价值投资是个筐，业绩好了都能装。

  过去一两年来，在显著的结构性行情中，公募基金整体表现抢眼。普涨行情之下，价值投资标榜者突然多了起来。不管什么样的策略，赚钱之后，就用价值投资包装起来，仿佛武林剑法归宗了少林，显示自己是名门正派，才能吸引投资者申购。

  尽管很多投资人标榜自己是价值投资，但从业内认同情况看，在A股市场最早标榜价值投资并且最有号召力的人，莫过于陈光明。从基金发行情况看，就可以看出他的号召力有多大。

  以基金发行为例，睿远基金发行的新产品，不管是傅鹏博管理的睿远成长价值混合基金，还是赵枫管理的睿远均衡价值基金，尽管傅鹏博和赵枫均是业内大腕，但是几乎所有的媒体都会以“陈光明旗下基金”去报道。

  借助陈光明的明星效应，2019年发行的睿远成长价值基金，首募认购金额高达720亿元；今年发行的睿远均衡价值基金，首募认购金额更是超过1200亿元。在基金定期报告中，上述两只基金的持仓也被冠以“陈光明概念股”。

  不过，自从陈光明从东方资管离职之后，由于在睿远基金他只管理专户产品，不像之前在公募时要定期披露持仓情况，投资者再也见不到他买入的标的了。

  根据上市公司三季报，直到今年三季度末，两家上市公司的前十大流通股东名单中，出现了睿远基金的专户产品的身影。

  罕见现身小盘股

  从上述两家公司的季报看，睿远基金专户产品“睿见11号集合资产管理计划”，悄然出现在赛伍技术和晨化股份两家上市公司的前十大流通股东名单中。

  根据基金业协会的备案情况看，上述产品今年7月24日才成立。

  7月下旬成立，三季度末即现身上述两家上市公司，表明在产品成立不久就买入了。从上述两家公司的市场走势看，如果上述产品成立后很快买入，或已有了不小浮盈。

  赛伍技术7月底以来市场走势

  晨化股份7月底以来市场走势

  从流通市值看，上述两家公司无疑是不折不扣的“迷你”市值股。晨化股份7月底以来已经上涨40%左右，但最新流通市值不足22亿元，总市值也不足30亿元。赛伍技术则是今年5月份刚上市的新股，7月下旬以来涨幅高达50%，最新流通市值只有15亿元，总市值150多亿元。

  据了解，睿远基金专户部门由陈光明负责，管理产品的总规模有数百亿元，其中绝大部分由陈光明亲自管理，少部分资金由几名年轻基金经理管理，但是专户部门由陈光明直接领导。

  从公开报道情况看，作为中国价值投资者的王牌人物，陈光明一向以价值白马股为主要投资标的，投资风格主要集中在中大盘成长股。

  根据兴业证券分析师任瞳的分析，在陈光明过往管理的东方红系列产品中，历史重仓频率最高的是伊利股份、恒瑞医药、宇通客车、格力电器、老凤祥、双汇发展、中国平安、万华化学、贵州茅台、海康威视、青岛海尔等。

  经测算，伊利股份、恒瑞医药、格力电器持有期长且持有收益突出，持有收益占所有重仓股持有收益的 30%，其中伊利股份持有收益占所有重仓股持有收益的 15%，除此之外，外高桥、海康威视、国投电力、宇通客车、万科A 和中国平安的收益贡献度也较大。

  据了解，在陈光明领导东方资管期间，在某段时间，公司股票池只有三四十家公司，基金经理只能在上述股票池中选择，其对公司筛选的苛刻程度，可见一斑。如今，陈光明直接掌管的专户部，即使不是他亲自管理买入的，至少也要入其法眼。

  更看好优质成长股？

  在国内投资圈，陈光明几乎等同于价值投资的代名词。但在很多人眼里，价值投资几乎等同于长期持有白马股。但更多的是，过去两年来，赚钱的基金经理都宣称自己是价值投资，价值投资是个筐，只要赚钱就可以用来做包装。

  公开资料现身，在东方资管期间，陈光明管理的代表性产品东方红4号，从2009年4月21日开始管理，到2017年1月23日离职，总回报位456.95%，年化回报高达24.74%。

