全球金融市场暴跌数月，波动率指数（VIX）近日却在美股反弹期间逐步回落至历史均值附近。这是否会引发黄金新一轮涨势？  

避险情绪升温  

由于对股指存在反向指示作用，VIX指数被投资者广泛关注。有分析人士甚至表示，做黄金不看VIX指数，就像瞎子过河，不知深浅。作为市场的情绪指标，其波动与拐点常常与市场出现重大转折的时间点高度重合。 

文华财经数据显示，8月26日芝加哥期权交易所（CBOE）VIX主力合约报26.00，维持低位徘徊走势，而8月17日该合约最低触及21.77，为今年2月下旬以来最低点；另外，COMEX黄金期货主力合约自8月6日高点以来累计下跌约7%。 

伴随VIX指数与黄金期货同步走弱，美股风险偏好出现提升。东证期货贵金属高级分析师徐颖告诉中国证券报记者，近期美股市场创出新高，对应的波动率却不断走低。从历史走势来看，VIX指数的低点在10左右，最近5年的平均值约为17，历史平均值约为20，目前VIX指数已接近历史均值。2019年，VIX指数均值为15.37点。   

有投资者认为，当前VIX指数与金价走势之间出现了两大变化，可能催化出黄金新一轮行情。一是近期美股走强，VIX指数不断走低，目前已降至历史均值附近，未来大概率迎来反弹；二是3月以来，VIX指数与黄金呈负相关关系。若VIX重新走高，黄金修复与VIX的关系，未来金价大概率继续反弹。  

理性看待关联性  

一般而言，VIX指数越高，表示市场预期未来股指波动越强，通常黄金价格会随之上涨；反之，若VIX指数下降，表示投资者认为市场将趋于平稳，黄金价格因避险需求下降而同步下跌。  

徐颖认为，投资者可以用VIX指数辅助判断金价走势，但要注意相关性近期已经由正转负。  

在赵晓君看来，盲目跟随VIX指数上涨做多黄金还存在另外一重风险。一旦美股短期剧烈下跌，就会引发VIX指数上涨，从而引发市场预期美联储会推出宽松的货币政策，这或引起美债收益率下行，进而提振黄金价格。不过，倘若美股持续大幅下跌引发流动性风险，短期利率大幅上涨，则VIX指数将会与金价呈相反走势，金价因此会下跌。  

“投资者不能完全参考波动率来预测金价。但在波动率持续维持低水平或处于峰值的情况下，可根据当时宏观环境来判断金价可能的运行方向。”赵晓君说。  

中银国际期货有色首席研究员刘超表示，当市场被风险担忧情绪笼罩，VIX指数涨幅会迅速扩大，避险情绪升温，推动金价上涨。另外，黄金还具有抗通胀作用，通胀攀升时也会引起黄金价格暴涨。不能单凭VIX指数波动去预测金价，主要还是看背后的驱动因素是否一致。  

四季度迎良机  

展望后市，多位接受采访的人士均认为，四季度VIX指数上涨概率较大，市场可能在避险情绪波动中迎来黄金买入良机。  

赵晓君表示，美股持续上行并创下新高之后，潜在的回调风险将使得市场通过VIX指数来进行对冲。潜在的风险因素有望对金价中期走势形成提振，因此在风险因素未引爆前，金价、VIX指数将共同会对美股市场起到对冲作用。不过，一旦美股因风险事件而持续下跌，流动性风险可能会使黄金价格回调。此外，四季度一直是黄金价格调整的时间窗口，这将是长线投资者趁机买入的时间点。  

“今年情况比较特殊，一方面四季度面临美国大选；另一方面，美联储将长期维持超低利率水平以刺激美国经济恢复增长。此外，美国还面临国内冲突和地缘局势等问题。在四季度高风险叠加的背景下，金价和VIX指数也容易出现联袂上涨的局面。目前市场上嗅觉灵敏的资金已经提前布局，等待超预期不确定性的出现，从而获取风险收益。”刘超分析。  

徐颖则预计，后续VIX指数大概率会上行，全球股市波动会加大，黄金价格走势比较复杂，不是简单地上涨。在下一阶段存量博弈的情况下，才会出现美股下跌、VIX指数抬升、黄金价格上涨的情景。

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