预期与price in

巴尔尼.温克曼在《华尔街10年》一书中曾经说到：“判断仍是基于事实和数据这两个基本维度， 而他们参与的这场游戏是却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。”我觉得，这句话用于期货市场简直是再合适不过了。

其实，很多交易者存在这样的误区，那就是看着现货做期货能赔死人，做期货千万不能够看期货，这种人应该是基于事实和数据两个维度进行交易的时候，被市场情绪的第三维和梦想的第四维深深伤害过。当然，出现这种情况的原因有两种可能性，一种是品种的特殊性，比如说鸡蛋这个品种，我们交易的是期货，分析的是现货，如果你看着现货做期货就是很容易亏钱，因为这个品种的特殊性，它的期货更像是现货，现货反而更像是期货。

我们都知道，随着交割日的临近，正常情况下都是期货逐步向现货靠拢，因为期货金融属性逐步退去，慢慢变成现货；但是鸡蛋这个品种，你会发现，随着交割日的临近，现货总是向期货靠拢，所以期货总是升水上涨，贴水下跌，最终很多时候都是靠现货向期货靠拢来修复基差。这样的品种，你看着现货做期货，就是容易亏钱。

另一种是交易时间的特殊性，任何一个交易思路都不是一劳永逸的，不是永久有效的，特定的策略总是有与之匹配的特定交易时间，当一个合约成为新的主力合约之时，它距离交割较远，市场博弈的是预期，而不是基差；但是随着这个合约逐步向交割月靠拢，市场慢慢地不再博弈预期，而是逐渐回归现实，开始走基差修复。所以前者是交易预期，后者是交易现实，交易预期的时候，期货带着现货走，交易现实时，期货跟着现货走。

我们以01合约为例，基本上在9-10月份以交易预期为主，11-12月份开始交易现实。如果你在9-10月份交易现实，你会发现看着现货做期货就容易亏钱。你应该反过来，做这期货看现货。

比如，某些品种价格处于历史高位，01合约刚成为主力合约，市场预期较为悲观，资金博弈下01合约开始下跌，但是现货并没有大幅下跌，基差被拉大，这个时候做现实的交易者去做基差，但有时候会遇到盘面继续下跌，基差变得更大。

其实，当价格处于高位时，其背景一定是现货升水，库存较低，利润丰厚。库存较低很多时候是被屯起来了，当高价格影响真实需求时，成交惨淡，与此同时，期货盘面下跌，对贸易商的心理影响很大，盘面跌了，现货成交不好，囤货少的贸易商为了避免手中的囤货进一步贬值，会稍微降价抛货，从而导致现货开始每天都出现新的低价，虽然跌得不多；囤货多的贸易商不可能一下子把手中的货都出掉，只能通过做空盘面来对手中的库存进行保值对冲一下，这是盘面新的做空动能。

由于市场存在悲观预期，所以盘面一路下行，而现货只是小幅跟跌，基差越拉越大，很多人认为，现货还没有崩盘，期货超跌了，所以这个时候不断做多，这样做不能说是错，只能说时机不对。在预期博弈阶段，盘面下跌不断创新低，同时带着现货下跌。

然而，某一天，贸易商形成共识了，开始强烈看空了，这个时候大家开始恐慌抛货，出现了价格大幅度的下降，这个时候有人容易犯另一个错误，那就是现货开始暴跌了，赶快做空盘面，这个时候往往就是盘面最后一跌开始反转的时候，因为之前盘面的下跌就是预期未来现货会暴跌，当现货小跌的时候，盘面的预期并未兑现，当现货大跌的时候，那就是预期price in的时候了。

一般情况下，当预期行情走完之后，现货的配合来使得这种预期price in，同时时间基本上也走到了应该交易现实的阶段了，这个时候更适合找机会去做现实，而不再去交易预期。所以很多人不知道什么时候做预期，什么时候做现实，就容易做反了，该做预期的时候，做现实亏钱，该做现实的时候，做预期又亏钱。

交易者之所以容易困惑，往往是一阶思维：看到利多就做多，看到利空就做空。这是不对的，当然，如果市场交易的是现实，那么你这样做是可以的，但如果市场交易的是预期，那一阶思维则有可能是错的，市场交易预期时，看到大利多就平仓，等待机会做空；看到大利空就平仓，等待机会做多。因为预期阶段出现的大利多或者大利空，就是预期的price in，盘面之前的上涨或下跌趋势，本身就是交易这种预期，当预期price in之后，价格继续的空间已经没了，市场又开始交易现实了。

