追踪美元兑一篮子货币走势的美元指数自今年3月高点以来累计下跌10%，甚至触及2018年5月以来最低水平，尤其在美国第二波疫情升温下，最近几周跌势加剧，导致理论上的“美元微笑曲线”趋平，这意味美元跌势正向美国决策者发出警告，必须尽快控制疫情传播。

事实上，反映美元兑一篮子货币的美汇指数7月下跌4.1%，创近10年以来最大单月跌幅。在过去的一个月，现货黄金涨幅10%，白银涨幅超过30%，创下近40年来最佳月度表现。

数据显示，美元本轮跌浪的大多数抛售时间是在“纽约交易时段”进行，显示美国国内投资者正减少美元持仓，并引发对美元霸权的新一轮质疑，而且过去20年引导美元交易员的流行思维“美元微笑理论”（USD Grin）已出现扭曲。

与此同时，资金流向正快速逆转。疫情初期，投资者寻求美国国债等美元资产作为“避风港”，带动美元飙升，但随着美国疫情愈来愈严重，美国政府对疫情控制成效不佳，投资者对美国长远经济担忧升温，担心利率和经济增长在未来几年都维持低企，拖累了美元资产回报。

Eurizon SLJ Capital行政总裁Stephen Jen表示，投资者迫切期待的是疫情受控，短期内利好或利空美元主要反映市场对政府控制疫情的关注，而非经济基本因素。

Stephen Jen

事实上，为了应对疫情对经济的冲击，美国政府向金融系统大量注资，最终可能会加剧通胀、令消费者的购买力下降，而且预算赤字激增，往往会降低投资者持有该国货币的意愿。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五(7月31日)公布的数据显示，美元净空头头寸连续第四周增加，最近一周投机者看空美元情绪升温，美元净空头头寸规模增至2011年8月以来最大。

Stephen Jen提出的“美元微笑理论”认为，美国经济在衰退或金融危机期间，会因表现超过其他国家，使美元在避险情绪中上升，形成两端上扬的微笑曲线。即美元在危机初期及后期皆会强于其他货币，形成“高-低-高”走势。换言之，美元在本次危机中，在3月率先上涨，然后一路贬值到现在，根据“美元微笑理论”，之后理论上应该再涨。

因此，在7月美元跌到两年低位前，Stephen Jen是看涨美元的，并预期美元很快就会随着美国经济而反弹。不过，随着确诊人数增加及死亡人数创下新高等因素，减低了投资者对美元作为避险货币的兴趣，造成美元跌跌不休，连Stephen Jen也不得不承认，此次错估了美元走势。

花旗（Citi）则表示，随着美联储释出大量流动性，降低了避险资金大举涌入美元的可能性，以往出现两端上扬的美元“微笑曲线”如今已正在逐渐拉平，变成“苦笑”了。

就此，美元“崩溃论”持续。三菱东京日联银行（MUFG Bank）首席外汇分析师Minori Uchida表示，尽管欧元已有部分技术指标显示短线“超买”，投机者的头寸仓位触及新高，但美国实际利率下降，并存在高额的经常帐赤字，因此即使美元短线反弹，仍可能会维持跌势，整体前景不乐观。

BK资产管理外汇策略董事总经理Boris 认为，美元7月经历一轮非常严重的跌势，实际利率不断下降，使美元吸引力大大降低，同时市场开始意识到美元的政治风险。

他警告，若将美国多年经济比喻为纸牌屋，此“纸牌经济”主要是建立在美元国际储备货币地位的基础上，若基础崩溃，整个纸牌屋将会倒塌。就此，他大胆预言美元即将崩溃，世界将重回“金本位”制度。

渣打银行（Standard Chartered）G-10首席策略师Steven Barrow表示，市场对美国政治和经济决策，以及总统大选结果的观感牵动美元后市，若投资者不信任美元，将伤害美元信誉，从而引爆美元“崩溃风险”。

Barrow称，全球疫情充满不确定性，长期而言，美元相对其他发达国家货币表现若持续疲弱，会特别让人担心。他表示，11月美国大选到来之前，疫情导致的诸多经济和政治不确定性，已对美元带来“崩溃风险”。