9月本是钢材消费旺季，然而期货盘面上，近期钢材期货却出现高位回调，目前价位较9月3日高点明显回落。分析人士指出，旺季利好提前透支、地产新开工及基建投资增速明显不及预期等因素是本轮钢价旺季回落的主要原因。整体看，钢材市场供需关系仍存在改善空间，但价格趋势或以反复震荡为主。

  钢材价格旺季回落

  进入9月之后，钢材期货价格可以说是急转直下，现货价格也高位回落，呈现典型的“淡季不淡、旺季不旺”特征。

  文华财经数据显示，9月螺纹钢、热卷期货主力2101合约在9月3日分别最高冲至3818元/吨、3977元/吨的新高水平，随后便连续下跌，且热卷期货下跌幅度大于螺纹钢。截至9月18日收盘，螺纹钢、热卷期货2101合约价格分别为3603元/吨、3723元/吨，较9月3日高点分别下跌5.6%、6.4%。

  今年7-8月，南方梅雨季节雨水偏多，钢材下游需求有所回落，而产量并没有明显下降。在这两个月，钢材社会库存出现季节性回升。同时，价格也出现了新一波上涨，并提前消化了对旺季需求的乐观预期。进入新的消费旺季后，下游需求并未如此前市场预期般强劲，因而价格回落，现货市场也进入到一年中的第二轮主动去库存阶段。未来一段时间，在钢材价格走势疲弱的同时，社会库存大概率逐渐回落。

  9月之前，市场对钢材的旺季需求预期较高，且货币环境相对宽松，即便在库存绝对水平维持高位、去库存状况不佳的淡季，期现价格重心仍在稳步上行。但随后因预期落空，9月以来螺纹钢、热卷期货价格高位下滑。

  一方面，地产新开工及基建投资增速明显不及预期，对市场信心带来一定的影响。另一方面，近期货币政策中性偏紧以及多地楼市调控加码，债市自5月以来持续调整，股市近期也连续回落，影响商品市场整体心态。

  旺季利好提前透支是近两年钢市运行的特征之一。这与资金市场利率即贸易商囤货成本有关，货币环境变化传导至下游存在时间滞后，恰好造成淡旺季供需错配。2019年以来，市场资金利率下滑，贸易商“造”库存动机增强，整体库存水平上行。随着7月社融和M2同比增速见顶回落，未来CPI或逐步下行，商品通胀预期回落。因此，所谓价格的“旺季不旺”现象大概率在今年再度上演。

  产能加速释放

  价格转弱之际，钢材市场高库存状态是当前市场关注焦点之一。数据显示，8月中国粗钢产量为9485万吨，同比增速达8.4%，单月产量连续两个月刷新历史新高，且单月产量已连续4个月超过9000万吨。今年前8个月，粗钢累计产量为68889万吨，同比增速达3.7%，产量创同期历史新高。

  钢材产量攀升，且库存相比年初高位出现大幅下降，说明今年下游需求情况很好，远远超过年初市场的普遍预期。另外，国内快速控制住新冠肺炎疫情，采取积极的财政和货币政策，极大地提振了市场信心。可以说，疫情加速了上一轮工业品熊市的结束，同时也加快了新一轮工业品牛市到来。

  粗钢产量连创历史新高，一方面反映出我国经济恢复较快，下游用钢行业持续向好，钢材市场需求旺盛；另一方面也反映出我国钢铁产能释放加快，对市场持续形成供应压力。此外，粗钢产量持续处于高位导致铁矿石需求大幅增加，铁矿石价格持续上涨，给钢铁行业造成较大的成本压力。

  钢价或以震荡为主

  钢市“金九银十”行情是否仍值得期待？

  当前接近9月末，近期华东、华南等地雨水天气密集，对工程施工有一定影响，而今年“十一”假期较长，10月工作日减少使得“金九银十”消费旺季成色下降。加之近期多地加码房地产调控，后期地产新开工及施工增速或难以明显回升，使得市场对后期需求难有过高期待。不过，当前旺季需求环比改善预期仍在，最近水泥新开工、出货等数据表现亮眼，很难判定钢材价格是否会出现向下拐点。另外，9月进口钢材明显减少，10月以后会进一步降至常态水平，进口钢材减少有利于加快去库存。整体来看，预计后期钢材市场供需关系仍存在改善空间，但弹性不足会让行情缺少爆发力和想象力，价格趋势或以反复震荡为主。

  金九银十是针对生产和销售而言，高产量、高需求并不代表高价格、高利润。不仅仅是钢材，对于其他相对比较容易储存的工业品来说，9月至10月往往是价格比较疲弱的月份，因为在这个阶段，库存相对偏高，产量在高位，市场处于主动去库存阶段，正常情况下价格走势疲弱。

  积极的财政和货币政策因素大概率已被市场充分消化，房地产调控政策并未放松，个别城市还收紧了调控，钢价继续上涨需要新的利多因素驱动。

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