所以，交易中亏钱不是因为看现货的原因，是我们没有真正去想清楚、看明白。有时候确实是品种的特殊性，有时候则是时机的问题。市场交易预期时，就应该基于预期做期货，做着期货看现货兑现预期的情况，现货出现大波动那就是预期price in；市场交易现实时，就应该基于现实看现货，看着现货做期货，去赚取基差修复的收益。

2减仓避险与增收

节前有一些品种走势非常犀利，例如油脂、玉米、白银等等，基本上都走出了非常流畅的单边趋势，而且有个重要的特点就是，增仓出趋势。如果是在以往的情况下，增仓出趋势，我们应该是跟着趋势做的，因为做趋势追踪交易，一个是要识别趋势，另一个是原趋势的动量要充足不能衰竭，原趋势方向上的增仓就是动量充足的表现，所以理论上我们应该是顺势去交易的。

但是，这个增仓发生的时机需要值得我们注意，因为今年中秋和国庆一起，这个假期比较长，这么长的假期里面，谁也不知道会发生什么事情，但是有一点是确定的：大资金不冒险。我们散户喜欢赌，大资金的风格和散户不一样，所以这种节假日之前，大资金基本上都会减仓规避风险。

当然，你可能会认为，大资金也有可能不减仓，而是选择锁仓来规避风险。散户确实有通过选择锁仓来规避风险的，但是大资金除了规避风险之外，还有一个需求，那就是增收，这么长的假期，这部分资金用于投资相对高收益但无风险的短期产品，节后再回来。

我们可以看一下豆油01合约，它基本上在9月底都会出现一个大幅减仓的过程，你也可以在交易法门网站上看看其他品种，尤其是与国外联动性大的品种，都会出现这样一个大减仓的过程。讲了这么多，其实主要就是想讲一件事：这个特殊时间节点下，资金增仓往往是为了出货，上涨趋势的品种，往往先增仓拉一波，然后趁着拉高的价格，来减仓离场，完成节前的资金避险和增收目的。下跌趋势的品种，往往先增仓打压一波，然后趁着压低的价格，来减仓离场，完成节前资金避险与增收的目的。

所以，这个时间节点下，如果你看到了资金增仓出趋势，然后你再去追的话，就容易节前站在山岗上或者空在了地板上，节假日这么长时间，你怎么办呢，止损还是死扛？谁也不知道节后会怎么样，所以这个特殊的时间节点去追的话，就容易让自己陷于被动之中。

常规时间里，我们基于趋势与动量去做趋势追踪交易是完全没有问题的，但是特殊时间里，我们需要考虑资金的特殊需求，所以期货交易永远都不是一个一劳永逸的事情，不存在某种方法能够常胜，任何方法都是有其适用的客观条件。

另外，有的品种在节前并不是出现趋势，而是震荡，这个时候你去看日线是震荡，但是看日内分时，你会发现其实也是一样的，空头资金增仓打下来，然后尾盘再大幅减仓出货，多头资金增仓拉上去，然后尾盘再大幅减仓出货，从日线看价格没怎么动，但是日内资金已经在逐步退出进行避险。这种情况下，对做日线级别的交易者影响不大，对于做日内的交易者，就容易来回收割。

最后，节前没有几个交易日了，如果你同方向的单子比较多的话，建议适当地减减仓，规避一下风险，不要总想着重仓去赌不确定性的机会。交易中的重仓，不是用在这个时候的！

3学习不能迷信

我认为很多人做期货是没有前途的，有的人天生不爱学习，天天想着别人给他喊单，告诉他策略，带他赚钱，这种人缺乏自主学习而把交易赚钱寄托在别人身上的人，注定是要被割韭菜的，无非是以哪种方式被什么人割而已。有的人假学习、不思考、贼固执、爱迷信，这种人做期货也是没有前途的，因为他迷信于自己所听到的某个大佬怎么讲，某个经典的投资书籍怎么讲，某个经济学或者金融学理论怎么讲。说老实话，这些阶段，我都经历过，但我知道，那些是不对的，不是我想要的。

