本文为赖明潭先生访谈整理，正文如下：

01

Q：您觉得期权是否适合普通交易者，如果去交易，大家要注意哪些方面？

A：现在期权市场最发达的地区是印度，印度在过去几年快速发展期权，并迅速成为了全球期权成交量第一的地区。

我相信，在这样的趋势下，未来我们国内开放的期权品种会越来越多。不管大家做不做期权，都需要了解期权。

在台湾，很多做股票和期货的投资者刚开始也不做期权，但是后来，都会看期权的数据。假设你能够早知道某一只股票或某一个东西有利多消息，你会做股票、期货或是期权？你肯定会做期权，因为期权杠杆最大。

后来我们发现，当期权市场普及的时候，期权的数据比期货更领先市场，也就是说，你不得不去分析期权的数据。

有人说现在是否适合做期权？我认为现在不是是否适合做，而是非做不可，或是非了解不可。

当然我也发现，要学习期权，需要比较久的学习期，有人问我如何快速学习期权？我说期权很特别，只有去交易，你才能很快投入，你才会快速了解。

我认为学习期权没有那么困难，我很多大学同学以前只做股票和股指，现在也都在做期权，虽然学习的过程比较痛苦，但是一旦学习到期权的一些基本概念之后，他们做得也还不错，没有想象中的困难。

现在在国内做期权有两个比较大的优势，提供给大家做参考。

第一，在国外，期权数据是领先股票和期货的，但在国内，因为现在期权市场参与人数不够多，期权数据有落后，我看到现货期货动了，再去做期权都来得急。

如果你对期权稍微熟悉，你会发现它的速度落后于现货跟期货的速度，所以我喜欢这个节奏，就好像看到底牌后再去交易。

第二，在期权的角度上，第一个要突破的难点就是定价问题，现在我们看到沪深300是2500，期货是2300，很明显可以看出贴水200点。

但期权是一个权利金的概念，很难直观的认为它是贵还是便宜，不过我们可以用波动率的概念来看，所以学习第一步就是先了解期权的定价，不要看它直接的成交价格，而是用数学模型来看它的波动率数据，如果波动率是16，你就把它的价格当作16。

假设看豆粕，它标的的波动率是16，它期权的波动率12，那么你就偏向于买，因为买期权相对来说比较便宜，但是如果你看到标的的波动率是20，期权波动率是30 ，那么买期权就太贵了，就以卖为主，掌握了这两个数字，就算简单入门了。

因为期权有4个角色，买看涨、买看跌，卖看涨、卖看跌，比较便宜的时候，就去用买的角度，变成买看涨，是看多，如果比较贵的时候，就卖看跌，一样是看多。

可以从这几个简单的角度去做期权，现在期权的走势相对来说微微落后于标的的走势，因此你可以得到一些优势，我觉得大家可以将此作为期权的入门。

02

Q：有很多人说，期权是很容易实现暴利的品种，短短1-2个月，就可能有成百上千倍的暴利，这种情况是存在的吗？如果要去做，用怎么样的交易方法做？

A：我们都知道期权高杠杆，它的权利金很便宜，权利金大概占1%或2%，贵的时候4%或5%，便宜的时候甚至低于1%，相当于放大了100倍的杠杆。

那么什么时候去做交易呢？

其实各个品种的波动都会有特色，比如当波动长期整理的时候，我们知道它要爆发了，可是不知道什么时候爆发，也不知道往哪一边爆发。所以做期权，如果要掌握倍数获利的机会，基本上就要找第一波波动的时候。

