5月份的时候，猪股领跌市场，猪股中天邦大跌17%、领跌猪股；但随后6-8月猪股连续三个月反弹，板块累计涨幅34%、天邦反弹95%！

天道好轮回，9月开始，猪价开始加速调整，猪股重演5月剧本，但跌幅远大于5月：行业指数跌幅17%、猪股跌幅都在15%以上、正邦-25%领跌！

目前虽然猪价下跌、但下跌的幅度远小于5月：5月前猪价连续阴跌，从2月中旬的38.32跌至5月22日的27.61，跌幅28%；本轮从8月高点37.83跌至目前33.72，跌幅11%。

目前仍处于趋势下跌途中，但会否跌破前期低点？

我们可以看看外购仔猪育肥成本，5月猪价底部的时候，猪价与外购育肥成本22.6之间大概还有5元之差【这里需要指出，这个算法得到的外购育肥成本是低估的，规模场仔猪价格远高于均价】，当前的猪价33.7与外购仔猪育肥成本26.5之差是7.2元，大概率本轮猪价调整的底部在32-33附近【10月初的成本是27.5+5元价差=32.5】，换言之，目前很有可能离底部不远。

从股价来看，牧原股份提前猪价企稳、双邦随后企稳反弹；6月猪股在双邦尤其是天邦引领下反弹，一个引擎是猪价反弹、另一个引擎则是天邦的超预期业绩预告；那么接下来猪股的反弹，大概率也是始于猪价的见底反弹、另一个引擎有可能是三季度的业绩预告，目前来看，根据长江的预测，牧原101.8亿、正邦35.9亿、天邦13.6亿，环比53%、138%、28%【对比Q2环比：牧原61%、正邦68%、天邦123%，对应6-8月涨幅天邦>正邦>牧原】。

大胆拍一下脑袋，10-12月，猪股大概会重演6-8月的剧本，但领涨有可能从天邦切换到正邦。

Q3业绩对应当前市值，天邦仍然是主要猪股中估值最低的，正邦次之。下表是不同估值水平下持有一年潜在收益率。最后附上五大猪股的收入结构，天邦是猪收入占比仅次于牧原的，随着出栏规模扩大、屠宰及加工项目落地、其他业务的剥离，未来有可能成为和牧原类似的较为纯粹的养殖股，估值中枢有抬升的可能。

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作者：秦三河

来源：雪球