我自己在学习和研究期货的过程中，基本上是经历过以下一些阶段：第一阶段，迷信某些所谓的投资大佬，这些人名气很大，把他们说的话当作圣经一样；第二阶段，迷恋各种经典的投资书籍，投资领域的书我看了很多，无论是基本面的，技术分析的，传记的，投资思想的等等；第三阶段，我用我所学的现有的经济学和金融学理论知识去解决我在投资中遇到的一些问题。这些过程我们都可以有，但是这些都不是真正有用的东西。

实践是检验真理的唯一标准，对我来说，要想真正去理解一件事情，必须要亲自参与其中，通过自己的切身体会，不断地去总结和反思。当然，今天我认为是正确的东西，明天我可能认为它是错误的，因为我也在不断地总结和反思中进步，用哲学的话来讲，这是否定之否定原理。

那些知名的投资大佬，他们是真成功还是包装成功我不知道；即便他们是真成功了，他们讲的话是不是他们成功过程中真实的方法，我也不知道；即便他们是真成功了，讲的方法也是真的，那么是不是有特定的市场环节局限，我也不知道。所以，我要去亲自按照他们讲的那样去尝试，只有我自己切身去尝试，我才能够辨别他讲的是对还是不对，对的话，我才能够有深刻的领悟，不对的话，他的问题可能出在哪里，我该如何去站在巨人的肩膀上完善它。

同样的道理，我认为市场上关于投资的书籍，90%以上的都是错误的，起初我买的时候，被这些书的名气所吸引；后来我看的时候，顺着他们的方法看，觉得很有道理；再到后来，我通过自己切身去参与市场、感受交易，我有了很多自己的总结和反思，有的和书中共鸣，有的和书中截然相反，再到后来，我有了自己对投资或者投机的理解，我就彻底否定掉我看的那些书，那些书只是在我投资过程中帮助我成长的一些碎片，它不是我想要的东西，我越来越不喜欢那些讲系统、讲战法的各种书籍，反而对投资理念和投资哲学的书很感兴趣，当我拥有了自己的投资哲学之后，我是可以自创出任何系统和战法的，而这些所谓的系统和战法也受益于过去看得那些没用的书。

另外，我们经常讲理论联系实际，我本科学国贸，研究生学金融，我们学到了很多经济学和金融学的各种理论，这些理论对不对，我得用事实来检验一下，事实证明，我们上学所学的很多东西，都是和现实不相符的，理论由于存在各种潜在设定的假设，这些假设在现实中根本无法实现，从而导致理论和实践就是有很大差别，那么我知道，我不能迷信于我所学的或者当下现有的任何理论知识去解决未知的问题。

在我学习和研究期货过程中，我感触最深的就是自己通过切身参与其中，不断地思考和总结，得出自己的心得，在某一时刻，我认为自己得出的那个心得是对的，随着经历和经验的丰富，我又开始否定了过去自己所得出的那个心得，从而总结出新的东西。

真正的成长在于自己亲身参与，自己去理解和感受，然后不断地反思和总结，进而是不断否定过去的自己，而不是迷信任何所谓的大佬，所谓的经典书籍，所谓的现有理论知识。成长的目的只有一个，强大自己，而不是依赖别人，你依赖所谓的大佬，你就容易被假大佬骗，你来所谓的经典书籍，就容易被卖书的骗；你依赖所谓的现有理论，就容易变成书呆子。

另外，投资这个领域，title越多，往往越是骗子，你就看一个人的介绍中，名字后面的title你都要看三分钟，这种人我一般都避而远之。但是，很多不懂行的人，看到那么多title就吓傻了，就认为对方一定很牛。很简单的道理，你穿名牌，你一定就是名人吗，不是吧！所以我经常讲，与其穿名牌，不如让自己成为名牌。你真牛逼的时候，不需要那么多title，你只需要说你是谁，你是干什么的，别人与你一交流，就知道你的深浅了。越是肤浅的人，越喜欢搞那么多title，要么是自欺欺人，要么是准备欺骗别人。

这种形式在所谓的成功学、传销里面太常见了，所谓的大师，各种响当当的title，也只有那些缺乏分辨能力，无法通过内容来识别的人容易上当受骗。恰好，中国的投资者，最大的问题就在于，缺乏对于自己所投资的市场或者品种有最基本的了解，所以特别好忽悠。

所以，交易需要学习，但绝对迷信。我所讲的东西，都是我切实的感受，当然有很多见闻的人或者事不方便讲，或许我讲的也不对，但是此刻我相信它。我相信它，所以我愿意把我相信是真的的东西讲出来，我并不是说，我不相信它是真的，我讲出来让其他人相信。不是的，我讲的，就是我相信的，或许未来某个时刻，我的认知升级了，我否定了当下的自己，但我每个当下讲的，都是我相信的东西！

