在经历连续的恶劣天气影响后，9月供需报告下调前期创纪录单产，基本符合预期，带动结转库存大幅走弱；旧作美豆出口预期小幅上调，供需两端带动美豆价格站上1000美分。

  在8月中旬起，美国产区依次经历derecho风暴、中西部干旱、美湾飓风Laura、西部寒潮，前期超乐观的53.3蒲式耳/亩大豆单产预估基本幻灭，在报告前期机构纷纷给出在51-52蒲式耳/亩的预估值。从报告结果看，USDA给出的51.9蒲式耳/亩基本符合预期，美豆借此顺利站上1000美分。

  但让市场资金对美豆期货如此乐观，在本次报告出炉之前市场情绪已经较为明显。从大豆期货持仓上看，资金在8月中旬风暴就开始大幅押注美豆上涨，多空力量明显的分化给出信号，且随后趋势一直强化，市场也传言美国农产品基金如powershare持续做多美豆获得较好收益。从趋势分化的时间点看，很难说1000美分是获利兑现的目标价位。

图1

  从报告数据看，新作方面除去51.9蒲式耳/亩的单产大幅回落外，其他关键数据基本稳定，如收割面积、进出口、压榨等维持稳定，因单产下调导致结转库存从6.1亿蒲式耳下调至4.6亿蒲式耳，跌幅达到25%。供应端的变动在目前看，只是将这一现状数据化，但从趋势看，并没有结束迹象。

图2 太平洋水域水温变化

来源：NOAA

  NOAA在8月报告中，将全球气候调整至拉尼娜状态，从数据看，赤道附近的太平洋监测海域持续水温较低，模型显示75%概率这一状况将延续至明年1月，这对于本月下旬即将开启的南美大豆播种来说，又增添一份新的不确定性。

图3

  中期看，中西部的干旱没有结束迹象。上周美国农业干旱监测数据显示，受干旱影响的美豆区域占比为21%，仍处于历史高位附近。从天气预报看，未来8-14天，偏干旱的气候将基本全覆盖美豆产区，对目前处于落叶期并即将开始收割的美豆来说，优良率对质量的影响或仍将受到市场关注。

图4 未来8-14天美国降水预测图

  需求端看本次报告没有太多亮点，旧作美豆出口从4491万吨上调至4572万吨，新作出口预期不动，中国旧作进口维持9800万吨，新作预估维持9900万吨。

  8月底外媒传言中国将进口美豆4000万吨，从目前再度加速的进口美豆节奏看，可信度有所提升。美豆将在1000美分附近消化，来自供需两端的未来预期将让美豆保持震荡上行节奏。

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