新三板此前酝酿的改革举措正逐一落地。

  9月16日股转系统公告称，取消联合保荐持股7%限制。业内人士认为，此举有利于调动券商直接投资新三板挂牌企业的积极性，发挥券商投资和保荐两条业务线的联动协同作用；同时提高新三板挂牌企业的关注度，融资渠道有望拓宽。

  更灵活的“保荐+投资”模式

  9月16日股转系统发布公告，废止《关于发布〈全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行保荐业务管理细则(试行)〉的公告》第二项关于联合保荐的规定。

  即发行人拟在全国中小企业股份转让系统向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌的，若保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人股份合计超过7%，或者发行人持有、控制保荐机构股份超过7%的，保荐机构无须采用联合保荐。

  据了解，此次规则旨在落实《证券发行上市保荐业务管理办法》和《监管规则适用指引——机构类第1号》(以下简称《指引》)的有关要求。

  据了解，证监会7月31日发布《指引》，主要明确两点内容，第一放开保荐机构直接投资新三板精选层公司的时点限制，即可以“先保荐、后直投”；第二根据注册制推进安排和各板块具体情况，采取差异化安排，考虑保荐机构为挂牌公司提供做市服务，发行人拟在新三板公开发行并在精选层挂牌的，保荐机构及关联方的持股比例不受持股7%的比例限制。

  对此，北京南山京石投资合伙人周运南接受券商中国记者采访时表示，首先是证监会充分考虑到新三板企业投融资的现状和特殊性而作出的差异化制度安排；二是充分调动券商服务新三板的积极性，发挥券商投资和保荐两条业务线的联动协同作用，为券商创造可持续的新三板业务新模式；三是提高了挂牌企业在基础层和创新层时获得券商关注度，拓宽新三板的融资渠道。

  北京一名券商人士分析表示，“券商投资新三板挂牌企业的方式更为灵活，可以在早期投资，比如基础层或创新层，也可以通过做市。券商在这个过程中能形成全链条服务体系，投资、挂牌、做市、保荐、跟投、转板等，更早发现企业价值。”

  自精选层改革落地后，部分券商对投资新三板企业产生不小的兴趣。公告显示，在贝特瑞冲刺精选层时，战略配售名单中就有首创证券的另类投资子公司首正泽富创新投资(北京)有限公司，该公司认购金额1000万元，锁6个月。

  精选层先行先试“保荐+直投”模式未来或将给资本市场带来宝贵经验。据了解，此前由于担心利益输送问题，监管层叫停券商“保荐+直投”，去年开始在科创板试点保荐机构的跟投制度。

  有券商投行人士曾表示，精选层直投制度改革，将为整个资本市场的券商直投、跟投制度改革作出非常有意义的尝试。

  券商深度参与精选层

  自精选层正式开板以来，监管层酝酿多项改革举措旨在改善市场流动性。券商从中受益，进一步拓宽业务范围。

  比如优化交易机制，精选层在连续竞价交易的基础上，研究引入做市商提供流动性，增加交易订单供给。据了解，8月中旬精选层混合做市交易进入测试阶段。券商需要对做市、经纪等系统进行改造，有消息称股转系统还联合部分券商尝试新业务推进工作机制，责成券商成立混合交易业务专班，由券商高管挂帅，选派精兵强将投入精选层混合交易业务准备。

  此外，新三板精选层计划开展融资融券业务，进一步完善新三板基础性制度，有助于持续改善精选层流动性。近期股转系统发布了三个相关技术文档，意味着精选层融资融券业务迈出实质性进展。

  从目前来看，券商主要在保荐方面参与到精选层业务中。数据显示，截至9月16日晚19:00，精选层共受理78家企业，其中中信建投保荐家数最多，共有9家；“黑马”国元证券进入前三，与申万宏源承销保荐各有6单项目；安信证券与中泰证券各有4家。

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