5月28日，在多重利空因素影响下，沪指暴跌320多点，6.5%的巨大跌幅，与8年前的“5·30”跌幅相同，但细究其因，本质却有根本的不同。

　　此前的逼空上涨，让市场一片疯狂，但诚如每经研究院院长李伟在一篇看盘随笔中所言，“如果过度投机的股市，成为房地产之后的又一个虹吸实体经济和全社会资金的黑洞，从而阻碍了创新创业之国家战略的实施，那么其后果可想而知。”在此，我们可以大胆预判，“5·28”暴跌不是牛市的终止，也许它会开启一段令人感觉更加安全的慢牛征途。

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　　全面剖析6.5%:8年前半夜鸡叫8年后集体恐高

　　每经记者张昊

　　正当人们为股指的持续冲高而感到不安时，A股昨日来了一次大调整—沪指单日跌去321.44点，跌幅达到6.5%，总市值蒸发约2万亿元。

　　6.5%的跌幅，以及5月28日这一时间点，不由得让人想起A股历史上赫赫有名的“5·30”暴跌。8前年的2007年5月30日，上证指数暴跌281.81点，当日跌幅同样是6.5%，沪指更是在“5·30”后开启了一波令人近乎绝望的下跌。

　　尽管从跌幅、下跌时间等因素看，“5·28”与“5·30”极其相似，但通过深入研究，还是可以看到两者存在明显差异：“5·30”是由调整印花税直接引发的；而在昨日暴跌中，投资者没有闻到“监管的味道”。因此，沪指昨日的暴跌只是神似“5·30”，实非“5·30”。

　　“5·30”回忆再起

　　昨日，A股市场遭遇了本轮牛市启动以来第二次超级暴跌，全日上证指数暴跌321.44点，跌幅6.5%，在日K图上画出一根极长的阴线。沪指相继失守4900、4800、4700三个整百点关口，收盘报收4620点；成交量方面，两市合计成交超过2.4万亿元，再次刷新历史天量。

　　具体盘面来看，几乎是全行业全线下跌。其中石油、水务、证券、航空、交通等行业跌幅居首，大面积个股暴跌：沪市中跌幅超过9%的个股达到了407家，深市达到了534家。

　　从各大指数看，所有指数无一幸免。上证50跌6.58%，上证180跌6.73%，沪深300跌6.71%，而中小板指数跌6.3%，创业板指数跌5.39%。如此惨烈的下跌，让人不由得想起8年前的“5·30”行情。

　　然而在盘后，市场所能找出的利空因素，也无非是5月26日汇金公司在A股场内减持工行和建行，以及央行可能实施千亿规模的正回购等寥寥数条而已，似乎难以对市场造成如此大的影响。而“5·30”的发生则是有具体重磅利空的：财政部在“5·30”前夜突然将股票交易印花税从1‰升至3‰，使得当日股指大幅低开，这与此次“5·28”暴跌明显不同。

　　为何昨日市场会出现大跌？由当前行情来看，此次大跌更多是一种市场的自我调节行为。经过5月初的一波“三只乌鸦”式调整后，沪指牛不停蹄一路狂奔，直接将指数从4200点推至5000点城下，14个交易日内上涨了20%，而创业板指更是上涨了接近30%，这必然导致短期内累积了极大的获利盘。在指数连创新高的背景下，市场恐高情绪加重，神经极度紧绷，稍有“风吹草动”便“一发不可收拾”。

　　牛市应与改革同步

　　随着我国资本市场的不断发展，监管层也更加理性，“该市场决定就让市场自己决定”。动辄就采用行政手段影响市场，显然不是成熟的资本市场应有的表现。而与之对应的是，A股的投资者相对就没那么理性了，“搏一把就走”的思想在股民中非常普遍。

　　如今我国正面临一系列重大改革，这不仅仅包括资本市场，更要着眼于整个实体经济。如今注册制、国企改革、扶持小微企业等诸多目标还远未完成，如果股市过早走完了行情，对国家整体战略必然是有害无益的。

　　北京望道投资有限公司投资总监王杰告诉《每日经济新闻》记者，短期快速上涨，上证指数5000点的整数关口，市场心理本就脆弱，而此时汇金公司减持，空头资金对这个信息也就变得比较敏感。

　　市场会这样轻易的结束吗？“当前不可能，一次暴跌岂能打出A股大顶？”王杰认为，从昨日的暴跌可以看到，上证50、上证180跌幅更大，暴跌更多冲击的是大盘股，与“5·30”行情中中小市值个股杀跌不一样。