我举一个例子，我只关注豆粕，豆粕在去年3月有一波大上涨，回撤以后，开始大幅整理，整理完后，用波动率去看，发现是这几年波动最低的时候，适合做买入期权。

如果你觉得还不确定，你可以用数学的方式计算，看一下最近的波动是不是低于过去几年的波动，然后从这个角度去增加你的优势。

买期权有一个好处，虽然你付出了时间的代价，但是你的风险完全可以控制，就可以掌握倍数获利的机会。

当然现在期权，相对比较少，我想在未来陆陆续续各个品种都会慢慢开启的情况下，这样的机一定会很多。

03

Q：50ETF现在是受限的状态，准入门槛也略高，不知道您对商品期权如何看待？

A：我认为初期它会借鉴之前的方式——给一定限制。

市场也需要一个学习的过程。可能在初期会对投资者的限仓有个阶段性的考量。这可能比较符合这两年我们领导层的思维：维稳。当然这只是我个人的预期。

我估计一段时间内的交易都是在一个限制中稳步成长的过程里。

不太可能像欧美国家那样，一推出就暴量。我觉得这个可能性不大。毕竟大家还要摸索，而且交易所也可能会在这个过程中希望大家循序渐进。

04

Q：那些想要通过金融市场做风险管理的交易者是否更加倾向于选择期权而不是期货？毕竟选择期权只需要支付权利金代价。

A：期权可以让我们的组合方式比较多，因为期权可以让你分段做。

以前你怕这个东西上涨或下跌，你现在做决策，但是这个时点会拉得非常长，我们的决策点很集中，损益报酬是非常线性的。

而有了期权之后，我们考虑的点就可以更广泛：可以考虑时间因素，可以考虑未来价格变动的幅度大小，可以更细致地表达我们对未来市场的看法。

现货、期货上你只能选择涨和跌，但是在期权上，你是觉得它是小涨大涨还是不涨？小跌大跌还是不跌？你都可以做出细致判断。

对风险管理者来说他就有更多的选择去做符合自己对市场的考虑的决策。

并且，期权可以做到复制期货的概念。期权就像一个个小小的积木，它们并排可以组成一个期货。所以我们说：期货只是期权的其中一种组合。

我们就举50ETF的例子。50ETF已经在股票市场上市一段时间，它没有期货。但如果你想做空50ETF可以吗？可以。

你可以通过50ETF的期权买进一个同一行权价的认沽，同时卖出一个认购，它的损益图就变成一个期货。所以期货只是期权的一个组合。

由于期权可以设定我们的时间点在哪里、涨跌具体幅度如何，所以通过期权我们可以设计出更精致的方法。、

既然更精致，我们就可以锁定我们想“保住”的那块，而我们不想要的那部分你可以不用给我。

期货则是一个打包价，把所有价格波动都规避掉，后面怎样上涨/下跌都跟你没关系。

05

Q：您觉得期权的推出对市场有哪些影响？

A：期权对市场的第一大影响：整个市场交易模式、风险管理思维模式的改变

期权的推出，对于期货市场或者衍生品市场都是非常重要里程碑。期权带来一个思维方式非常不一样的交易方式。过去的交易我们称为线性的交易，期权则是非线性的交易。

非线性的交易从过程到结果都跟期货不一样。以前的期货、股票，过程就是结果。你买的标的涨五块钱你就赚五块钱，而期权并非如此。

期权颇有几分“买保险”的概念：锁定买入/卖出价格，而且只是支付权利金。期权带来很不一样的保险价格的概念。

从这个点出发，我们可以推出很多新的交易模式，包括可能出现的：结构化金融产品的蓬勃发展，这是未来很重要的关键。

你可以把你的利息收入拿来买期权，你就可以锁定你的风险；

你也可以从你过去持有的期货仓位进行组合达到不同效果，比如增强收益；

你可以对行情有更细致的研判、对交易做一个风险管理、增强收益的机制；

你可以卖一些期权，放弃部分收益，但是得到其他部分的收益。

总之，你的收益曲线被分割成很多不同的部分。

就整个市场而言，期权终究是为了服务实体经济而产生的一个新的交易方式，希望带来整个市场全新的风险管理机制。

期权对市场的第二大影响：稳定市场价格

期权对市场价格的影响初期可能不是那么明显，但是随着时间的发展我们会发现：期权的存在对于稳定市场价格非常关键。

因为期权把试图规避市场变动风险的交易者带入了这个市场。

以前我们下了一手单，就看着这个时点上我们的输赢。但是期权不同，我可以通过期权控制我做这个决策的最大风险，于是可以让那些希望价格更稳定的人积极投入市场。

举个例子：

豆粕期权其中一个产业链是饲料厂，饲料厂并不喜欢价格上涨，于是它可能在未来交割期的其中一个期货合约上进行所谓的“点价”，以此进行避险。

它买定这个期货等于锁定未来的成本，可以赚到固定价钱。但是锁定价格的时间点很重要，如果它锁定完成之后价格就下跌，这个饲料厂很可能非常懊恼：“我本来可以多赚一点的。”

长久下来这个饲料厂可能在某些决策下会更谨慎看待是否投入这个市场的风险管理。有的干脆铤而走险，不再做风险管理，只旁观市场变化再决定是否进场。

如此一来，参与者进入市场就多了一份犹豫，在选择时间点时更加难以做决策。

期权则不同。期权同样可以锁定未来的价格，但最大风险只需要支付权利金代价，这让想要做风险管理的人勇于进场，也勇于尝试自己的搭配方式。

对投机者而言只要市场有价格波动就可以做交易，但对于风险管理者来说可能是不愿意看到价格变动，这两种参与者实力的平衡，我们在期权上可以看得出来：价格会加稳定、更加贴近市场理性价格。

很多证据表明当期权开放之后，整个期权标的品种会更加稳定，比较不会出现暴涨暴跌。这里我们说的标的，包括了期货和现货，我们假设它们之间存在联动。

所以，从整体市场的变化来讲，期权的推出：一是带来整个交易决策新的突破，二是这些突破势必带来这个市场更加理性、更加成熟。

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