利多：

  1、终端消费暂未转弱，其中汽车板块表现亮眼，9月汽车产销环比分别增长19.1％和17.4％，同时中汽协预计全年同比降幅将持续收窄。另出口数据表现同样亮眼，在一定程度上推迟了淡季的到来。

  2、电解铝社会库存持续仍在下滑，上周去库2.4万吨至69.5万吨。偏低的库存水平给与铝价较强支撑。

  利空：

  1、欧美地区秋冬季确诊病例再次激增，欧洲多国防控形势升级，市场恐慌情绪或再次抬升。同时，由于本周美国财政刺激计划谈判并未达成，市场宽松预期有所减弱。

  2、目前废铝进口利润较大，随着废铝进口限制的放开，后期将有大量低价废铝进入国内，或替代下游部分原铝的消费量。

  3、今年秋冬季环保治理方案再次落地，京津冀及周边地区铝加工企业生产或部分受到影响。

  4、云南、内蒙、广西等地仍有新增产能待投放，供应端远期压力仍存。

  基本面：本周略超市场预期的是电解铝库存再次下降，但是从消费来看也不难理解，强劲的出口数据及亮眼的汽车产销数据均使消费维持较为稳定的状态。但我们需要注意的是一方面消费即将进入传统淡季，另一方面废铝进口的方案及秋冬季环保政策对消费均会造成一定影响。而消费一旦开始转弱，供应端铸锭量将会明显上升，进而体现在现货库存上。因此，我们后期关注的重点仍在累库的节奏上。

  操作策略：

  宏观风险有所提升，消费端难有增长，供应压力仍存，因此上方空间压力明显。预计11合约下周波动区间14500-14800元/吨，操作上建议逢高可尝试在12、01合约上轻仓布局空单。

  行情回顾

  上周沪铝呈高位震荡走势，重心略有上移。周初在电解铝库存再次下滑叠加宏观情绪回暖的情况下，铝价大幅走高。但后几日市场对高铝价接受程度较低，市场交投一般啊，铝价有所回落。截至上周五报收14725元/吨，周涨幅0.34%。

  价格影响因素分析

  1、宏观面：国外疫情再次反弹，宏观风险有所上升

  宏观方面，目前欧美地区疫情二次反弹的风险显著提升，尤其是欧洲多国再次提升防疫措施，部分地区重启封城，若封城规模进一步扩大，海外消费将再次转弱。另一方面，市场对美国新一轮财政刺激方案近期能否落地仍保有关注度，从最新的消息来看，特朗普政府和民主党在财政刺激措施谈判上取得了部分进展，双方的分歧缩小，但能否在大选前落地，仍取决于后面的谈判。但从时间进程来看，大选前刺激方案落地可能性有所减弱。

  2、基本面：消费表现较为稳定，库存有所下降

  本周略超市场预期的是电解铝库存再次下降，但是从消费来看也不难理解，强劲的出口数据及亮眼的汽车产销数据均使消费维持较为稳定的状态。但我们需要注意的是一方面消费即将进入传统淡季，另一方面废铝进口的方案及秋冬季环保政策对消费均会造成一定影响。而消费一旦开始转弱，供应端铸锭量将会明显上升，进而体现在现货库存上。因此，我们后期关注的重点仍在累库的节奏上。

  2.1到货不多叠加消费力度尚可，SMM统计国内电解铝社会库存69.5万吨

  10月22日，SMM统计国内电解铝社会库存(含SHFE仓单)：上海地区11.1万吨，无锡地区20.8吨，杭州地区7.2万吨，巩义地区5.4万吨，南海地区19.7万吨，天津4.5万吨，临沂0.5万吨，重庆0.3万吨，消费地铝锭库存合计69.5万吨，周度去库2.4万吨。

  2.2持仓量小幅回升

  截至10月24日，上期所铝总持仓304143手，较上周299530增加4613手，铝总持仓小幅回升。

  3、技术面：铝价维持震荡，波动区间14500-14800元/吨

  宏观风险有所提升，消费端难有增长，供应压力仍存，因此上方空间压力明显。预计11合约下周波动区间14500-14800元/吨，操作上建议逢高可尝试在12、01合约上逢高布局空单。

  结论与操作建议

  宏观风险有所提升，基本面暂无较大变化。供应端远期压力仍存，消费表现尚可，进入11月消费或有所转弱，预计短期铝价震荡概率较大。

  策略

  宏观风险有所提升，消费端难有增长，供应压力仍存，因此上方空间压力明显。预计11合约下周波动区间14500-14800元/吨，操作上建议逢高可尝试在12、01合约上轻仓布局空单。

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