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摘要

昨日MPOB发布10月供需报告，产量低于预期，环比下降7.75%至172万吨；出口低于预期，环比上升3.84%至167万吨。库存基本符合预期，环比上升8.63至157万吨。本月供需数据与前期市场发布的高频数据相差不大，最终报告数据也基本符合三大机构的预期，总体偏中性。

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供应

从供应端来看，马来西亚二次疫情的爆发，对棕榈油产量确实产生了一定的影响。因疫情原因限制工作时间的沙巴州棕榈油单产环比9月份上升了14%，而该州实际的产量则与上月基本持平略降，可以看出工作时间的限制确实对棕油的产出造成了一定的下降。从出油率的情况来看，出油率出现一个正常的季节性上升，逐渐趋于正常，因此后期出油率方面能提供的题材估计会比较少。从后期来看，目前已经进入季节性减产周期，预计11-12两个月的产量情况估计也会出现环比的降幅，整体供应端为市场提供的压力有限。

图：马来西亚棕榈油产量

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数据来源：MPOB

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需求

从需求端来看，10月份马来棕油出口环比上升3.84%至167万吨，上个月为161万吨，低于市场预估的169-170万吨。分国别来看，出口中国环比下降23.98%至19万吨，出口印度环比上升13.14%至42.38万吨，出口欧盟环比下降23.34%至12万吨。气温逐渐下降，国内棕榈油需求下降比较正常，而印度方面的需求则表现比较稳定，继续处于40万吨以上的高位，欧盟方面二次疫情影响也比较大，但由于基数不大，对于整体棕油出口数据的影响不大。从后期来看，未来两个月从季节性角度来看，处于需求表现比较弱的时间段。在目前二次疫情的大背景下，前两个月的需求表现又比较好，基数较大，后两个月的棕油出口数据可能会出现环比的降幅。

图：马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB

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总结

总的来看，产地棕榈油进入季节性减产周期，叠加二次疫情爆发的影响，供应端压力不大。而需求端方面后期可能面临环比下降，二次疫情也将存在一定的不确定性。从库存方面来看，目前国内外棕油库存均处于低位，供需偏紧，因此价格向上的弹性比较大，如果出现利多因素盘面很容易出现上涨的行情。而美豆方面，美豆出口持续表现良好，南美干燥天气虽略有改善但后期拉尼娜天气仍有可能给南美大豆的产量造成影响。因此整体来看，油脂市场将继续处于偏强的状态中，几点利多的题材均为价格上涨提供了基础。操作上建议逢回调做多。

图：马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB

作者简介

贾博鑫

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

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