本期投资提示：

一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌3.75%，其中白酒下跌2.06%，上证综指下跌2.83%，跑输大盘0.92pct，在申8个子行业中排名第15。个股方面，涨幅前三位为山西汾酒（8.32%）、酒鬼酒（3.77%）、兰州黄河（3.62%）；跌幅前三位为龙大肉食（-19.19%）、仙乐健康（-15.4%）、甘源食品（-14.93%）。

投资建议：我们继续维持中期观点，基于白酒的环比改善和长期的成长性、确定性，建议加大白酒配置。大众品继续首推双汇发展，推荐伊利股份，此外关注具备长期成长空间、竞争力突出的食品公司的回调机会。中秋旺季备货已开始，关注渠道量价表现。

白酒板块： 中秋旺季备货及动销陆续开始，此前酒企频频提价，主要为抢占渠道资源、增加渠道回款做准备。本周茅台批价继续上行，达到2850元，主因：1、临近中秋，需求不断增强；2、从发货节奏看，结合渠道反馈，本周经销商陆续收到部分9月份配额，且当前9月份配额还未全部发放完毕，今年中秋茅台发货节奏明显慢于去年；3、从发货量看，过去两年中秋国庆双节茅台均有大批量发货（2018年茅台在8月开始集中投放茅台酒7000吨，2019年茅台在中秋国庆双节前投放茅台酒7400吨），2019年中秋经销商提前执行了10月份配额，从目前的发货节奏来看，暂未执行10月配额的计划，预计今年中秋茅台发货量偏少。当前渠道库存仍然不高，渠道对价格信心仍强，预计若中秋前仍然没有大批量到货茅台批价可能会继续走高，预计今年中秋后茅台批价仍然会维持在较高水平，不会明显回落。由于茅台经销商三季度回款已经提前完成，当前茅台需求强劲且供给不足，中秋节前五粮液和国窖1573渠道库存均不高（1个月以内），我们预计今年中秋旺季高端酒的回款表现较好，从动销来看，受益于茅台供给不足需求强劲，预计五粮液和国窖1573动销能实现个位数增长，且整体高端酒价格均能维持稳定。从当前渠道表现来看，五粮液8月底开始逐步加大发货量，批价仍然维持在950-960元，并未回落，今年五粮液在产品结构和渠道结构上均有调整和改善，预计今年中秋普五会在满足实际有效需求情况下维持价格稳定，全年来看五粮液有望在实现两位数收入增长的情况下同时保证健康良性的渠道质量。结合渠道反馈，预计五粮液将推出终端价2000元以上的超高端产品，该产品将精选高质量经销商，目前经销商参与意愿强烈，渠道普遍看好五粮液超高端产品。9月10日起国窖1573按照新价格执行配额，预计中秋国窖1573回款情况向好。本周山西汾酒市值再创新高，渠道反馈汾酒7-8月回款情况亮丽，预计汾酒三季度收入仍将加速增长，力争完成全年营收同比增长20%左右的目标。今年上半年汾酒青花收入同比增长30%以上，主要是汾酒全国化带来的红利，中长期来看，汾酒全国化空间仍然巨大，未来3-5年汾酒仍将处于快速增长通道，强者恒强的趋势会不断强化。我们预计名酒品牌中秋回款和销售表现向好，节后渠道表现更为关键，下半年白酒销售与报表环比改善趋势确定。从行业长期空间来看，我们认为高端酒长期成长空间最大，坚定看好高端酒龙头。从行业格局来看，我们认为次高端与低端酒整合空间仍大，坚定看好汾酒和牛栏山的全国化空间。重点推荐：贵州茅台、五粮液、山西汾酒；推荐顺鑫农业、泸州老窖、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份。

高端酒价格更新：本周茅台批价2850元，五粮液批价960元，国窖1573批价840元。

食品板块：继续首推双汇发展，2020年公司主要受益于直接提价带来吨价与吨利的大幅增长，未来公司核心预期差在肉制品规模的扩大上，过去10年双汇肉制品销量基本没有明显增长，经过2018年以来的调整，公司已经做好了肉制品上规模全方位布局，改善趋势确定，未来肉制品销量有望回到良好的增长通道上。推荐伊利股份，公司目前对应20-21年估值为33、29倍，全年股权激励目标达成的概率在中期后亦大幅提升，强化市场信心，下半年奶价上涨背景下，关注费用率的阶段性改善，当前时点仍值得配置。关注重庆啤酒，公司公布重大重组预案，我们认为重组方案对中小股东有利，嘉士伯拟注入资产的估值合理，上市公司所需融资金额不高，以合理的价格获得了优质资产。重点推荐：双汇发展、伊利股份；推荐华润啤酒、洽洽食品、涪陵榨菜、桃李面包，关注重庆啤酒。

板块估值水平：目前食品饮料板块2020年动态PE44.28x，溢价率173%，环比下跌1.1pct；白酒动态PE43.46x，溢价率168%，环比上涨3.7pct。

以上内容节选自【申万宏源研究】已经发布的研究报告《食品饮料行业周报-：茅台批价继续上行，中秋旺季行情开启》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。