创业板指数早间又创出新高，整体市盈率111倍，谁都不敢说它还算便宜，但是也不敢说它已经见顶，即使现在有些许回落。

就指数而言，创业板的指数编制，在成份股确定后，有市值越大，权重越大的结果，也就是说诸如东财、乐视这些股票在市值连续上涨，甚至翻倍了之后，它对指数的影响不是减弱，而是加强了，也就是创业板权重的上涨会加强指数的自我循环。

创业板指数连续上涨的逻辑是什么，往大了说，是（产业升级转型——>新兴产业崛起）+（居民财富再配置——>资金流入效应），在中观层面，是创业板相对蓝筹股的超额收益，导致相对收益资金不断强化的配置效应，回到微观，可能仅仅是市值小，收集筹码的成本低，更容易货源归边而已。

以上是现象，下面谈推断：

1.创业板的权重股如东财、乐视、万达，都是市场公认的卡位成功的新兴互联网龙头，给予千亿的估值过不过分？如果不过分，那么按照指数权重股的自我强化效应，110倍甚至更高的估值就可能会长期存在，这就是所谓成长变价值的逻辑；

2.我们首先肯定两点：产业升级转型+居民财富配置的大逻辑短期内不会变，那么对证券市场而言，机会是一直存在。

在蓝筹股和创业板在过去数年完成了价值修复和重估后，逐利的资金仍然会选择涌向价值洼地，但这个洼地可能不是从估值角度（如果从估值角度就很难解释银行、港股，相对于创业板的估值差距了），而是从成长到价值的，也可以简单理解成市值的角度。

3.市场一直流传一种观点，经济退，政策进，经济不起，政策将持续发力，稳增长+调结构并举，相对收益资金最终会引导市场资金流入新兴产业方向。也就是说市场维持当前状态的一个先决条件，可能是经济的持续低迷。

我们考虑一种极端情况，假使经济出现超预期回升，本质就是投资的回升，是传统模式的回升，是钢筋水泥、车船路桥的回升，市场会被切换到强周期模式，那时的王者是老蓝筹，有色煤炭金融地产。

4.当前阶段，我认为主要的思路仍然是循着成长到价值的路径来选股，因为很明显百亿以下的公司还有很多新的看点和潜力，而在下一个季度，我们可能应该亦步亦趋的去尝试一下传统强周期股票的机会，但这个机会并不确定存在。