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作者：潘妍

出品：全球财说

随着时间推移，养元饮品(603156,股吧)（603156. SH）主打产品以核桃仁为原料的植物蛋白饮料“六个核桃”正逐步失去市场地位。

一瓶里面究竟几个核桃？核桃与补脑的关系？这些疑问暂且不提，养元饮品真正需要面对的是业绩不断下滑，公司面临增长瓶颈。

落寞

单一产品销售差 业绩下滑加剧

10月22日，养元饮品公布最新财报。

2020年前三季度，养元饮品实现营业收入17.84亿元，同比下降48.40%；归属净利润为7.07亿元，同比下降44.22%；扣非净利润为8.00亿元，同比下降42.06%。

图片来源：养元饮品三季报

分单季度来看，养元饮品在前三个单季度分别实现营业收入12.78亿元、5.06亿元、12.35亿元，分别同比下降48.78%、47.40%、13.27%；同期归属净利润分别为5.26亿元、1.81亿元、4.61亿元，分别同比下降38.12%、56.70%、0.43%。

业绩的下滑与核心产品“六个核桃”的市场定位不无关系。资料显示，“六个核桃”的销售主要集中在三四线城市，产品的礼赠属性致使公司的销售旺季往往在节假日期间。

养元饮品在也称，前三季度业绩持续下滑主要是受春节前置及新型冠状病毒疫情造成公司市场需求下降所致。

值得注意的是，《全球财说》在对比历年数据时发现，养元饮品在2017年就曾出现过双降的情况，近三年业绩变动也呈现过山车趋势。

2017年-2019年，养元饮品营收增幅分别为-13.03%、5.21%、-8.41%；归属净利润增幅分别为-15.72%、22.82%、-4.99%。

同时，2019年养元饮品核桃乳等植物蛋白饮料的生产量与销售量均出现超10%的下滑。对此，养元饮品解释称，主要是因快消品行业进入转型期，品牌竞争日益加剧造成当期业绩的下滑所致。

值得注意的是，养元饮品一直持续投入大额的广告费用，三年累计投入广告费10.08亿元，但效果就不用多说了。

弃疗

无力研发新产品 大额资金来理财

最新三季报显示，养元饮品现金流出现严重下滑。截至2020年9月30日，公司经营性现金流同比下降43.22%，净流出5.18亿元。

同时，养元饮品的费用情况也引人关注。

养元饮品称，进入2020年受年疫情影响，公司预判疫情会抑制部分消费需求，故暂停了部分广告投放，致使2020年前三季度广告费用同比大幅减少，且由于产品销量下降，运输费用、促销费用、销售人员工资等费用相应减少，2020年前三季度的销售费用同比减少40.96%至4.66亿元。

但管理费用及财务费用均出现增长。其中，管理费用为7284.73万元，同比增长58.58%，主要受疫情下公司停工停产期间车间人员工资及折旧费用等计入管理费用所致。

可惜的是，公司当期研发费用仅为0.19亿元，占总营收0.63%。这也正是这么多年养元饮品依旧仅靠陈旧的六个核桃艰难维生的原因。

资产负债方面，截至2020年9月30日，养元饮品资产总计为126.33亿元，负债总计为11.81亿元。

其中，货币资金为1.51亿元，同比下降68.91%，占总资产比重1.21%，主要原因是公司将部分闲置资金用于购买银行理财产品，导致公司货币资金减少；交易性金融资产为84.05亿元，占总资产比重66.53%。

养元饮品并不缺钱，或许转型理财公司刚刚合适。

2020年半年报显示，上半年养元饮品来自银行理财的收益高达1.30亿元，占当期利润总额的14.89%。

值得一提的是，养元饮品曾在披露2019年半年报后，因使用大额闲置资金来购买理财产品而收到上交所问询函，要求公司给补充披露理财产品及银行理财产品的具体构成情况。

手握大额闲置资金不用来研发、扩产却购买理财，养元饮品已然呈现放弃挣扎 “曲线救国”的状态。

不过，养元饮品应该也深知自身主业增长乏力，开始寻找新的业绩增长点。只是，选择的赛道和标的，有些“匪夷所思”。

2020年9月3日，养元饮品孙公司鹰潭智健获得红牛安奈吉饮料系列产品经销商资质，在长江以北地区全渠道独家经销。然而此红牛并非彼红牛，据披露红牛安奈吉饮料占国内红牛产品约5%的市场份额。

10月27日，养元饮品报收24.49元/股，年内涨幅8.75%，总市值为310亿元。

需要注意的是，2021年2月养元饮品实控人所持的39.36%股份即将解禁，“已弃疗”的养元饮品如何发展，《全球财说》将持续关注。

本文首发于微信公众号：全球财说。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。