事件：8月12日至18日，三大运营商公布2020年年中报。中国联通H1总营收1504亿元（YOY+3.8%），实现归母净利润33.44亿元(YOY+10.9%)；中国移动H1总营收3,899亿元(YOY+0.11%)，实现归母净利润557.7亿元（YOY-0.5%）；中国电信20年H1总营收1,938.03亿元(YOY+1.74%)，实现归母净利润139.49亿元（YOY+0.29%）。

运营商中报业绩稳步齐升，5G用户及业务拓展顺利：从收入端角度来看，三大运营商从自身定位、发展策略以及用户发展策略等角度相继发力，不断优化产品收入结构，移动ARPU值均企稳回升，其中，中国电信ARPU值较2019年H1有所回升，同比降幅收窄，中国移动和中国联通则较2020年Q1环比增长7.2%/4.5%。截至2020年6月30日，我国在网5G用户已突破1亿大关，我们认为，随着5G网络的建设加快，网络基础设施完善，终端渗透率提高以及5G创新应用的落地，5G用户数预计将在下半年维持高速增长。同时，叠加提速降费政策的推进、促进运营商良性合作模式打开，下半年运营商移动ARPU和主营业务收入有望持续提升。

资本开支持续加码，5G共享共建稳步推进：资本开支支出进度来看，三大运营商资本开支均值为年初规划约45%，其中中国联通、中国电信、中国移动上半年5G相关资本开支分别约为126亿元、201.53元、552亿元，占年初5G资本开支规划为36%、46.7%、54.65%。5G基站建设方面，运营商共享共建不断推进，加快基站建设的速度，节省投资成本。2020H1中国联通与中国电信新增共享基站10万站；中国移动与中国广电于2021年实现5G网络共建共享。我们预计，在当前资本开支情况不变的情况下，下半年5G基站进度有望进一步提速。

加快布局创新业务，蕴育业绩新增长点：三大运营商加快拓展2B业务布局：电信、联通聚焦智慧城市、数字政府、智慧医疗、工业互联网等关键领域；移动与大型企业集团展开战略合作，持续深化与地方政府合作关系；数通业务方面：联通2020H1IDC业务收入同比增长22%；电信2020年上半年IDC收入同比增长61.4%，行业云收入同比增长556.40%；5G应用场景方面：联通积极培育5G+垂直行业应用创新发展，以“云+网+智慧应用”推进创新业务和基础业务融合发展；移动推进CHBN全向发力，推出了超高清直播、云游戏等特色业务；电信聚焦AR/VR，打造推出「天翼云AR」产品，持续推广「5G+权益+应用」的5G会员服务模式。

建议关注组合：光模块：天孚通信、中际旭创、新易盛、博创科技、光迅科技、华工科技、太辰光等；IDC：数据港、宝信软件、杭钢股份、奥飞数据、光环新网、鹏博士、佳力图、沙钢股份、南兴股份、城地股份等；云计算：优刻得、网宿科技；可视化：中新赛克；高清视频：淳中科技；PCB：崇达技术、深南电路、沪电股份、生益科技、景旺电子；IC载板：兴森科技；运营商：中国联通。

风险提示：运营商收入端持续承压；运营商部署5G/NB网络意愿减弱，进度不及预期；5G应用相关技术支持力度不达预期。

以上内容节选自【东吴证券】已经发布的研究报告《通信行业点评报告：运营商中报业绩稳步齐升，下半年5G相关投资机会依然活跃》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。