眼下A股市场仍然一片火热，沪港通启动以及深港通可期，都为实现A股的年内大事件——纳入MSCI新兴市场指数再添胜算。但汇丰银行(HSBC)中国证券策略主管孙瑜在接受《第一财经日报》记者采访时表示，海外投资者对此仍存有诸多顾虑，而上市公司盈利增速放缓、创业板估值泡沫风险等也让汇丰对A股短期持谨慎态度。

形成鲜明对比的是，孙瑜认为应该坚定地持有港股。“现在我们常把港股里的两类股票比喻成咖啡和包子，咖啡好喝但有点贵，上面还有泡沫，就像新经济股票，例如‘互联网+’概念股;包子不贵而且有肉，但皮有点厚，就像旧经济股票，例如国企股票等。”

他表示，往年在配置港股时，会倾向于新经济股票或旧经济股票，但今年他认为两者皆有投资机会，“新、旧经济已经无法完全分开”。新经济领域，汇丰看好TMT、医疗和环保三大板块，旧经济中则最看好大金融板块，建议超配保险和券商股，标配银行股。

A股纳入MSCI顾虑多

2014年，由于部分海外投资者对于A股的开放程度存在顾虑而导致A股纳入MSCI新兴市场指数的进程被迫搁置。经过1年的努力，A股今年纳入该指数的概率明显提高，如若实现，将给A股带来明显利好。

但孙瑜对本报记者表示，由于MSCI服务的对象主要为海外机构投资者，他们对于A股在结构性、信息对称以及技术性等方面仍存在诸多顾虑。

从市场投资者构成来看，A股以散户为主，而海外市场多以机构投资者为中间力量，散户与机构投资者的比例往往决定了股市的投机性，同时散户为主也更容易导致股市波动性加大。

在技术层面，A股虽然理论上有卖空机制，但实际上做空并不顺畅，市场价格发现很大一部分功能没有体现。

由于资本项限制以及对本地市场的偏好，中国居民对于全球资产配置的热情并不高，大量资金从房市以及理财产品出来后滞留在A股市场，容易形成羊群效应，造成市场的急涨急跌。此外，供给不足也容易造成A股市场的急剧上升。“市场供求关系方面，由于新股发行和公司配股需要行政审批，所以在结构和力度方面都有监管者的烙印，预计IPO注册制改革后会有改善。 ”孙瑜说道。

正是由于这些结构性原因，国际投资者对于A股市场仍较为谨慎。孙瑜表示：“外资一直是低配A股的，过去5年，外资对亚洲除中国外的新兴市场净买入超过400亿美元，而近半年来，对中资股净卖出超过20亿美元。”

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