上周最后两个交易日，美股接连遭遇重挫。贵金属也随之大跌。黄金期货价格上周五录得连续三个交易日收跌，上周黄金期货下跌2.1%，白银下跌3.3%。内盘方面，沪银2012合约上周五收盘也跌超3%。

  上周后半段美股和贵金属同时下跌，既有共通的因素，也有两类资产自身的因素。在美国流动性泛滥的当下，市场对于经济复苏前景预期饱满，各类资产价格从3月底部以来持续上涨，本身价格就有偏离基本面的危险。而美股大量投机散户的加入推升了泡沫，贵金属也随着不断上行的通胀预期水涨船高，两者都有回归基本面调整的需求。美国失业率从3月以后首次回到10%以内，经济复苏持续，但美国大选临近，财政刺激力度可能有所减弱。根据美联储近期的表态来看，在大选结果确定以前，美联储短期内似乎不会大幅调整政策。

  就未来贵金属走势而言，短期政策进一步宽松空间受限，而前期过于激进的通胀预期有调整的可能性，我们认为贵金属价格短期内可能会承受一定压力，但因名义利率仍被美联储控制在底部区间内，所以下行空间有限。

  上周四、周五美股的下跌与白银走弱具有较强的共性，两者皆因货币市场利率上行导致估值承压。从货币市场来看，上周四、周五两天内，美国十年期国债收益率从0.62%迅速升高至0.72%。虽然美联储持续表态将长期维持低利率，但市场对货币宽松程度已产生疑问，一个可见的事实是，美联储资产负债表自6月以来已见顶回落。

  上周非农数据的影响市场已有充分计价，对于后续的行情影响较小。但此次非农就业数据的持续增长更多得益于临时性雇佣，并且其中约四分之一的新增就业来自政府部门的雇佣，非农就业高增长的持续性存疑。在市场对后市担忧之际，若就业数据出现恶化迹象，美联储资产负债表恐怕就要再度扩张。此外，虽然美国两党对于新的刺激法案分歧大，但有达成的可能。因此，经济尚未恢复常态的背景下，贵金属走势仍值得期待。

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