上周国内外铜价大部分时间维持了窄幅震荡，并且波动区间不断收窄， 直至周五夜盘铜价出现大幅回落，出现了向下突破的走势。我们此前周报 关于铜价盘久必跌的观点也是一语成箴。从最直观的原因来看，铜价周五 夜盘下跌伴随着美元的见底反弹，短期之内看多铜价的预期过于一致，在 铜价反向突破之后引发市场抛售。从市场供需来看，国内铜库存自 7 月初 以来就不断增加，市场淡季特征明显，压制了铜价上行。国内铜库存增加 主要有三个方面的原因，首先是铜产量超出预期，2020 年 7 月 SMM 中国电 解铜产量为 74.95 万吨，高出此前预期，因粗废铜冷料供应充足。其次是 进口量大增，在 6 月进口量大增之后，7 月进口量再创新高。最后是国内 消费市场处于淡季。按照以往经验，国内铜库存增库有望延续至 8 月下旬， 因此短期之内铜价仍将继续承受库存上升的压力。但是我们对于后市还是 维持乐观的，二季度国内终端消费的大幅增加，无论是电网的投资增速， 还是汽车空调的消费增速，都让人对于下半年的需求看高一线。因此，我 们认为铜价短期之内的回调并不是坏事，这是当前供需及情绪共同作用的 结果，且这一回调还将延续；但这也将降低铜价的风险，为未来的上涨的 打下更加坚实的基础。 

上周国内铜价走势以窄幅震荡为主，周初价格探底回升，价格一度创出多日来新低，此 后周中多个交易日冲高回落，整体波动有限，但价格重心有所下移，最终收于 51300 元/吨， 较此前一周下跌 520 元，跌幅 1.00%。伦铜上周走势同样震荡走低，特别是周五出现了大幅 回落，价格创出近一个月新低，最终收于 6237 美元/吨，较此前一周下跌 139 美元，跌幅 2.18%。整体来看，铜价在连续盘整近一个月的时间后，出现大幅下挫，短期涨势终结，价 格或将陷入震荡回落阶段。 现货方面：上周现货市场升水波动较小，基本持稳。周初，上海电解铜现货对当月合约 报升水 40-升水 120 元/吨，均价 80 元/吨，因下游消费继续观望，铜市成交整体维持清淡。 至周五，上海电解铜现货对当月合约报升水 50-升水 100 元/吨，均价 75 元/吨，下游出现 较为集中的补库需求，湿法铜询盘积极，但报货寥寥。本周将逐渐进入交割周期，库存也未 见大幅增量，料持货商将有更进一步推升水的意愿。 库存：截至 8 月 7 日，LME 铜库存较此前一周下降 10175 吨，COMX 库存较此前一周减少 488 吨，SHFE 库存较此前一周增加 12942 吨，全球的三大交易所库存合计 37.07 万吨，较此 前一周增加 2279 吨，较去年同期下降 9.48 万吨。保税区库存报 22.53 万吨，较此前一周增 加 0.43 万吨。全球整体库存上周出现增加，但整体依然处于低位。 宏观方面：上周美股连续上涨，再创新高；原油方面，上周原油价格震荡走高，但整体 依然维持窄幅震荡；美元方面，美元上周先跌后涨，创下 2 年多来新低之后，价格出现反弹。 整体来看，全球市场关注中美关系的走向以及美国经济在疫情下的复苏情况。  

上周国内外铜价大部分时间维持了窄幅震荡，并且波动区间不断收窄，直至周五夜盘铜 价出现大幅回落，出现了向下突破的走势。我们此前周报关于铜价盘久必跌的观点也是一语 成箴。从最直观的原因来看，铜价周五夜盘下跌伴随着美元的见底反弹，短期之内看多铜价 的预期过于一致，在铜价反向突破之后引发市场抛售。从市场供需来看，国内铜库存自 7 月初以来就不断增加，市场淡季特征明显，压制了铜价上行。国内铜库存增加主要有三个方 面的原因，首先是铜产量超出预期，2020 年 7 月 SMM 中国电解铜产量为 74.95 万吨，高出 此前预期，因粗废铜冷料供应充足。其次是进口量大增，在 6 月进口量大增之后，7 月进口 量再创新高。最后是国内消费市场处于淡季。按照以往经验，国内铜库存增库有望延续至 8 月下旬，因此短期之内铜价仍将继续承受库存上升的压力。但是我们对于后市还是维持乐观 的，二季度国内终端消费的大幅增加，无论是电网的投资增速，还是汽车空调的消费增速， 都让人对于下半年的需求看高一线。因此，我们认为铜价短期之内的回调并不是坏事，这是 当前供需及情绪共同作用的结果，且这一回调还将延续；但这也将降低铜价的风险，为未来 的上涨的打下更加坚实的基础。 三、行业要闻 1. 020 年 7 月 SMM 中国电解铜产量为 74.95 万吨，环比减少 1.28%，同比减少 0.75%。 1-7 月 SMM 中国电解铜产量累计为 518.39 万吨，累计同比增加 3.05%。7 月国内电解铜产 量同环比均表现为减量，主因部分炼厂检修增加，以调节矿端原料压力。 根据各家炼厂排产计划，SMM 预计 2020 年 8 月国内电解铜产量为 79.39 万吨，环比增 加 5.92%，同比增加 3.41%；至 8 月累计电解铜产量为 597.78 万吨，累计同比增长 3.10%。 2. 据中国海关总署今日公布的数据显示，中国前七个月未锻轧铜及铜材进口量总计为 360.3 万吨，同比大增 34%。中国 7 月未锻轧铜及铜材进口量为 76.2 万吨，同比增长 81%， 环比增长 16%。 3. 智利国家铜业委员会（Cochilco）周四表示，将其对今年铜价的预测上调至 2.62 美 元/磅，四月份该机构曾预测 2020 年铜价为 2.40 美元/磅。 与此同时，该公司预计今年智利的铜产量将同比下降 1.2％至 571.8 万吨，2021 年智利 铜产量预计为 582.4 万吨。 4. 截至 8 月 7 日，SMM 全国主流铜地区市场库存环比增加 1.5 万吨至 28.44 万吨。其 中，上海地区铜库存环比增加 0.35 万吨至 19.53 万吨；江苏地区铜库存环比增加 0.05 万吨 至 3.57 万吨；广东地区铜库存环比增加 1.1 万吨至 5.34 万吨。 据 SMM 调研了解，8 月 7 日上海保税区铜库存环比 7 月 31 日增加 0.43 万吨至 21.98 万 吨，库存再次回到增长状态。国内消费趋弱，精废价差维持高位持续挤压精铜消费，国内累 库压力仍然存在。进口窗口关闭了较长时间，进口需求十分低迷，部分贸易商将近期到港货 源陆续搬入保税库，故库存再次增加。

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