1、对考核相对收益的公募基金投资者来说，持有小盘股的信心得到进一步坚定，并且很多人认为小盘股的下一块"处女地"是次新股。虽然在考虑业绩不达预期建议减仓创业板短暂增持大盘股，但很多公募机构的投资者给出了难以反驳的回答："既然你们认为大盘股的机会是短暂的，小盘股的机会是长期的，那你的观点反而更加坚定我持有小盘股的决心，我没有必要再去做短期的换仓了。"

2、对考核绝对收益的部分保险、私募等机构投资者来说，回调如期而至，但却面临新的难题："该抄底了吗？抄底能抄大盘股吗？"因为对他们来说之前减仓的品种可能反而是一些他们认为估值过高的小盘股，并且他们预期中的回调是类似于2007年"530"那种回调，寄希望于回调之后抄底大盘股，迎接大盘股最后的疯狂。但上周的市场表现来看，大盘股明显比小盘股弱势太多，这使得他们开始怀疑："现在能抄底了吗？如果抄底真的能抄大盘股吗？"

一、2007年的"530"的最大推动者是公募基金，但他们当时疯狂买大盘股的原因并不只是因为"钱多任性"，而在于当时很多大盘股确实是最贴合大时代背景的"成长股"。

2007年"530"之后到10月16日见6124点这不到5个月时间里，涨幅最大的行业是煤炭和有色（涨幅都为130%），但之所以这两个行业涨幅最大，原因可能并不在于他们是大盘股，而在于这两个行业恰好代表了当时那个时代背景下最优质的成长性行业（试想一下当时那个"增量经济"的时代背景下，人民币升值带来中国资产重估、中国制造走向全球带来巨量的本土资源消耗、过热的经济正催生着物价的暴涨，对价格敏感的上游资源类行业无疑是当时最好的成长股）。我们循着同样的思路复盘了国内外历史上几次大牛市，也发现了相同的规律--每轮大牛市中，表现最疯狂的行业都是不一样的，且有的是大盘股，有的是小盘股。但他们都有一个共同的特征--即均是当时那个大时代背景下，最受益于产业转型方向，从而实现持续高成长性的行业。

二、与2007年相似的是，公募基金再次迎来了汹涌的申购浪潮，作为"一致行动人"，他们也必将会把这些弹药全部打向新时代背景下最符合经济转型方向的"新成长股"。

大部分公募基金都反映，最近他们的老基金都在被赎回，但新发的基金申购却非常踊跃，尤其是那些挂着新兴产业投资名号的基金发行都特别火爆。

公募基金其实是A股市场最大的"一致行动人"。他们一定会选择最符合当今大时代背景下最贴合产业转型方向的行业去投资；并在相对收益考核机制的压迫下，不惧回调（要死一起死），却惧怕上涨时跑不赢别人。因此，当这些基金获得越来越多的弹药以后，他们仍然会集中打向那些"新成长股"--以创业板为代表的新兴行业正在经历需求和供给的同时提升，这和2001-2007年的周期股非常相似，因此他们已取代周期股成为中国"存量经济"模式下的"新成长股"。

三、小盘股可能还未进入"最后的疯狂"--而什么能催生小盘股"最后的疯狂"？我们猜想的几大因素：注册制的落实、通胀和房价上行带来大盘股的下跌、绝对收益投资者的变节。

很多人创业板已经是非理性的"泡沫"，但广发证券认为现在可能还不是小盘股"最后的疯狂"，我猜想要等以下三大条件具备后，创业板可能才会进入最后的疯狂：

1.是注册制的落实带来新兴产业股票更加密集的发行，这个因素初看起来是一个对创业板不利的因素，因为他会带来小盘股供给的大幅增加。但是从国内外的经验来看，在新股发行最密集的阶段，往往是股市最疯狂的时候。这一次在注册制落实的初期，市场可能反而会乐观理解为这有利于新兴产业通过直接融资提升发展速度，从而将高成长性最终兑现出来（当然，随着新股发行力度的不断加大，这可能最终打破市场的供需均衡，使"疯狂"走向"毁灭"）；

2.是担心下半年通胀和房价如果出现向上抬头趋势之后，这可能会使市场对政策进一步放松的预期收敛，而首先受到冲击的将是对政策更敏感的大盘股，且大盘股里的资金会进一步分流至小盘股（美国"科网泡沫"的后期，随着美联储的持续加息，标普500指数就曾领先纳斯达克指数三个月出现向下回调）；

3.是从美国"科网泡沫"的经验来看，当"泡沫"进入最后疯狂的阶段时，推升市场的往往是那些前期一直以"理性"自居而提前减仓的投资者，因为他们的投资框架已经被"泡沫"彻底击垮，最终实在扛不住又会再追进去（美国"科网泡沫"的最后阶段，纳斯达克指数在三个月翻倍，相当于每天都涨1%以上，因此在这短短的三个月里，哪怕提前一天减仓，也会承受巨大的压力和痛苦，这也是为什么一般情况下"泡沫"破裂的时候大部分人都逃不掉）。在上文中，我们提到很多追求绝对收益而减仓小盘股的投资者在目前已经遇到了困惑，不排除今后在小盘股进一步的上涨冲击下，他们也会最终变节，加入狂欢。

四、从目前的环境来看，大盘股仍有短期估值修复的空间，小盘股也还未进入最后的疯狂--因此继续对市场整体保持积极的态度，等待房价和通胀发出的预警信号。目前来看，二季度宏观经济仍然比较疲弱，再加上通胀压力还很低，因此一定还有进一步的货币宽松空间和利率下行空间，因此我们认为这对大盘股也是很好的环境，尤其建议关注那些估值还未充分修复的大盘股（银行、煤炭、有色、化工）；而既然小盘股还未进入"最后的疯狂"，我们自然也继续对其看好，尤其建议关注那些需求和供给同时扩张、最符合产业转型方向的小盘股（医疗服务、互联网传媒、软件、电子、环保）。

只要通胀和房价其中之一出现明显向上抬头迹象之后，就可能促发大盘股的回调以及小盘股进入"最后的疯狂"，但可能这在下半年才会看得到。