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期货日报网讯（记者 崔蕾）进入8月，A股行情调整仍在继续。百亿私募对后市怎么看？

高毅资产：市场永远有结构性机会，关键是找到“优等生”

市场永远是有结构性的机会，永远都有一些公司是有投资机会的。有一些板块在整体的市场上涨中贡献特别多，这个现象跟经济的整体状况也有关系的，而且不只是发生在 A股。拉长时间看，因为各个行业的科技赋能的程度不同，导致一些行业通过更好利用科技手段能够在更长时间更大体量上实现持续增长。这是在5年、10年这个时间维度中发生的现象。

但是具体到个别年份，要警惕一部分优质企业因基本面改善推动的上涨，逐渐演化成了所在行业的整体普遍上涨。所以，市场目前的估值水平分化是比较的明显的。从历史上来看，估值水平的分化，跟宏观经济状况乍暖还寒的情景，也是有关联的。接下来，如果大家对各种冲击之下的宏观经济的持续性和政策当局的信心能够更强，估值水平是有收敛的可能的。一旦有所修正，市场整体估值的差距可能就不会那么大了。

敦和资产：最容易赚钱的时点或已过去，下半年大级别指数行情发生概率较小

全球超宽松的货币环境不可持续，政策已经在边际收紧，利率水平、美联储资产负债表都在向中性水平回归，下半年是否有足够的流动性推升股指继续上涨是存疑的。国内的资产泡沫开始严重，限制政策进一步放松。深圳最近出了房地产调控政策，本轮放水更受益的是国内核心地区的房地产，导致进一步放松的空间较小。流动性的角度，下半年比上半年会明显边际收紧。

从景气度趋势看，新经济仍会好于传统经济，传统经济很难出现持续性超过一年的景气上升周期。三季度如果GDP继续回升、全球经济好转、利率回升、通胀上升，传统经济三季度跑赢新经济的可能性是存在的，一批优质的周期成长股三季度表现可能会不错，但一年的角度看可能不会出现传统经济大幅跑赢新经济的周期。上一轮周期是2016—2017年，当时也和地产周期相关，三四线情绪从悲观到亢奋，但地产目前可能见顶了。

疫情是今年最大的主题，但认为对于金融市场的影响偏一次性，虽然有不确定性，但不会影响整个人类社会的进步与转型。特别是疫情影响下，相比于美国、欧洲，更凸显中国国运在冉冉升起，中国处于长周期的上升趋势中。医疗、消费、科技，可能是这个时代的三朵金花。

源乐晟资产：大概率不是“全面牛市”，尤其不存在“全面快牛”

所谓“全面牛市”，是指不管基本面好与坏，所有的股票都出现大幅度上涨。这种全面牛市在过去20年出现过两次，第一次是2006年到2007年，第二次是2014年到2015年。总结来看，能出现全面牛市的前提是，经济很好导致大部分上市公司的业绩都非常好，或者虽然盈利增长一般但是上市公司估值非常低，在流动性极其宽松的情况下，在某种因素推动下资金入市。

基于下面的四个原因，比较大的概率不会存在所谓的“全面牛市”，尤其是不存在“全面的快牛”。第一，中国的经济总需求虽然从二季度以来有了明显的反弹，但是尚不足以强到能持续带动周期行业的价格出现长时间反弹；第二，如果单季度经济的增长达到了潜在增长速度（大概为6%），政府大概率会放慢甚至收回部分新冠期间的支持政策，财政和货币都会收紧，这会导致经济增长的持续性有限；第三，周期行业的格局总体一般，少数几个格局好的板块股价基本上没跌过，如工程机械等，我们本身也有部分持仓；第四，券商领涨带动整个板块是个贝塔波动，并不是这些个股的基本面阿尔法带动的，大概率不可持续。

东方港湾：目前可能是非常重要的底部区域，未来大概率会告别牛短熊长格局

2020年下半年市场可能是振荡，也许是筑底的，也许是缓慢推升的过程。A股注册制到来的那天，很可能是A股市场长牛慢牛的开始。可以看到除了贸易战的影响、中美两国关系的影响，还有疫情的影响对市场是极大的，特别是在上半年的时候对市场有极大的压力。但是经过这两次的压力测试以后，在这个位置形成一个历史重要的底部区域概率是比较大的。

加上注册制到来了，它会改变中国资本市场整个的供给关系，资本市场从卖方变成买方，这个是非常重要的。因为只有从卖方变成买方才能够让市场更平衡，可以上一些好公司，但是价格又比较合理，这样才能够有更好的回报。所以注册制从总的来说，它供给的加大，会改变大家过去28年所形成的一些投资习惯，就像国外一样，A股市场港股化、美股化可能是一个大概率事件。

在这么重大的几项事件影响下，目前这个位置很有可能是一个非常重要的底部区域，也许中美关系在美国大选之后会有一个比较明朗的变化，那个时候也许会展开一个慢牛的走势。A股大概率会告别过去28年牛短熊长的格局，因为过去28年，牛市都是一两年，但是熊市就三五年。

拾贝投资：优秀的中国公司会越来越值钱，风险主要是已知的不确定性

对于A股而言，除了疫情的影响，还有以下事情值得留意。一是今年以来很多银行理财产品大多以债券配置为主，在过去两个多月中，10年期国债收益率快速上升了将近50个BP，使得大量理财产品的净值出现了亏损，无意之中完成了银行在过去很多年努力而无法实现的理财产品净值化，完成了一次风险教育，这会间接影响到大众的长期资产配置；二是在成交量连续超过1.5万亿元以后，监管部门开始不断提示风险，并采取相应措施给市场降温，资本市场定位的转变，使得大起大落成为大家努力避免的事情；三是虽然外部环境有各种事件推动，但是对于市场的影响仍处于可控的状态中。

从中国资产的长期机会出发，确定的是优秀的中国公司会越来越值钱，风险主要是已知的不确定性，这些不确定大概率都有底线。更现实的矛盾是市场上一些股票结构性的贵了，虽然整体市场估值还算合理。

责任编辑：李国雷

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