备受关注的创业板注册制新股，陆续步入发行承销环节。

  8月13日，维康药业（300878）和金春股份（300877）披露网上申购情况及中签率公告，至此已有18只新股披露网上中签率结果。根据证券时报记者统计，平均中签率低至0.0177%，网上认购倍数平均达5742倍，可谓一签难求，显示出网上投资者对打新创业板注册制新股非常踊跃。

  据了解，监管层对创业板发行承销环节进行改革，其中包括优化网上回拨机制；提高向公募、社保、养老金、企业年金和保险资金的优先配售比例；重视中长线资金的报价参考等，这有助于引导机构投资者合理定价，理性打新。

  网上认购火爆

  8月13日，大叶股份（300879）和迦南智能（300880）披露招股书及初步询价公告，将启动发行承销环节。同日，维康药业和金春股份披露网上中签率结果，分别为0.0157%、0.0168%。

  截至目前，创业板注册制已有18家IPO企业披露中签结果公告。根据证券时报记者统计，18只新股平均中签率为0.0177%，低于创业板核准制的平均水平。数据统计显示，2019年至今年7月20日的创业板新股中签率平均为0.0282%。

  这主要是因为网上投资者认购积极性高。数据显示，18只新股网上有效申购户数平均有1324万户；网上认购倍数大增，平均值达5742倍，相比核准制下的创业板4243倍大幅提升。

  “创业板（注册制）首批新股，我每一只都去打，我们也想参与创业板注册制，见证历史。”深圳一名20多年股龄的投资者向记者表示，12日交易软件系统通知她打中了一只创业板新股。

  中签率低也与网上回拨机制优化有关。据2018版《证券发行与承销管理办法》，创业板核准制背景下的新股发行，网上有效申购倍数在50～100倍之间的回拨20%，超过100倍的回拨40%。创业板改革后，上述比例分别调至10%与20%。

  深圳一名私募基金人士表示，调整属意料之中。“注册制实施后，企业价值交给股民自己判断。未来越来越多‘四新’企业，甚至亏损企业上市，投资风险会上升，这对股民目前的投资理念和交易习惯是挑战。但对风险承受能力更高的网下机构投资者来说，是相匹配的。”

  创业板注册制网上回拨机制仍能保障网上打新者有获得感。据了解，由于创业板涉及大量存量投资者，为稳定存量投资者预期，创业板注册制网上回拨机制的“折中”安排能保障网上投资者的获配数量。

  中长线资金定价有准星

  此次创业板注册制发行承销改革的另一大看点，是提高向公募、社保、养老金、企业年金和保险资金的优先配售比例，重视中长线资金的报价参考。

  按照科创板要求，公募、社保、养老金、企业年金和保险资金这五类中长线资金优先配售不低于网下发行数量的50%，而创业板将这五类中长线资金优先配售比例提高至70%。同时，创业板注册制还将这五类中长线资金报价作为发行定价重要参考值，旨在提高这些资金的报价有效性，进一步发挥中长期投资者定价作用。

  据了解，创业板试点注册制的首发定价原则主要参考科创板“四孰低”的定价规则，但与科创板不同的是，“四孰低”参考投资者范围除了公募基金、社保基金、养老金外，还新增了企业年金和保险资金。有券商分析师认为，这有助于引导市场提升询价定价的理性程度。

  从网下报价情况看，机构投资者普遍理性报价，与最终发行价格偏差不大。

  以率先进入发行承销环节的两只新股锋尚文化（300860）和美畅股份（300861）为例，根据剔除无效报价和最高报价后网下投资者剩余报价信息，新股锋尚文化询价中，只有“财务公司”报价过低，报价中位数为79.51元/股，其余机构投资者报价中位数在138.5元至138.78元区间，与最终确定的发行价格138.02元相差不多。

  美畅股份发行价格为43.76元/股，从网下报价情况看，各类机构报价集中在43.92元～44.02元区间。

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