期权交易中获取超额收益，真的只是靠运气吗？
发布时间：2020-11-5 19:56阅读：772
资质已认证
问一问
期权交易中，实力是相对的概念，在某个方面能比市场平均水平强就是实力，因此我们将实力定义为系统性优势。好比抛硬币，正面的预期概率是50%，而你有能力60%概率抛出正面，这就是系统性优势，你去参与市场按50%概率抛出正面定价的游戏，能够获取的就是超额收益。期权交易的系统性优势主要来源于两种情形：一种是标的漂移项（也就是方向）上的优势，是指你能获得的标的实际平均收益率大于或者低于市场定价的预期收益率。另一种是波动率上的优势，是指你能获得标的实际波动率大于或者低于市场定价的隐含波动率。需要强调的是，无论大于还是低于市场定价水平都是优势，因为策略可以多空双向，同时，优势是指平均的概率意义上，不是一定的，长期反复博弈后，优势能帮助你获取超额收益，但是不保证单次博弈一定就赢。如果在拥有优势的情况下，选择全部押注标准差极大的策略，那么依旧有可能一次归零，浪费了优势，同样，单次博弈即使没有优势，如果运气够好，也有可能战胜市场。本篇将详细分析两种优势带来的收益改善情况，以及不同策略利用优势的差异。 01 系统性优势是对标的概率分布的参数估计上的优势期权定价是基于标的概率分布，因此，期权交易的系统性优势实际就是对标的波动估计上的优势，而在首篇中，我们已经提到标的波动轨迹可以用以下模型模拟：
其中，参数μ和σ分别是标的漂移项和标准差，描述了标的预期收益率和分布离散程度，系统性优势的主要来源就是这两个系数上的估计优势。当然，另一种可能优势来源是在z上，也就是标的实际日波幅中的随机项不服从正太分布，本文对此不单独讨论，一方面该问题较为复杂，另一方面，分布形状不同所带来的影响很大程度上可以用漂移项或者标准差的不同来说明了。
对标的波动估计上优势，我们用图1举例说明。参数设置是标的期初价格2.5元，每季度跳转一次，总共40次跳转（10年），重复样本10000个，从左至右三个图代表了三种情况下的标的波动轨迹，最左图为基准，参数μ=0.05和σ=0.2，中间图是μ增大为0.1，σ保持不变，发现标的期末均值会上移，最右图为σ增大为0.3，μ不变，发现标的期末离散程度更大。因此，所谓优势就是你以市场价格定价的预期收益率和标准差，实际买到了比市场定价水平更高的预期收益率或者更大的标准差（如果低于就是卖出）。 02 漂移项的优势帮助水平上移预期收益率， 波动率的优势帮助改善尾部概率分布明白了优势来源后，出现两个新的问题，优势是如何改善我们的收益的？以及我们利用优势的方式会不会影响结果？为此，我们通过以下模型模拟来解答：我们用2种方式分别利用2种优势，也就是总共有4个情景，2种方式是激进（标准差较大）的方式和保守（标准差较小）的方式，优势是预期收益率优势和波动率优势（我们以市场低估为例，所以是期权买入策略，如果高估就是卖出策略，道理是类似的）。具体参数方面，标的基准参数μ=0.05和σ=0.2，时间长度10年，按季度跳转，重复样本10000个，初始资产100万元，预期收益率优势是调整μ=0.1，σ不变，波动率优势是调整σ=0.3，μ不变，保守策略是20%仓位配置0.99delta期权，剩余无风险资产，激进方式是20%仓位配置0.5delta期权，剩余无风险资产。图2、图3首先展示了保守和激进策略在没有系统性优势下的累积资产路径，基准情况下，两种策略的预期收益率都是市场平均收益率。
图4-图7展示了拥有预期收益率优势的收益分布，图4、图5是保守方式，图6-图7是激进方式。图4和图6展示了每一期跳转面对的概率分布，蓝色是基准市场下的，橙色是有优势情况下的。预期收益率优势带来的分布改进主要在于收窄了亏损概率，同时增加了中间盈利的的概率，而尾部盈利的概率并没有提升，甚至降低了，累积资产来看，保守和激进方式都能利用预期收益率优势来增加收益，两种方式增加的幅度激进方式略高。
