8月地方债发行1.2万亿元，达到历史第二高，政策与资金支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。7月为保障抗疫特别国债平稳发行，地方债发行规模有所回落，8月份，地方债发行规模1.2万亿，同比+110.7%，达到历史第二高。其中新增专项债6,307亿元，一般债2,901亿元。1-8月地方债累计发行总额达到5.12万亿元。其中一般债完成全年额度的88.0%，专项债完成全年额度的77.1%，专项债额度剩余8600亿元。专项债中，1-8月专项债用于资本金的项目涉及资本及1974亿元，专项债用作项目资本金的占比为8.6%，距离20%的上限较远。我们判断9-10月份专项债发行规模仍将持续放量，在资金端为基建支撑助力。考虑抗疫特别国债有部分用于重大基建投资以及专项债资金的逐步落地到位，维持2020基建增速12%-15%的预测。

行业整体回暖，寻找增长性最优赛道。我们预计2H20逆周期政策将保持力度，基建整体回暖，子板块的增速将持续分化。我们建议关注：1）装配式建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。2）继续较快增长的生态园林板块：环保投资料继续高增，而信贷环境和再融资政策的放松料将为企业带来实际资金支持；同时现汇项目占比提升，现金占用情况料将逐步改善。3）龙头市占率有望持续提升的勘察设计行业：勘设行业增速有望继续高于固投增速。我们认为资质是勘察设计行业经营的硬性壁垒，龙头企业资质优势稳固，有望进一步通过内生管理能力提升+外延市场边界拓展获得市占率持续提升。4）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：2020-2021年料将进入新一轮规划批复高峰期，我们预计2020-2022年城轨新增投资CAGR为28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。5）基础设施REITs：短期有望在行业增长红利与内生资产负债表改善共振下，拉动基建企业估值上行；而中长期预计将通过重视运营能力建设，实现企业价值增值。

投资策略

住建部等九部门印发《关于加快新型建筑工业化发展的若干意见》，推动绿色建筑支持政策落地，利好装配式产业链发展。8月地方债发行1.2万亿元，达到历史第二高，政策与资金支持持续，维持2020年基建投资增速12%-15%的预测。建议把握以下主线：a）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国建筑；同时关注受益重大水利工程建设有望加快落地的葛洲坝。c）关注装配式产业链龙头，推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构以及钢结构工程龙头精工钢构等。d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

以上内容节选自【中信证券】已经发布的研究报告《建筑行业：8月地方债发行额度达历史第二高，装配式建筑政策继续加码》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。