　　当前市场依然有明显的上涨趋势，尤其是新资金依然在源源不断流入，这也就注定像昨日这样的暴跌是不可持续的。特别是估值低、涨幅本就偏小的大盘股，再跌肯定很快就有人抄底。牛市很难以汇金的减持来见顶。

　　国家希望股市走出“慢牛”，这已经是市场的共识。因此可以预见，只要股市不出现急速的暴涨暴跌，监管层“无形的手”就不会出现，股市长期向好的方向，依然不会改变。

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　　深度对比“5·30”:7大异同点预判后期走势

　　每经记者刘明涛

　　单日暴跌6.5%，跌幅等同于8年前“5·30”惨案，这不是一场梦，这就是过去24小时内，A股又一次迎来的深度回调。周初投资者还在亢奋享受泡沫，周尾便勾起了“5·30”行情的记忆。

　　虽然历史不会简单地复制，但在几乎同一时点，同一跌幅，到底存有多少的共同点，又有多少不同点，需要让浮躁的情绪平静下来细细辨别。经历了疯狂，也经历了洗礼，只有抓住行情本质内因，才能在风雨后见到真彩虹。

　　长阴暴跌，沪指单边成交1.25万亿元，创历史天量，伴随着量能的放大，沪指昨日下跌6.5%。《每日经济新闻》记者注意到，进入二季度以来，A股明显进入了加速放量上涨的节奏，成交金额也较一季度有着大幅增加，沪市单边日均8500亿元左右成交成为常态，更有多日单边成交突破万亿元。而昨日，沪市1.25万亿元则创造了历史最高。

　　而2007年“5·30”当天也是不折不扣的放量下挫，当日沪指大跌6.5%，对应成交高达2755亿元，是2006年日平均成交额242.5亿元的11倍。同时，2007年5月沪市日平均成交也有2206亿元之多。由此不难发现，“5·30”大跌时，市场仍处于明显放量阶段。

　　不过，从跌停数量来看，昨日两市近500只个股跌停，约占个股总量的18%；而在“5·30”当日，则有近800只个股跌停，占比接近60%。不难看出，“5·30”暴跌更加彻底。

　　缘何昨日暴跌令投资者会直接回想“5·30”，原因很简单，昨日是5月28日，虽然无法完全切合2007年5月30日，但考虑到5月30日休市的缘故，此次暴跌的时点与“5·30”时几乎同步。

　　在此次暴跌之前，A股持续上涨时间也与“5·30”之前相似。

　　《每日经济新闻》记者统计数据发现，进入2015年，主板沪指在3月上旬之前处于高位整理，消化2014年11月降息后巨幅上涨带来的利润空间，而到了3月中旬之后，股指开始持续地上涨，鲜有调整。

　　而在2007年，主板同样在3月之前，处于高位震荡，也在消化2006年下半年的获利盘，进入3月中下旬，沪指进入不回头的猛涨态势，可以说，在暴跌前的上涨过程中，此次与“5·30”之时，也达到一定相似程度。

　　此外，从股指的涨幅来比较，2007年1月4日至5月29日，沪指累计涨幅达到62.02%，而2015年1月4日至5月27日，沪指的涨幅为52.77%，从暴跌前的绝对涨幅来看，2007年走势显得更加疯狂。

　　环境对比：本轮市场化调控管理层更宽容

　　进入本月股指狂奔的阶段，其实官方媒体已开始提示风险。

　　从5月4日开始，新华社、人民日报、央视三大官方媒体同时警示A股风险，这一幕相当罕见。

　　与此同时，监管层也在一直对降杠杆、伞型信托以及不合规的配资进行查处，证监会更是宣布对六类操纵市场行为进行重点打击。从表态来看，监管层采用了更多的市场化手段来推动牛市更健康、规范地运行。

　　而在“5·30”时期，监管层的态度则强硬许多。

　　2007年5月11日及5月23日，证监会两次发文，都采用了“买者自负”这样的措辞。遭到市场无视之后，提高印花税这样的“撒手锏”就不期而至。

　　估值对比：整体市盈率仍低于“5·30”

　　再从估值水平来比较，截至昨日收盘，深市整体平均市盈率为60.59倍。其中，深市主板为37.38倍、中小板为75.21倍，创业板市盈率则达到129.86倍；而整个沪市平均市盈率则只有21.97倍。

