以及维护老客户订单以外，大多不再主动备货。

  不仅如此，目前终端房地产进入季节性淡季，下游制品在春节之前的需求将持续走弱，在这种情况下，下游企业更是无力将高成本向终端转移。因此，在终端需求持续走淡以及上游成本高企的影响下，PVC下游开工负荷不断下降，高价PVC难以向下游传导。

  综上所述，由于高价PVC向下游传导不畅，因此PVC供应偏紧局面难以持续。基于此，后续PVC价格走弱的概率较大，可以尝试轻仓布局空单。

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