结构性复苏下的市场机会

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结构性复苏下的市场机会

发布时间：2020-11-1 19:00阅读：539

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今年国庆节长假期间，餐饮零售业消费受假期刺激效应显著。根据厨芯科技的餐饮复苏指数，国庆长假期间（1日-8日）样本餐饮业客流量为去年同期的99.6%，较9月的87.9%大幅回升。受疫情影响旅游出行仍现“短途化”特征，游客人次同比继续明显高于旅游收入同比。根据商务部的数据，长假期间全国零售和餐饮重点监测企业销售额约1.6万亿元，日均销售额同比增长4.9%。将近年商务部公布的“十一长假”消费增速与当年10月社零增速进行对比，一般长假增速偏高接近1个百分点。从这个角度来看，当前消费仍然是平稳复苏。预计3季度实际GDP增速5.1%，随着经济总量逐渐接近潜在增速，下一阶段结构特征的重要性上升。主要特征可能包括：经济总量增速逐渐修复见顶（不考虑基数影响），但内部结构的均衡化调整仍在继续；逆/早周期部门仍可保持韧性，但进一步上升的空间有限；顺周期部门复原尚需时日，但复苏的空间和持续性更高；全面通胀或通缩的概率进一步降低，但工业品通胀将从上中游向中下游传导，服务类消费通胀将逐渐回升；经济政策进一步回归常态化且更多着眼于中长期，但短期基调仍然以平稳为主。具体来看，行业层面的结构性复苏特征愈加鲜明。汽车、医药、电气机械、造纸、文教用品和非金属矿采选等行业已经开始主动补库，石油天然气开采、石油炼焦核燃料、金属制品和设备修理等行业仍在主动去库，大多数行业处于被动去库阶段。8月多数行业景气度继续改善，计算机通信和电子设备制造、汽车制造的景气度高位攀升，非金属矿和有色金属矿采选、仪器仪表进入高景气区间，食品制造和废弃资源综合利用的景气度上升至接近高景气水平，木材加工、运输设备、通用设备和专用设备的景气度持续改善至中等水平。建议关注景气度尚处低位但可能出现较大反转的行业，包括橡胶塑料制品、电气机械、文体用品、造纸和纸制品以及纺服产业链。美国大选在特朗普感染新冠并快速痊愈后更加扑朔迷离，特朗普在关键摇摆州的民调支持率落后拜登并被博-彩赔率看衰，因此可能在大选前后把水搅浑，利用“解密邮件门”和煽动邮寄选票造假等问题制造混乱局面。副总统候选人的电视辩论没有出现第一轮的混乱，哈里斯的流利口才和彭斯的回答应对展现了合格政客的应有水准，这一轮没有明显的赢家和输家。财政救助计划继续停摆，在共和党有所让步的情况下，众议院议长佩洛西依然拒绝协议，而特朗普希望能通过总统行政令推出白宫版本的财政救助。两党争夺已经进入白热化，财政救助长期停摆带来的流动性问题依然是当前美国的主要担忧。10月份以来，海外市场的风险偏好经历了先抑后扬，国内市场情绪从节前的三个月低点逐渐修复。9月进出口和金融数据显示内外需修复保持强劲韧性，跨季流动性环境保持平稳，信用条件依然维持结构性扩张，人民币汇率在美元空头回补结束后再次走强至6.7以上，叠加光伏、新能源等行业的产业逻辑和政策利好共振，市场的主要机会可能出现在前期恢复不充分的行业结构性改善，和下游需求向中上游涨价传导。

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