  需要说明的是，在陈光明离职的2017年初，白马龙头股行情刚刚起步，陈光明长期持有的海康威视、格力电器、伊利股份、恒瑞医药等股票在2017年全年股价大多翻倍，如果他管理至2017年底，东方红4号业绩还会翻倍。他离任后一年内东方红4号基金涨幅也高达70%。

  在业内人士看来，从陈光明过往多年来的投资历程表明，他最为人称道的是定义了“中国式价值投资”。他曾多次公开强调，价值投资在中国行得通，，而且比美国和日本市场收益高很多。而他管理的产品业绩就是最好的证明。

  从公开报道情况看，陈光明的价值投资历程，经历了从偏基本面的趋势投资转变为深度价值投资，最终转向成长价值投资，与优秀企业共成长。

  从2009年开始，他管理的产品将仓位调整到以内需和创新为主的行业和板块上去，加大了对家电、食品饮料和地区性投资品为代表的内需成长性行业投资。在选股时，关注“幸运的行业+能干的管理层+合理的价格”，从行业、商业模式、管理层和估值四个方面予以把握。关注成长性，强调企业业绩增长带来的超额收益，认为成长价值的投资方式将获得超额收益。

  尽管作为中国价值投资的王牌，但从陈光明管理的基金产品业绩表现及投资标的看，如果复制买入他所持有的大市值白马股，并不能跟他一样取得那么高的收益。这或许表明，陈光明管理的基金业绩，还有其它超额收益的来源。睿远专户现身两家“迷你”市值的公司，或许可以管中窥豹。

  沪上某绩优基金经理非常佩服地表示，“光明总说自己是价值投资，其实他很多策略都很厉害，做主题投资也很牛，2013年市场炒作自贸区概念，他前期买入的外高桥一个月就涨了三四倍，是很多人把价值投资固化了，其实在高手眼里，价值投资有很多收益来源，只买月亮不买星星的白马股策略，不会有如此高的收益。”

  根据销售渠道的信息，今年五六月份，陈光明表达了对市场的一些观点：陈光明坚持以合理的价格买入好公司，强调分享企业内在的增长或分红价值，对一些股票的高估值保持警惕，已经对前期涨幅较大的医疗和食品饮料板块进行了减持，看好低估值的金融、电力和新能源板块的优质公司。

  在过往的演讲中，陈光明表示，“做价值投资最重要的是牢记估值，如果只说一点，就是要买得便宜。长期均值回归会起作用，理论上没有什么不可以买的，也没有什么不可以卖的，关键是价格。”

  从前几个月就开始减持部分高估的医疗和消费股，到睿远专户运行近两年来，首次现身小市值股，或许表明陈光明对真实成长股的真正关注。从睿远专户现身的这两家公司质地看，尽管流通市值不大，但均是高速成长股，并且都是新能源相关公司，行业景气度高。

  公开资料显示，赛伍技术主营产品是以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料，主要应用于目光伏、通讯及消费电子及半导体领域。公司还是国内PO胶膜领域的领军企业，卖方研报认为，福斯特和赛伍技术具备较大规模PO胶膜产能，行业先发优势较为明显，龙头地位较为稳固。随着光伏双面组件渗透率持续提升，对PO胶膜的需求较为旺盛，公司胶膜业绩有望实现持续快速增长，今明两年有望实现量利齐升。

  晨化股份主营产品是阻燃剂，近期受其它阻燃剂企业关停等因素影响，旗下阻燃剂产品供不应求，公司年产1.48万吨阻燃剂生产线一直满负荷生产，今年8月6日淮安晨化年产2万吨阻燃剂生产线已经试产。作为风电关键原材料之一的聚醚胺，2020年产品价格开启疯狂上涨模式，晨化股份目前有5000吨/年的产能，另有13000吨/年在建产能。

  根据晨化股份三季报，产品涨价已经体现在业绩上。今年前三季度营收6.19亿元，同比增3.4%，净利润0.96亿元，同比增42.5%。净利润增幅大幅超过营收增速。

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