事件：公司2013年12月13日晚间公布治疗性双质粒HBV DNA疫苗Ⅱb临床研究工作初步结果：治疗性双质粒HBV DNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBV DNA方面具有统计学意义，具有一定治疗效果，但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义，完整临床报告将在三个月左右完成。
不盲目期许也不悲观放弃：作为一种全新治疗机制的药物，试验结果显示治疗性双质粒HBV DNA疫苗和拉米夫定联用在降低及清除HBV DNA方面优于单用拉米夫定，这说明治疗性双质粒HBV DNA疫苗在联合用药方面有一定临床价值，可以为治疗慢性乙肝提供一种新的治疗手段，这项研究还是有一定后续研究价值的；但毕竟在HbeAg、HBsAg消失及血清转换，病毒学突破及耐药变异发生率等方面现有研究没有统计学意义，还需对后续研究持谨慎态度，毕竟有重啤的前车之鉴。由于白云山目前的股价几乎没有乙肝疫苗的预期，此次结果公布，预计股价不会有大的波动。
2014王老吉（红）收入将达90-100亿：今年王老吉（红）收入大概率达70-80亿。明年王老吉的表现将会更好：对健康的偏好将使凉茶占软饮料的比重继续提升；今年的成就已经证明王老吉的运营团队很优秀，目前干劲十足，明年还将顺势而为。公司提出2014年王老吉终端收入200亿目标，折算出厂将突破100亿，我们预计明年王老吉（红）收入将达90-100亿。王老吉规模效应明年将逐渐显现，但考虑明年王老吉和加多宝的竞争依旧紧张，保守预计王老吉（红）明年净利率将提升至5%-6%。
白云山医药业务值得期待：基于公司对王老吉的成功运作，在国有企业改革的大背景下，有理由相信公司领导层对医药主业的整合将会逐步推进，今年王老吉（红）外其余业务因资源向王老吉倾斜，净利几乎与去年持平，2014-2015年我们保守预计除王老吉（红）外其余业务的净利润分别为8.25亿和9.49亿，同比分别增长10%和15%。
盈利预测：我们预计2013-2015年王老吉（红）对公司的业绩贡献分别为0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。除王老吉（红）外其他业务2013-2015年净利分别为7.50、8.25和9.49，贡献EPS分别为0.58、0.64和0.74；综上公司2013-2015年EPS分别为0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。我们通过市值的方式预计明年公司的股价将会超38元，且具有弹性，维持公司“买入”评级。
风险提示：王老吉销售情况不及预期，整合效果低于预期

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