10月23日，国内商品期货大面积飘绿，苹果、铁矿石、苯乙烯、甲醇及沪银跌幅靠前，其中铁矿石期货重挫逾2%，并失守780关口。机构称，高贴水也在一定程度上限制了01合约继续下行的空间。

  截止收盘，铁矿石主力合约跌3.14%，报771.5元/吨。

  国泰君安期货认为，近2个多月以来铁矿石港口库存的持续回升显示出铁矿石供需矛盾有持续性的边际缓解，钢厂生铁产量阶段性的回落叠加到货增加导致港口库存出现持续性反弹。但从盘面来看，01合约持续的高贴水已经在一定程度上反映了这种阶段性的供需转弱，考虑到唐山钢厂限产执行情况不佳以及部分新高炉的投产，铁矿石未来需求仍有继续走高的可能，同时海外钢厂的复产也会导致后期国内供给的环比减少，后期港口库存难以看到继续快速积累的可能。总体来看，铁矿石供需虽较二、三季度边际转弱，但后期这种边际转弱的持续性存疑，高贴水也在一定程度上限制了01合约继续下行的空间。

  中秋、国庆“双节”前，受钢厂阶段性补库存、唐山市钢厂环保限产对高炉实际生产影响较小等因素影响，铁矿石期货出现较大幅度反弹。“双节”后，随着钢厂补库存热潮退去，盘面向供应宽松格局回归。

  铁矿石供给端在澳大利亚和巴西发运量稳步回升、非主流矿增加发运的共同作用下趋于宽松。铁矿石需求虽然维持在高位，但在高炉利润持续压缩和环保限产政策限制背景下难再有增量，叠加房地产数据远低于预期，铁矿石中期终端需求走弱。笔者建议，读者可采取空头配置，短期内，铁矿石大幅下跌之后存在反弹可能性，建议逢反弹回补空头仓位。

  从供应端来看，澳大利亚和巴西发运量稳步回升，到港量同比大幅增加。根据相关机构统计数据，10月12日~18日，澳大利亚和巴西铁矿石发运总量为2796.7万吨，环比增加250.9万吨。中国45个港口铁矿石到港总量为2581.6万吨，环比增加86.6万吨；北方6个港口铁矿石到港总量为1357.8万吨，环比增加43.0万吨。

  从需求端来看，高炉开工率和生铁产量稳定下降，但今年环保政策扰动程度相对较低。若后期铁矿石需求走弱，更可能缘于钢厂在利润接近于0甚至出现亏损时的主动限产动作。短期内，铁矿石需求仍持续较好。根据相关机构统计数据，10月10日~16日，全国247家钢厂高炉开工率为88.41%，周环比减少0.78%，同比增长5.99%；高炉炼铁产能利用率为92.91%，周环比减少0.30%，同比增长9.32%；钢厂盈利率为90.04%，周环比增长0.87%，同比增长0.43%；日均铁水产量为247.30万吨，周环比减少0.80万吨，同比增加24.80万吨。

  目前，我国房地产数据大幅低于预期，中期终端需求走弱，将导致成品钢材估值降低、铁矿石价格重心继续下移。国家统计局统计数据显示，1月~9月份，全国房地产开发投资103484亿元，同比增长5.6%，增速比1月~8月份提高1.0个百分点。其中，与1月~8月份相比，1月~9月份的住宅投资76562亿元，增长6.1%，增速提高0.8个百分点。国家统计局数据显示，前三季度，房地产开发投资增长5.6%，增速比上半年提高3.7个百分点。全国商品房销售面积为117073万平方米，较上半年下降1.8%，降幅收窄6.6个百分点；商品房销售额达115647亿元，较上半年增长3.7%。

  库存方面，由于供应不断提升、需求端环比小幅下滑以及压港问题(检疫时间过长，铁矿石发到中国但无法卸船，导致无法形成有效供给)逐步缓解，铁矿石港口库存自7月初开始持续增加。特别是随着粉矿库存增加，库存结构性问题得到有效缓解。根据相关机构统计数据，10月10日~16日，全国45个港口进口铁矿石库存为12238.52万吨，周环比增加177.62万吨；日均疏港量为311.85万吨，周环比下降5.85万吨。

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