10月，成材需求大幅好转，一度突破440万吨/周的高位，黑色系价格整体走高。其中，焦炭在下游缺货和铁水产量高企的刺激下，表现尤为亮眼。直到11月上旬，受盘面高升水影响，焦炭期价才自高位下跌，现货在经过六轮提涨后，也开始疲软，下游钢厂对第七轮提涨的抵触情绪较强。市场对焦炭价格能否延续之前的辉煌产生了疑问。

  利润丰厚刺激焦化厂开工

  10月中旬，山西传出消息，要求年底前淘汰2000多万吨4.3米以下焦炉产能。到10月底，产能已经淘汰1230万吨，而11月，预计淘汰1052万吨。后期，各地将陆续公布本年度采暖季去产能方案，涉及焦化产能2973万吨。

  然而，在去产能的环境下，焦炭供应量却没有减少。为了满足下游需求，焦炉开工率提升，10月底以来始终在86%以上。截至11月13日，全国独立焦化厂焦炭周产量为481.46万吨，仅较两周前下降0.92%。

  近期，焦化厂利润超过500元/吨，焦化厂生产热情高涨。尽管今年去产能决心较大，但受下游铁水需求旺盛及生产利润丰厚的影响，年底前焦炭市场预计维持目前的高供应状态。

  “北材南下”时间节点推迟

  9月，受拉尼娜影响，天气预报显示今年将遭遇“历年来最冷的一个冬季”，加上当时成材库存水平高于去年同期50%以上，市场对今年冬储怀有很大担忧，导致此前黑色板块整体萎靡。然而，进入10月，螺纹钢周度表观需求达到440万吨，11月13日当周更是一举突破464万吨，成材以每周100万吨的速度去库存。

  往年，受冬季降温影响，此时正处于“北材南下”的时间节点，而今年，冬季推迟来临，东北等地温度高于往年同期10摄氏度以上，大部分成材在北方得到消化，使得广州等地维持着极低的入库水平。按目前的消化速度，预计到11月底，成材库存能与去年同期相当。

  成材高产出激发焦炭需求

  截至11月上旬，国内生铁产量为2466.26万吨。虽受采暖季停限产影响，生铁产量有所下降，但降速缓慢，依然在2450万吨以上的高位，较去年同期高出13.5%，这使得焦炭需求良好，六轮提涨顺利落地，部分地区如山东甚至出现缺货现象。

  9月，在高库存和“冷冬”预期压制下，市场认为钢厂会缩减铁水产量，进而导致焦炭需求回落。彼时，钢厂利润受炉料挤压，至盈亏平衡线附近，确实有充足的减产动力。然而，后来铁矿石价格不断下跌，钢厂吨利润回升至350元，铁水减产的动力就被削弱了。可以预期，年底前，成材的高产量、焦炭的高需求仍将延续。

  钢厂燃料出现累库迹象

  截至11月13日当周，全国焦炭总库存为724.04万吨，整体水平仍低，但较月初增长了1.64%，周内增加了12万吨。这部分增幅主要出现在下游。全国110家钢厂库存增长12%，前期维持低位的日照港港库也增加了6万吨。焦炭市场出现累库迹象，这也是第七轮提涨后盘面不升反降，且下游抵触情绪较强的原因。若后续焦炭库存继续攀升，则盘面价格在看空预期下承压，焦化利润也会自高位收缩。

  此前，焦炭价格在资金的加持下一举冲破2500元/吨，之后又趋于冷静，回归与现货几乎平水的2400元/吨的关口，这预示着市场从看多情绪回归产业基本面。若后市没有更大的消息刺激，盘面很难进一步走强，2500元/吨成为压力位。基本面方面，本年度黑色系下游需求始终良好，使得市场存在较强支撑，但近期焦炭出现累库迹象，其可能成为螺焦矿中运行最弱的品种。操作上，可持区间振荡的交易思路。不过，若后续焦炭去产能工作继续扩大并落实，则焦炭价格仍有上涨动力。

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