图虫创意/供图 吴比较/制图

证券时报记者 李树超 方丽 吴君

进入9月份以来，A股市场画风突变。一边是创业板等板块波动明显加大，低价股波动较大；另一边是白马股高位调整，前期浮盈较多的科技、医药、消费、农业等高估值板块面临一定回调压力，而煤炭、钢铁等周期板块以及金融、地产等低估值板块出现异动。

多位接受证券时报记者采访的明星基金经理表示，A股短期震荡是正常现象，未来仍将延续结构性行情，短期或重点配置顺周期价值股。

市场正常调整

结构性机会仍将延续

谈及股市调整，几位明星基金经理都相当淡定，认为这是一次正常的调整，下跌不失为布局后市的好机会。

中欧基金投资研究部成长组投资总监周应波表示，这波A股市场下跌的原因与美股相似——经济复苏、利率回升、流动性边际紧缩。今年股市上涨主要来自估值提升。当前海内外经济复苏，全球央行“放水”渐缓，叠加交易结构拥挤，由此出现短期的震荡调整。

银华基金董事总经理兼主动股票投委会副主任李晓星认为，目前宏观环境整体平稳，国内经济处于温和复苏的通道中。随着疫苗的出现，海外经济也将进入见底回升态势。不过，失业率修复将比较缓慢，全球流动性不会快速收缩。经过前期调整，A股后市结构性机会值得看好。

在泓德基金投研总监王克玉看来，未来市场还会保持流动性支持非常好的状态，这与资本市场快速发展壮大有直接关联，叠加今年下半年企业盈利快速恢复，他对未来市场相对乐观。

在震荡中，市场风格切换已经出现苗头，白马股高位调整，低估值板块异动，多位明星基金经理认为，短期这一趋势或将延续。

安信基金总经理助理兼研究总监陈一峰分析，目前A股行业间的估值及估值分位数分化较大：医药、食品饮料、科技类行业的部分公司估值处于历史前20%分位，而金融、地产、采掘、建筑等传统周期类行业估值处于历史后20%分位。虽然前者商业模式和长期成长空间相对更优，但投资需要不断在不同股票间比较风险报酬比，以寻找长期低估的投资机会。

周应波也表示，从长期看，未来还是要在科技、医药、消费三大“赛道”选股。同时，化工、建材、家电等行业的好公司配置价值比较突出。

王克玉也认为，目前市场结构的分化非常显著，长期增长确定的公司在低利率环境下估值不断抬升，这提高了投资的难度，更需要提高对公司选择的标准。他认为，金融、地产、化工、汽车等估值安全边际高的传统产业龙头企业，调整能力和适应变化的能力非常强，在经过行业整合后，这些公司应该成为未来市场的主流。

低估值板块受青睐

或重点配置顺周期价值股

近期上证指数在3200点~3400点宽幅震荡，板块间走势分化，不少机构也在震荡中积极调仓换股，布局未来。

北京一位绩优基金经理表示，目前组合仍然保持在中高仓位水平。组合中一定比例分布在金融、地产、化工、汽车等估值安全边际高、公司经营管理有优势的企业中，这些行业在过去一年里表现相对较差。

他透露，“前期基于对企业盈利和经济运行状况的分析，我们适度增加了对化工、地产等传统行业中优秀公司的投资，其中部分公司在近期取得较好的效果。金融、地产等行业公司仍然处于显著低估状态，我们会持续保持关注。”

周应波透露，目前他在配置风格上比较均衡，不同估值水平的公司，以及龙头股、中盘股都会搭配，但他要暂时规避两类公司：一是如“漂亮50”这类特别受追捧的公司；二是科创板估值异常的股票。

“四季度在投资布局上相对要平衡，还是坚持研究挖掘合理估值的好公司。”谈及四季度的布局，周应波表示看好两个方向：一是需求快速爆发，能够消化估值的行业，如云计算、新能源汽车、部分互联网企业；二是传统行业中受益于自身改造、经济复苏的公司，比如汽车、家电、化工、建材等，中长期看好在行业内有明显优势的公司。

陈一峰也表示，狭义的价值股和成长股中都有比较贵的标的，也都有性价比不错的标的，结构是动态变化的，重点还是应放在自下而上精选股票上。“行业和板块方面，我们相对看好家电、医药、食品饮料、地产等细分领域。”陈一峰强调。

王克玉也称，他的组合结构主要集中在新兴产业（新能源、电子制造、信息化）、长期内需产业（医药、消费）和传统产业（金融、化工、地产）中的优秀公司。“长期来看，还是要在中国最具产业优势的领域投资。”

李晓星仍维持之前看好的方向，消费方面集中在可选消费和医药；科技方面看好新能源和5G终端应用，其中，新能源将受益于平价周期和渗透率提升阶段的来临，而5G终端将受益于换机周期的启动，5G应用受益于数字化生活时代的到来，都存在很大行业发展空间。

关于A股市场的风险，基金经理们认为中美博弈和疫情因素等对A股市场影响将会减弱，他们更重视货币政策转向、国际关系、通胀等潜在风险点。