4投资不是靠曲线

最后，我想讲一个关于投资曲线的问题。早些年间，我很崇拜那些非常漂亮的投资曲线，但是，随着交易经历的增加，以及个人对交易的理解，我发现，过去的我是真的不懂得投资，投资不是靠曲线，而是靠识别机会并抓住机会的能力！

当我意识到这一点的时候，我从来不再关注任何人的曲线，因为我知道，关注曲线的人不懂投资，曲线不能帮助我实现我想要的东西，我想要的东西只能靠我自己去识别机会和抓住机会来获得。所以，我开始不断地提升自己对机会的敏感度，以及形成抓住机会的方法。

我经常看到有些人在群里吵架，都认为自己是对的，然后吵到最后就来一句：有本事你把曲线那我看一下。然后，两个人就互相开始晒曲线。每当看到这种人，我就想到了过去的自己，也感慨他们的不懂投资。

我讲一下做曲线的几种人，一种是期货居间人。他们在自己合作的期货公司那里开两个账户，每个账户放入差不多的资金量，然后开始高频交易，这边多那边就是空，每天这个账户亏得钱和那个账户赚得钱差不多，晒单的时候可以只晒盈利的那个账户，某一次参赛，他的运气比较好，刷出了一条不错的曲线，然后这条曲线就厉害了，它向交易者展示一个道理：我是通过短线交易频繁交易做出来一个非常稳定的曲线，它可以赚很多钱，你们在我这里开户，跟我学习，也可以做成这样的曲线。

另一种人是私募或者资管的基金经理或者投资总监，他们拿出一个非常漂亮的3年的投资曲线，简直完美，回撤控制的非常好，然后下面一群托在鼓掌，鼓吹他们多么厉害。就问一个简单的问题，这曲线真这么赚钱，你自己不投啊，你们公司老板不投啊，你干嘛拿着这个曲线来拉资金啊。说白了，发产品的不是靠曲线赚钱，而是靠规模赚钱，行情好的时候赚个carry，绝大多数时候就是赚规模。

还有一种人，和我过去一样，不是真正懂得投资的人，他们认为他们做出了那样的曲线就可以无敌了，就可以怎么样了，然并卵，你做出那种曲线之后无非是怎么去骗人赚钱，就这么简单！当然，私募或者资管靠规模赚钱，这并不可耻，因为这个行业特点就是这样的，资金规模大了，绝对收益就是上不去，只能靠规模赚钱。

还是那句话，投资不是靠曲线，而是靠识别机会并抓住机会的能力！不要迷信曲线，如果你买过国内知名私募的产品，你就会发现，结果也是那样，你会发现，你买的总是最惨的那个，人家出来展示，总是曲线最好的那个。这就像抛10000枚硬币，连续抛10次，总有1枚硬币是连续10次都是正面朝上，然后你就说这枚硬币有魔法，曲线也是这个道理。

所以，你要想的是，如何去识别机会，不是那种小的波动，而是那种大的行情，这种才是真正的识别机会，其他一切可参与可不参与的交易机会，都不值得参与。如何去抓住机会，所谓抓住机会，就是通过这次机会大赚一笔，仓位开得足，拿的时间久，赚得足够多，而不是做了一点或者做了一下就跑了。这些东西是我们需要思考的。

当你对投资或者投机有自己的理解之后，你的方法也就不一样。索罗斯就是一个典型的靠识别机会并抓住机会来实现暴富的人。所以，降低你的交易频率，一切可做可不做的行情，都不值得去做。要做的大行情，你感觉来临的时候，就要重仓去搞一下。

市场中的交易者通常容易中三中毒：复利毒、轻仓毒、曲线毒，这些下毒者往往是一些媒体和出版社，我也曾是中毒者，当我长时间在市场中切身感受，经过不断反思和总结之后，我认为这些都是不对的。当然，我理解的未必是正确的，但却是真实的，我相信它，我也愿意把我相信的告诉你，而不是，我不相信，我要忽悠大家去相信我讲的。

当然，我认为投资领域没有什么大秘密，但是有一个小秘密，我认为，在那种状态下，你去做投资，特别容易成功，而且很多大佬的成功就在于此！