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  目前，高产量、高库存状况令螺纹钢短期面临压力，尤其是随着交割期临近，期现货联动性增强，不断上升的仓单数量令近月RB2010合约易跌难涨。但考虑到将在第二季度下游开工时大幅上升的需求，配合着每月递增的复苏经济数据，市场的良好预期仍在中周期上利多钢材价格。螺纹钢短弱中强的格局正逐步形成。

  产量回落有限高产量局面难扭转

  上周(8月20日~26日)，螺纹钢产量为380.62万吨，周环比下降4.35万吨，较6月底7月初这一周(6月25日~7月1日)创造的今年初以来高点下降20.13万吨。其周产量自5月中旬超过去年同期后，持续运行于历年同期水平之上，同比增幅在1%~9%不等。

  据世界钢协统计，7月份，全球64个纳入统计国家的粗钢产量为1.527亿吨，同比下降2.5%。其中，中国粗钢产量为9340万吨，同比增长9.1%。受疫情影响，我国螺纹钢产量在第一季度跌至谷底，之后快速回升，并迭创新高，即使是在传统需求淡季的夏季，其周产量也始终保持在380万吨以上，高于往年最高值。这一数据的出现，主要源于今年特殊的经济环境：一是尽管原材料价格不断走高，当前钢厂仍有利润，这也为企业生产提供了动力；二是今年第二季度复工复产时下游需求极好，重卡、挖掘机等设备销量创下历史纪录，因此市场对秋季施工抱有良好预期，钢厂减产意愿不强；三是今年我国确定了保就业、稳增长的主基调，钢厂作为劳动力资源和地方税收大户，大概率会保持平稳运行。目前已进入9月份，面临即将到来的秋季施工期，钢材产量难有显著回落，将延续高位运行态势。

  表观需求量下降库存压力仍存

  在需求淡季时，出现库存增加是历年常态，但今年的情况为市场蒙上一层凉意。截至8月27日当周(8月21日~27日)，螺纹钢社会库存、钢厂库存双增，总库存升至1258.72万吨，创3个月以来的新高。自夏季至今，仅有1周出现库存环比下降，其余皆为上升。当前库存水平较今年峰值下降了42%，但仍比2019年高43%、比2018年高1倍以上。即使考虑到第二季度需求旺盛时去库存速度极快的情况，目前的库存水平在9月份仍会对市场形成压力。

  库存的快速增加暗示了短期需求的走弱。螺纹钢表观需求量曾在5月底达到480.26万吨的今年初以来的峰值，随后震荡下行。截至8月27日当周，螺纹钢表观需求量下降至356.16万吨，较最高点下降25.8%。同期237家流通商螺纹钢成交量5日平均值为20.99万吨，较第二季度赶工时的5日平均值峰值26万吨下降了19%。这2组数据较今年高点均呈现显著下滑。目前，螺纹钢表观需求量与去年持平，现货流通量较去年同期仍高11.74%。但结合目前居高不下的产量来看，与去年持平的需求水平就是短期供需失衡的一种表现。

  秋季施工有保障良好预期支撑中期走势

  即使是在高温多雨和南方洪涝灾害的影响下，螺纹钢市场淡季仍然不淡，并不断创出新高。一方面，原材料不断涨价推高了钢材成本；另一方面，更主要的是宏观预期良好。5月份的全国两会为下半年工作定了基调。夏季气候导致施工受阻，下半年最可能的赶工期便在“金九银十”的秋季。7月份宏观经济数据良好，住建部公布的即将改造的3.9万个老旧小区中已开工56.4%，说明了经济复苏步伐稳健，后续需求真实且具有持续性。参考第二季度工地开工时大幅上涨的挖掘机、重卡销量，市场对秋季需求持乐观态度。这是钢材市场中期偏强的着力点。

  交割临近

  基差结构导致近月合约易跌难涨

  进入9月后，近月合约将转入交割逻辑。今年螺纹钢基差出现罕见的贴水结构，令期货卖交割盈利成为可能。上期所螺纹钢仓单数量从7月1日的6811吨快速上升至8月27日的56765吨，在不足2个月的时间里增长了7.3倍。即使目前基差结构已经重回升水局面，若后续螺纹钢主力合约RB2010合约价格再度快速拉高，不排除大量产业客户开展卖交割操作，短期急剧增长的仓单数量利空期货近月合约。在高产量和高库存背景下，现货价格对期货端的“拖累”效应大于支撑作用。据此，笔者认为，近月合约易跌难涨。