图8-图11展示了拥有标的波动率优势的情况下的收益分布，图8-图9是保守方式，图10-图11是激进方式。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
图8和图10展示了每一期跳转面对的概率分布，蓝色是基准市场下的，橙色是有优势情况下的。波动率优势带来的分布改进主要在于尾部盈利的概率增加，而亏损概率没有减少，甚至小幅增加，累积资产来看，保守和激进方式都能利用波动率优势来增加收益率，但激进方式增加的幅度十分惊人。
而在方式上，保守方式是水平上移的效果，标准差增加很小，但激进方式显著增加了标准差，尤其是用激进方式利用波动率优势时，等于是用高标准差的方式利用标准差优势，极度放大了结果的离散程度，此时如果有极好的运气，那么累积资产可以达到夸张的278亿元。
所以朋友们，实力和运气密不可分，很难说清成功是靠实力还是运气，心怀感恩砥砺前行。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
资深期货投顾
期货期权诚信开户，低手续费保证金，您的期货期权投资助手，专业
+微信
当前我在线
最快30秒解答
关于【期权】我们准备了详细的专题解读，全部要点覆盖，更有顾问1对1为你专属讲解。 
点击微信，一键关注
文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
基金的超额收益来自哪里?
3754
超额收益其实是高出预期收益的部分
3754
双融开户后，如何在双融市场中获取超额收益？
435
双融开户后，想在双融市场获取超额收益，有几个要点。首先，要做好基本面分析，仔细研究上市公司的业绩、行业前景等，选对有潜力的标的。比如一家公司业绩持续增长，行业又处于上升期，就值得关注。其次，合理...
435
基金超额收益是什么意思？
4962
你好，基金的超额收益都是相对基金的业绩比较基准来说的，平时大家基金收益或者对比基金收益的时候，都会对比一个指数，常用的就是沪深300指数。对于指数基金来说，一般还有个业绩基准...
4962
什么是基金的"超额收益"？
4922
基金的“超额收益”是指基金的实际收益超过其业绩比较基准的那部分收益。简单来说，就是基金经理通过主动管理，在承担相同或更低风险的情况下，跑赢了市场平均水平的表现。举个例子，如果某只基金的业绩比较基...
4922
基金超额收益名词解释
1365
对于指数基金来说，一般还有个业绩基准，比如行业基金，会对应相关的行业中证指数。超过那个业绩基准的部分，可以理解为超额收益。举例说明，假设一支基金的业绩基准，对应的是沪深300指数，如果几年沪深300指数上涨了10%，基金年收益达到15%，则实际收益的15%减去业绩基准的10%，剩余的5%就是超额收益。如果当年的收益为8%，那么等于跑输了沪深300指数，没有超额收益。一般来说，业绩基准可以称作贝塔系数，是以市场总体的波动性为基准。阿尔法收益就是基金实际收益和贝塔收益的差额，也就是超额收益，超额收益主要取...
1365
2026年量化交易因子挖掘：如何寻找具有超额收益的信号
174
在2026年的A股市场，随着机构投资者占比的持续提升，市场的定价效率显著提高。对于从事量化交易的个人投资者而言，寻找能够产生超额收益（Alpha）的因子变得愈发具有挑战性。因子的本质是解释股票收益来源的标签，传统的价值、成长等大类因子在当前的竞争环境下，往往需要更细致的挖掘和组合。因子挖掘通常从基本面、量价数据和另类数据三个维度展开。基本面因子通过分析财报中的净利润增长、ROE、现金流等指标，寻找经营稳健的品种；量价因子则通过分析成交量、价格波动率、换手率等数据，捕捉市场的情绪...
174
