再有一周的时间，短纤期货(PF)就要正式登陆郑州商品交易所挂牌交易了。趁着这个黄金长假，不少业内人士已经开始摩拳擦掌，提早做好功课，备战上市后可能存有的投资机会。

  期货日报记者了解到，聚酯产业链上下游的套利机会，目前主要是集中在PTA和MEG中。由于面对同样的聚酯下游，PTA与MEG在成本端和装置变动情况下表现不同，呈现出阶段性的强弱关系来进行套利。而聚酯产业链比较单一，短纤品种上市之后，可以根据加工费的高低进行相应的上下游套利操作。

  “短纤期货上市后，聚酯产业链品种相当于配备了原料和产品，可以做上下游品种套利。”弘业期货分析师张永鸽告诉期货日报记者，下游产业客户更适合关注加工费变化，来做买PTA/MEG卖短纤的操作，以此来锁定加工费；单边的话，可以关注库存的走势情况，在库存出现上升趋势时候，表示市场需求不足，可适当做空，反之，库存下降时候，则说明供需压力减小，可能存在做多机会。

  对此，中银国际期货分析师曹擎也表示，短纤期货上市后会给产业链主体带来新的投资机会，包括套利和套保业务。

  从期现的角度来看，短纤原来的市场销售中基本上是一口价的形式报价销售，不论对任意一方均存在风险敞口。而期货上市后，市场的参与者可以通过期货市场进行套期保值，且在PTA的成功经验下，也有望得到较好的基差贸易推广。

  其实，对产业而言，上游企业对期货市场的参与程度已经较高，大部分已有在PTA品种上进行“非标”风险管理，利用短纤价格与PTA价格的高相关性。

  “短纤期货上市后，由于上游产业实际上议价权较高，若期货价格活跃有效，可以考虑进行基差报价，不仅有利于帮助下游企业了解和参与期货市场活跃期货市场达到共赢，也有利于自己更好利用期货市场期现结合参与交割。”曹擎称。

  “就短纤生产企业而讲，有了短纤期货，可以利用短纤、PTA和乙二醇期货进行无缝对接利润锁定。” 福建经纬新纤科技实业有限公司贸易事业部总经理朱少伟介绍说，比如在短纤个别时间出现较理想的加工费结合企业的产销计划采取买原料和卖出短纤来对锁利润，可以将未来可售的产量分不同合约抛到期货，获取相对可观的套保利润。朱少伟如是说。

  在不少业内人士看来，短纤期货的上市也是极好的跨品种套利机会。根据短纤的历史数据能够看出，其加工价差也存在一定规律。上市之后，即使是没有产业条件的投资者，也能够在期货上建立“虚拟工厂”，通过品种套利而做多或者做空短纤工厂利润。

  “较为稳妥的投资模式是5手PTA与1手乙二醇对应6手短纤，另外由于PTA与短纤均在郑商所上市，因此交易所也会直接推出PTA—短纤的套利指令。”曹擎称。

  记者了解到，自2017年开始，涤纶行业进入新一轮的景气周期，涤纶短纤维持了高负荷、低库存、高现金流的状态。伴随着高景气周期，近两年也有一些新产能陆续投产，明后年仍有约100万的产能投产。

  “从目前所处的产业周期来看，涤纶短纤上市后，月间结构可能会呈现近低远高的contango结构。”中垠物产化工事业部负责人郝大庆表示，作为PTA与MEG的下游产品，可以通过与PTA、MEG与涤纶短纤的期货合约模拟虚拟工厂，从期货盘面上交易涤纶短纤加工费的扩大与缩小。“由于PTA为涤纶短纤的主要原料，涤纶短纤与PTA的价格相关性比较大，郑商所也同时开通了PTA与涤纶短纤的套利合约，可以直接通过交易所的TA与PF的套利合约进行操作。”

  同样，国泰君安分析师叶伟乐认为，结合目前的市场情况来看，由于前期订单较多，整体库存偏低水平，短纤单边价格预计暂时偏强为主。套利方面，由于上游PTA仍处于产能扩张时期，PTA供应压力较大，多短纤空PTA是当前较为合适的套利策略。

  不过，值得市场关注的是，由于短纤的仓单有效期比较短，每年1,5,9月都必须注销，因此在跨期套利上会存在一定的风险。“尤其是像PTA现在这样的contango市场的无风险跨期套利将会很难实现。”曹擎表示，不论对普通投资者还是产业参与者来讲，都需要认真了解不同品种的交割规则和交易规则。虽然短纤期货很多规则与PTA类似，但仍有不少区别。

  例如，短纤是全厂库交割和品牌交割，例如仓单有效期4个月，这些不同的规则可能对交割与交易的参与都会产生一定的影响。在参与过程中，不论是流程还是费用，都需要提前学习和了解。另外，对于一些新的贸易商或者下游企业，对期货市场没有深入了解的投资者或者套保者，依然建议大家认真了解期货的基础知识，以及一定要做好风控。“期货市场是服务实体企业的风险管理工具，但其高杠杆的特性和相对复杂的一些衍生品基础依然值得投资者认真对待和学习。”

  叶伟乐也提醒称，根据往年经验，新品种刚上市时，成交量和持仓量都会较少，市场流动性较差，难以迅速达投资者理想的开平仓价位。建议投资者可以在短纤期货流动性变强时，适度参与期货。

  文章来源：期货日报）

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