　　2007年“5·30”时，沪市的平均市盈率超过40倍；深市平均市盈率则在60倍左右，在6124点时，沪市平均市盈率攀升至69倍，当时中信证券市盈率为48倍，海通证券为39.34倍。

　　直观数值对比，目前A股估值相较“5·30”时期，并不算高。

　　信达证券日前也分析指出，在2007年5月29日，即“5·30”暴跌前一天，以当天收盘价计算的PE估值分布图，显示出当时蓝筹股相对较为低估。但是，当前的蓝筹股PE估值则相对平均水平更低。

　　诱因对比：加印花税乃大杀器 影响远超汇金减持

　　与“5·30”是由突发事件引起，整日股指低开低走不同。昨日的大跌，并无实质性重磅利空。

　　昨日早盘，沪指还处于上攻阶段，午市收盘前开始出现小幅回调。到了中午，根据港交所披露信息，汇金于26日减持工行、建行合计逾35亿元，年内首度减持四大行。不过35亿元的资金对于如今的市场来说仅是“九牛一毛”。

　　而在2007年，财政部5月29日晚间宣布，从2007年5月30日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行1‰调整为3‰。即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。

　　上调印花税消息一出，5月30日沪指低开低走，暴跌6.5%。

　　龙头对比：中小票均为杀跌重灾区

　　从昨日市场表现来看，前期暴涨的小盘股和次新股成为市场杀跌的主要对象，更不乏盘中“闪跌”20%的个股。

　　次新股中以鹏辉能源为例，该股上市股价一直处于涨停状态，几乎一直无量封涨停，昨日收盘前夕，该股依旧死死封在涨停盘上，但就在最后5分钟，该股突然打开涨停，直线跳水到跌停，全天振幅高达20%。

　　鹏辉能源只是次新股暴跌的代表，鲍斯股份、运达科技、普丽盛以及金雷风电等数十只个股均完成了一次“20%的大跳水”。

　　同样，之前遭到爆炒的安硕信息、全通教育等小盘股，昨日虽然没有跌停，但是这些个股早已先于大盘调整，短期跌幅巨大，周跌幅排在跌幅榜前十。

　　而2007年“5·30”时期，当时领导市场的，也是小市值个股和题材股，重组题材成为市场资金追逐的热点。而在最后“5·30”到来的时候，这些被爆炒上天的个股，出现连续的暴跌，比如新华光（现名光电股份）、东华软件、茂业物流等。

　　杠杆对比：融资超2万亿放大波幅

　　目前的牛市，其实是货币宽松下形成的“水牛”，特别是融资高杠杆的推波助澜，使得资金源源不断流入，推动股指前行。

　　今年5月20日以后，沪深两市的融资余额突破2万亿元关口，之后一直维持在这一水平之上。

　　而在2007年，新股民疯狂入市成为增量资金的主要来源，当时开户数每天的纪录不断被刷新，社会闲钱不断流入股市中。

　　数据显示，2005年7月~2006年10月，我国居民储蓄资金少增大约3000亿元。而从进场情况来看，2006年股票型基金净增约1000亿元投入。

　　不难看出，在融资融券、伞型信托等作用下，如今市场杠杆远高于2007年，资金面更为充裕，同时资金面风险也更大。

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　　结论

　　历史规律显示：反弹是大概率事件

　　通过7项对比，其实不难看出，虽然大跌的时间点、跌幅与“5·30”相似，但是监管层目前对A股的态度是控制和纠偏，防止非理性的炒作持续存在；而并非像2007年那般，抑制垃圾股炒作，甚至不惜运用行政手段打压股市。而此次，市场化的力量让A股完成自我调整，这有利股市未来的运行。

　　而从历史规律来看，单日暴跌次日出现较大幅度的反弹几乎是十拿九稳，目前单日暴跌已现，不必恐慌。

　　本轮牛市尚未走完，这是共识，目前最大分歧就是是否到了阶段性高点，即中期头部。

　　那么，判断中期趋势，下周初的走势至关重要，如果下周初走弱，那么中期头部成立，未来三个月看淡。如果下周初继续保持强势上行，那么市场仍旧在原有上升通道中，创新高可期。

　　操作上，牛市中的调整，通常都是由快速暴跌完成，因此恐慌不可取，切忌盲目追涨杀跌。高杠杆要慎用，指数越上涨，越应降低杠杆，甚至是不用杠杆。此外，牛市的大顶很少是尖顶的形式，反复上冲挑战某一压力线未果，才会构成最终的顶部。